2025年一季度保险业资金运用情况点评：风险偏好提升，权益增量持续

事项：国家金融监督管理总局发布保险业2025年1季度资金运用情况，显示保险资金运用余额达34.9万亿元，同比增长16.7%。

国信非银观点：2025年一季度，债券市场收益率上行，险资持续加大债券投资力度。人身险公司债券配置余额达16.1万亿元，环比增加超1万亿元，占比首次突破51%，创历史新高。权益方面，人身险及财险机构股票配置比例分别达8.4%及7.6%，创近年来新高。在“资产荒”背景下，拓宽保险投资渠道成为稳定中长期投资收益水平的重要手段，持续看好长久期债券和高分红股票的配置机会。

评论： 固收：债市利率下行推动债券配置创新高。2025年一季度，10年期及30年期国债收益率较年初分别上升20.5bp及18.3bp，低利率叠加“资产荒”吸引险资增配长债类资产。 权益：高股息策略与新兴产业布局并进。一季度人身险公司股票持仓市值达2.65万亿元，长期股权投资规模2.60万亿元，合计占比超16%。保险资金重仓行业除房地产外均同比大幅提升。 “资产荒”犹存，险企持续加大债券及股票配置力度。人身险加大长债配置以优化资产负债管理，财险公司债券配置占比突破40%。权益方面，上市险企加大港股配置，利用折价优势和企业所得税免征政策提升收益。长期股票投资试点规模扩张，为资本市场带来稳定中长期增量资金，主要投向优质上市公司，追求中长期稳健增值。 保险资金运用余额及增量保费比例的联动分析。2023年三季度以来，四季度及一季度为保险行业资金配置诉求较高的阶段，资金转化率较高。2024年四季度资金转化率达123%，其中人身险为183%。二季度及三季度受销售团队调整、保费增速放缓等因素影响，资金转化率略低。公司自身资产到期节奏、资产配置战略及市场行情等因素也会影响资产配置节奏。

投资建议：2025年一季度，债券市场收益率上行，险资持续加大债券投资力度。人身险公司债券配置余额达16.1万亿元，占比首次突破51%。权益方面，人身险及财险机构股票配置比例分别达8.4%及7.6%。在“资产荒”背景下，持续看好长久期债券和高分红股票的配置机会。

风险提示：保费收入增速不及预期；渠道手续费下降导致销售积极性降低；资产端收益下行等。