2024年四季度保险业资金运用情况点评：风险偏好回升的拐点

事项：国家金融监督管理总局发布保险业2024年4季度资金运用情况，截至2024年末，保险资金运用余额达33.3万亿元，同比增长18.1%。

核心观点：

1. 投资收益回暖：2024年四季度，行业投资收益率同比大幅改善。人身险公司、财险公司、行业整体综合投资收益率分别为7.45%/5.51%/7.21%，同比提升4.08pt/2.64pt/3.99pt。主要得益于长债利率快速下行带来的资本利得和权益类资产公允价值提升。
2. 债市配置加码：四季度债市持续走强，“开门红”资金抢配推动保险业加大债券配置比例。人身险公司债券配置比例突破50%，财险公司债券投资比例达39.14%。长端利率下移背景下，债券投资资本利得显著增加，降低新准则下资产负债匹配压力。
3. 权益配置优化：上市险企加大股票直投规模，港股配置性价比凸显。中国平安、新华保险等机构持续加大港股红利资产配置，利用折价优势和所得税免征政策提升权益收益。
4. 拓宽投资渠道：“资产荒”背景下，拓宽投资渠道成为稳定中长期收益的重要手段。建议方向包括：拉长债券久期、挖掘信用债、增加海外资产配置（如QDII额度）、提升权益配置比例（参考日本经验）、增加债券和股票交易、配置私募股权等另类资产。

关键数据：

• 2024年末保险资金运用余额：33.3万亿元，同比增长18.1%。
• 综合投资收益率（2024年四季度）：人身险7.45%、财险5.51%、行业7.21%，同比提升4.08/2.64/3.99pt。
• 债券配置比例（2024年四季度）：人身险>50%，财险39.14%。
• 股票配置比例（2024年四季度）：财险7.21%。
• 港股配置：中国平安、新华保险等加大配置，利用折价优势和企业所得税免征政策。

研究结论： 在“资产荒”和低利率环境下，保险资金通过加大债券配置、优化权益投资（尤其是港股红利资产）及拓宽投资渠道（如海外资产、另类资产）实现收益提升。未来持续看好长久期债券和高分红股票的配置机会。

风险提示： 保费收入增速不及预期；渠道手续费下降导致销售积极性降低；资产端收益下行。