1季度业绩符合预期，关注微剧商业化进展

爱奇艺2025年1季度业绩符合预期，总收入72亿人民币，同比降9%；调整后运营利润4.6亿人民币，同比降58%。会员收入环比转正增长7%，长剧播放份额维持第一。公司聚焦内容生态升级，增加微剧内容及用户增长投入，未来将重点增加头部内容、发展自制、增加获客投入，探索更多变现方式。基于《无忧渡》等头部剧集播放表现以及《亚洲新声》等综艺排期，预计2季度会员/广告收入环比持平。考虑潜在内容及营销投入增加，下调2025/26年经调整净利润预期至11亿/18亿人民币。维持买入评级，关注微剧对会员增长促进效果，以及广告、电商等商业化进展。

1季度业绩关键数据：

• 总收入：72亿人民币（同比降9%）
• 调整后运营利润：4.6亿人民币（同比降58%）
• 会员收入：环比增长7%
• 在线广告收入：14.82亿人民币（环比降7%）
• 内容成本占收入比：53%

未来展望：

• 2025/26年经调整净利润预期：11亿/18亿人民币
• 会员收入增长趋势：未来将增加高质量、集数更短的头部长剧和5-20分钟的短剧，提升排播灵活性和稳定性
• 微剧布局：目前上线1.5万部微剧，未来将重点增加头部内容、发展自制、增加获客投入，探索更多变现方式

研究结论：

• 爱奇艺聚焦内容生态升级，增加微剧内容及用户增长投入，长期在用户时长竞争中有望提升平台竞争力
• 维持买入评级，目标价2.1美元（较现价有23%上涨空间）
• 关注微剧对会员增长促进效果，以及广告、电商等商业化进展