国内需求偏弱，尿素出厂价回落

国内需求偏弱，尿素出厂价回落 大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年5月 第一章综合分析与交易策略 1、概述 上周观点：需求乏力，出厂价集体回落 本周观点：需求释放，出厂价止跌企稳 上周：市场情绪依旧疲软，主流地区尿素现货出厂报价稳中下探，成交一般。山东地区主流出厂报价回落，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率降至低位，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，贸易商出货为主，新单成交一般，代发告罄，预计出厂报价下跌为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价坚挺，贸易商出货，收单量减少，成交乏力，待发充裕，预计出厂报价坚挺为主。交割区周边区域出厂价稳中下跌，区内市场氛围表现一般，东北地区春耕结束，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商低价出货，外发订单量下滑，新单成交受阻，待发消耗，预计出厂价跟跌为主。 综合来看：检修装置回归，日均产量维持在20万吨附近，位于同期最高水平。需求端，近期，相关部门召集尿素生产企业及协会开会讨论当前尿素出口可行性，相关具体细节已经公布，当前国内外价差较大，关注国际价格变动对国内影响。华中、华北地区复合肥生产积极性偏低，基层对高价货抵制，复合肥厂开工率高位回落，尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。尿素企业经过5月中上旬去库之后，本周尿素生产企业再次累库，截至本周三总库存从80万吨增加至91万吨附近，整体库存变化较大。前期，相关部门组织氮肥协会及流通协会和尿素生产企业开会，讨论尿素出口相关事宜，具体细节已经公布，出口窗口期5-9月份完成报检，10月15日前完成出口报关，具体额度在200万吨附近，略超市场预期，出口时间窗口利多近月，不过当前国内供应量较大，华北地区高温干旱，下游基层订单稀少，部分地区复合肥企业停车减产，整体需求较弱，贸易商多低价出货为主，且尿素现货出厂报价受最高价限制，而尿素企业再次进入累库阶段，预计短期内期现货整体震荡为主。关注出口情况。 交易策略：单边，低多，不追；套利，91正套低多，不追；场外，卖看跌 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第20周(20250515-0521)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素92.46%，环比涨2.65%；气制尿素76.06%，环比跌0.47%。周期内新增1家煤制企业停车，恢复4家煤制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率上涨、气制产能利用率略跌。 供应-山东：山东尿素产能利用率82.43%，环比涨7.63%。鲁南装置恢复生产，个别企业负荷略降，延续上周期装置变化。 需求-三聚氰胺：2025年第21周(20250516-0522)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为66.49%，较上周减少8.33个百分点。 需求-复合肥：2025年第21周(20250516-0522)国内复合肥产能利用率窄幅下滑至37.57%，较上周下滑2.69个百分点。 需求-东北到货量：本周(20250516-20250523)，东北尿素到货量：9万吨，较上周减少3万吨，环比减少25%。基于场内下游跟进缓慢，场内交投情绪也逐渐走弱，新单成交减少，对于外围的需求采购量也有减少。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年5月23日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1320吨，较上周增加20吨，环比涨1.54%。企业开工短时维持，预期要有下降趋势，目前原料库存大约在7-10日左右，根据生产和情绪每周适量采购。 需求-预收：截至2025年5月21日，中国尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.35日，尿素价格受政策调控影响，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎，尿素企业新单推进一般。一部分前期订单兑现，新增订单有限，导致尿素企业订单量有所减少。 库存-企业：截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%。本周期尿素企业库存有所增加。近期尿素价格多受政策调控，市场交易情绪有所降温，下游采购积极性不高，局部工厂出货量减少。 库存-港口：尿素港口样本库存量20.3万吨，环比增加4万吨，锦州港小颗粒、烟台港大颗粒以及天津港货源到港。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格弱稳，榆林沫煤下跌，尿素现货价格下跌，固定床盈利160元/吨，水煤浆生产盈利400元/吨，气流床生产利润630元/吨，期货回调，期现基本平水，91价差75元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 9、生产利润 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 13、尿素预收 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn