需求进一步下滑，尿素出厂价跌幅扩大

第一章综合分析与交易策略第二章基本面数据 1、概述上周观点：需求乏力，出厂价集体回落本周观点：需求仍无支撑，出厂价弱势运行周末至今：市场情绪依旧疲软，主流地区尿素现货出厂报价稳中下探，成交一般。山东地区主流出厂报价回落，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率降至低位，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，贸易商出货为主，新单成交一般，代发告罄，预计出厂报价下跌为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟跌，贸易商出货，收单量减少，成交乏力，待发消耗，预计出厂报价继续下跌为主。交割区周边区域出厂价连续回落，区内市场氛围表现一般，东北地区春耕结束，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商低价出货，外发订单量下滑，新单成交受阻，待发消耗，预计出厂价跟跌为主。综合来看：检修装置回归，日均产量维持在20万吨以上，位于同期最高水平。需求端，近期，相关部门召集尿素生产企业及协会开会讨论当前尿素出口可行性，相关具体细节已经公布，当前国内外价差较大，关注国际价格变动对国内影响。华中、华北地区复合肥生产积极性偏低，基层对高价货抵制，复合肥厂开工率高位回落，尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。尿素企业经过5月中上旬去库之后，尿素生产企业再次累库至103.54万吨附近，整体库存变化较大。出口落定，但当前国内供应量较大，华北地区正值小麦收割季节，下游基层订单基本结束，多数地区复合肥企业降负，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作，尿素企业再次进入累库阶段，尿素出厂报价跌至1770-1780元/吨附近，下游需求整体依旧偏弱，复合肥厂开始陆续停车，板厂开工率较低，而当前尿素生产成本偏低，且产量较大，市场对后市偏悲观，短期内依旧偏弱为主。关注下周印标结果。交易策略：单边，短期偏弱，不追空；套利，观望；场外，反弹卖看涨 2GALAXY FUTURES  2、核心数据变化供应-全国：2025年第22周(20250529-0604)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素92.94%，环比跌0.86%；气制尿素78.15%，环比涨1.04%。周期内新增3家煤制企业、1家气制停车，恢复1家煤制企业、1家气制企业生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率上涨。。供应-山东：山东尿素产能利用率85.27%，环比涨2.21%。周期内企业基本正常生产，延续上周期装置变化，产能利用率小幅上升。需求-三聚氰胺：2025年第23周(20250529-0605)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为64.31%，较上周增加1.33个百分点。需求-复合肥：2025年第23周(20250530-0605)，本周，国内复合肥产能利用率下滑至37.13%，较上周下滑2.96个百分点。需求-东北到货量：本周(20250530-20250606)，东北尿素到货量：8万吨，较上周增加0.5万吨，环比减少6.67%。当前场内下游主要以追肥备肥补仓需求为主，基于时效性考量，多以本地货源为主，因此本周到货量窄幅波动。需求-复合肥尿素需求：截至2025年6月6日，临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1180吨，较上周增加480吨，环比涨68.57%。个别企业开工有调整，部分企业开工下降，整体用量短时回升，但预期持续时间可能有限，原料方面按需适量采购，保持较低的库存水平。需求-预收：截至2025年6月4日，中国尿素企业预收订单天数5.47日，较上周期减少0.41日，尿素价格继续窄幅波动，近期尿素集港尚不集中，部分尿素企业继续积攒库存，接出口订单；国内需求不温不火，企业新单适当增加，但也因前期订单的兑现。库存-企业：截至2025年6月4日，中国尿素企业总库存量103.54万吨，较上周增加5.48万吨，企业库存继续小幅增加。一方面，部分尿素企业接出口订单，因处于法检期间，尿素货源暂时被锁定。另一方面，国内尿素需求不温不火，局部农业需求有所增量。库存-港口：尿素港口样本库存量20.5万吨，环比持平。港口货源暂未听闻集中到港消息，多数货源为在途，港口未见明显变化。估值：利润方面，晋城无烟块煤价格弱稳，榆林沫煤下跌，尿素现货价格下跌，固定床盈利140元/吨，水煤浆生产盈利340元/吨，气流床生产利润570元/吨，期货大幅回落，基差50元/吨，91价差收敛至50元/吨。 3GALAXY FUTURES 第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 13、尿素预收 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 25GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 大宗商品研究所从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 张孟超