2024年半年报点评：竞争加剧业绩承压，中期分红回报股东

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营业总收入47.3亿元（同比-4.2%），归母净利润7.6亿元（同比-8.5%）；24Q2营业总收入24.9亿元（同比-9.6%），归母净利润3.6亿元（同比-18.15%）。公司拟每10股派发现金红利5元。

评论：

1. 收入与市场份额：受地产下行、消费低迷及竞争加剧影响，厨电行业承压，烟机、灶具零售额分别同比-0.2%、+2.7%。老板作为龙头，多品类保持份额领先：烟灶消分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元（同比-2.9%/-1.2%/-14.0%），烟灶份额稳居第一；蒸烤一体机、洗碗机、集成灶收入分别为2.8/3.2/1.8亿元（同比-11.2%/-4.0%/-10.7%），嵌入式洗碗机线下份额第二，嵌入式一体机、集成灶为第一，新品类份额提升迅速。

2. 利润与费用：24Q2净利润同比下滑18.15%，降幅大于收入。毛利率47.3%（同比-2.4pct），主要受原材料成本上涨、产品降价及低毛利业务占比提升影响；费用率方面，销售费用率23.8%（同比-1.2pct）主动下降，管理/研发/财务费用率分别变动-0.7/+0.6/+0.5pct，净利率14.2%（同比-1.6pct），竞争加剧导致业绩承压。

3. 股东回报与政策预期：公司提高分红比例至每10股5元（含税），彰显信心。此前发布三年50%现金分红计划。推进老板+名气双品牌运营，名气上半年营收增长40.47%，抢占中端市场。家电以旧换新等政策利好厨电更新需求，公司作为龙头将优先受益。

投资建议：下调24-26年EPS至1.70/1.88/2.06元（原1.96/2.15/2.31元），对应PE11/10/9倍；目标价24元（14倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：地产数据下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动。