2025 年四季度保险业资金运用情况点评：压实固收底仓，增持权益有空间

核心观点与关键数据

• 投资评级：优于大市（维持）
• 保险资金运用余额：截至2025年四季度末达38.5万亿元，同比增长15.7%，连续三年实现双位数增长。
• 权益配置：权益占比创近四年新高（9.7%），股票和证券投资基金余额约5.7万亿元，增幅38.9%。
• 债券配置：占资金运用余额48.6%，维持高位，长久期利率债和优质信用债配置增加。
• 其他配置：银行存款和非标资产占比持续下降。

资金配置分析

• 资金转化率：四季度行业整体转化率为112%，配置效率较高。
• 资产配置趋势：险企主动向权益资产倾斜，高股息策略深化，举牌达41次创近十年新高。
• 政策与市场驱动：监管优化偿付能力规则，鼓励险资入市；资本市场向好预期增强，固收资产收益率下行。

配置策略展望

1. 红利资产：挖掘高分红资产投资机会，如OCI权益类资产。
2. 长久期债券：仍是“基本盘”，匹配长期资产配置需求，适当挖掘中等久期、高票息资产。
3. 另类资产：拓展境外资产配置空间，当前占比低于10%，有提升空间。

研究结论

• 2026年一季度：险资仍有较大资产配置诉求，资本充足率不构成增配权益核心掣肘。
• 长期影响：预定利率下调与“报行合一”深化将优化负债成本，资产端稳健增长可缓解利差损风险。

风险提示

• 保费收入增速不及预期
• 渠道手续费下降导致销售积极性降低
• 资产端收益下行