年报、一季报点评主业毛利率触底回升，品种优势不容忽视

事件：公司近日发布24年报及25年一季报。24年实现营收12.45亿元，同比-19.74%；归母净利0.56亿元，同比-77.86%；扣非后归母净利润-0.23亿元，同比-113.33%；基本EPS为0.06元；分红预案为每10股派发现金红利1.5元（含税）。24Q4单季实现营收6.67亿元，同比-25.7%；归母净利-195.77万元，同比-101.22%；25Q1单季实现营收1.62亿元，同比-30.04%；归母净利0.24亿元，环比+1356.45%，同比-18.37%；点评如下： 主业收入下滑，毛利率触底回升。公司主业是玉米种子业务，收入和毛利占比近9成。2024年，玉米种子业务实现收入10.72亿元，同比-20.78%。收入下滑，主要是因为24/25年度国内玉米种子市场整体严重供过于求，且审定品种数量多和同质化程度较高，品种间的市场竞争比较激烈，种子销售低迷不畅所致。公司为防范库存积压风险计提了存货跌价准备1.29亿元，导致盈利同比大幅下滑。2024年，玉米种子业务毛利率为28.13%，较上年下降了0.64个百分点；其中，24Q4单季毛利率为28.85%，环比下降了3.08个百分点，较上年同期提升了1.43个百分点；25Q1，公司单季毛利率为30.68个百分点，环比提升了1.83个百分点，较上年同期提升了4.61个百分点；单季度毛利率的触底回升，主要受益于制种成本的下降。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)8.8/8.8总市值/流通(亿元)88.44/88.4412个月内最高/最低价(元)13.56/7.55 玉米种子业务品种优势不容忽视。2024年12月，农业农村部公示了第五届国家农作物品种审定委员会第五次会议结果显示，全国共有888个玉米新品种通过了国家审定。其中，公司自主研发的玉米新品种“登海2219”等共计20个玉米新品种通过了国审，占通过国审品种总数的2.25%。公司自主选育的适应市场需求的以耐密、抗病、抗倒为主要农艺特性的登海2219、登海997等品种也通过了国审并进入市场销售。这些新通过审定的品种由于适应市场的需求预计会很快销售放量，这将有利于优化公司种业的品种结构和业绩的持续增长和健康发展。2025年4月8日，农业农村部公示的第五届国家农作物品种审定委员会第九次会议结果显示，本次全国初审通过转基因玉米品种有97个，全国至此累积通过审定的转基因玉米品种为161个。公司本次有1个转基因玉米新品种通过初审，累计有5个玉米转基因品种通过国审或初审，其中登海605D经过试验、示范推广，销量呈逐步上升趋势。 相关研究报告 <<三季报业绩点评：业绩短期承压，长期优势明显>>--2024-11-04<<年报点评：主业增长良好，推动2023年业绩上升>>--2024-04-24<<业绩点评：单季度毛利率上升明显 ， 转 基 因 品 种 进 入 首 批 公 示 名单>>--2023-10-30 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 盈利预测及评级：预计公司25-26年归母净利润为1.77/2.23亿元，EPS为0.2/0.25元，对应PE为50.74/40.17倍。公司是国内玉米种业的领先者之一，种质资源优势和品种优势明显，给予“增持”评级。 风险因素：国内玉米种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。