保利发展（600048.SH）2025 年业绩快报点评 行业波动影响业绩，地产龙头地位稳固

行业波动影响业绩，地产龙头地位稳固 glmszqdatemark2026年01月20日 推荐维持评级当前价格：6.53元 事件 2026年1月19日保利发展发布2025年业绩快报，预计全年营业收入3082.61亿元，同比-1.09%；预计全年利润总额97.24亿元，同比-37.59%；预计全年归母净利润10.26亿元，同比-79.49%。 行业和市场波动影响，毛利率和减值影响当期业绩。 公司2025年营收同比基本持平，而归母净利润同比降幅较大，主要由于：①行业调整阶段，公司当期房地产项目结转毛利率同比下降；②基于谨慎原则，结合当前市场情况计提资产和信用减值损失，2025年全年拟计提约69亿元（2024年计提57亿元），预计减少当期归母净利润约42亿元。若不考虑减值影响，2025年归母净利润约52亿元，其中四季度约33亿元。 分析师杜昊旻执业证书：S0590524070006邮箱：hmdu@glms.com.cn 销售仍居行业榜首，拿地聚焦核心城市。 公司2025年签约销售金额2530亿元，居行业榜首，同比-21.67%；签约销售单价20483元/平，同比+13.92%，高能级城市销售带动单价提升。据中指数据，公司2025年权益拿地金额619亿元，居行业第二，拿地50宗；拿地金额前五城市分别为北京、上海、杭州、广州和佛山，聚焦核心城市发展。 分析师方鹏执业证书：S0590524100003邮箱：fangpeng@glms.com.cn 分析师徐得尊执业证书：S0590525110054邮箱：xudezun@glms.com.cn 发布三年股东回报计划，回购提振市场信心。 2025年12月公司发布2025-2027年的三年股东回报计划，明确公司原则上每年度进行一次利润分配，原则上每年进行一次现金分红；公司2025年至2027年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%；控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施，积极稳定公司股价。2025年公司已回购1.05亿股，持续提振市场信心。 投资建议： 考虑行业调整阶段，公司毛利率波动和资产减值情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.26亿元、17.22亿元和28.07亿元，同比增速为-79.5%、+67.9%和+63.0%，EPS分别为0.09/0.14/0.23元/股。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.40x、0.40x和0.39x。公司短期受市场波动影响，当期业绩下滑，而公司央企背景实力雄厚，销售稳居行业第一，拿地聚焦核心城市，综合实力强劲，在政策支持房地产止跌回稳背景下，预计公司能走出行业调整期，业绩恢复增长，维持“推荐”评级。 相关研究 1．保利发展（600048.SH）2025年三季报点评：营收归母净利承压，销售拿地规模仍处行业前列-2025/10/242．保利发展（600048.SH）2025年中报点评：销售回款同比提升，存量去化与结构优化并行-2025/08/263．保利发展（600048.SH）2024年年报点评：营收利润同比承压，去库存措施效果显现-2025/04/294．保利发展（600048.SH）2024年半年报点评：营收受结转影响增加，销售金额稳居行业第一-2024/08/215．保利发展（600048.SH）2024年一季报点评：营收同比提升，全口径销售金额稳居TOP1-2024/05/02 风险提示：政策效果不达预期，市场信心不及预期，行业环境变化超预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室