康隆达(603665)24年报&25Q1财报点评：主业触底回升，25Q1开门红

核心观点
公司2024年年报业绩符合市场预期，实现营收15.2亿元（-2.7%），归母净利-4.9亿元（-120%）；2025年Q1业绩超预期，营收3.8亿元（+42.2%），归母净利润1.14亿元（扣非净利润0.3亿元），同比扭亏。24年业绩下滑主要受锂盐业务、商誉减值及转固影响，25Q1业绩改善主要因越南项目产能利用率提升、订单饱满。

关键数据

• 2024年：营收15.2亿元（-2.7%），归母净利-4.9亿元（-120%）；毛利率16.8%，净利率-31.9%。
• 2025Q1：营收3.8亿元（+42.2%），归母净利润1.14亿元（扣非净利润0.3亿元），毛利率21%，净利率30%（扣非后7.9%），扣非ROE 4.5%（近9个季度最好水平）。

业务分析

1. 手套业务回暖：越南项目产能逐步释放，设计产能800万打/年劳保手套和350万箱/年一次性医疗手套，在关税加征背景下具备稀缺优势。预计2025年初实现满产，满产后产值约10亿元，订单将逐步向越南转移，毛利率较国内提升。
2. 锂盐业务：子公司天成锂业以加工模式为主，短期利润贡献有限，静待行业价格企稳。
3. 超高分子量聚乙烯：子公司金昊新材料产能约1000吨/年，主要应用于国防和警用领域，未来在机器人领域的应用有望打开市场空间。

研究结论
公司24年亏损已出清，25年轻装上阵，海外产能释放将提升利润弹性。预计2025-27年归母净利润分别为1.61/2.28/2.92亿元，对应2025年PE分别为24/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示
锂盐业务波动、出口政策变化、汇率波动、产能爬坡不及预期等。