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南华原木产业风险管理日报

2025-05-22宋霁鹏南华期货起***

AI智能总结

核心矛盾：主力合约增仓335手，收盘于777.5元/m³，下跌-0.13%，成交活跃度一般。山东江苏两地现货价格稳定但普遍下跌，期限结构Contango斜率平缓，7-9价差为-14。4月房屋新开工面积同比-23.8%，针叶原木总进口量同比减少14.1%，环比下降5.7%。5月外商发运利润下滑，合同签单量下降，到港量减少将在6月体现。港口库存341万m³，环差-2万m³，同比下滑3.4%。港口日均出库量6.14万m³，环差-0.01万m³。预计6-7月供需两弱，日照地区木方与原木价差走扩，下游利润上浮。几乎所有规格木材基差为正，但尺差偏离度市场有争议。关注供给减量现货反馈及交割博弈，预计盘面震荡偏弱。
利多解读：1）进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿；2）宏观政策发力。
利空解读：1）需求弱势超预期，走货偏慢；2）后续发运量回暖。
现货与基差价格区间预测（月度）：当前波动率（20日滚动）为17.06%，历史百分位为70.8%。
套保策略表：
- 库存管理：库存高位担心下跌，建议做空原木期货（lg2507卖出25%，850-790买入看跌期权，P800买入50%，9.5-14卖出看涨期权）。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入原木期货（lg2507买入50%，750-800卖出看跌期权，750卖出75%，5.5-12）。
原木数据纵览：提供不同规格、港口的现货价格、价格变化、涨尺折算、主力合约交割升贴水、基差（折算后）等数据。
主要现货价格季节性（日）：展示不同规格、港口的原木及云杉价格季节性变化趋势。
辐射松木方-原木价差（日照3.9中）季节性（日）：展示价差季节性变化趋势。

宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）70.8%买卖方向套保比例（%）建议入场区间25%850-79050%9.5-145.5-7.550%750-80075%5.5-12基差（折算后）单位777.55052.568.9元/m³777.55042.558.1元/m³777.50-27.532.5元/m³777.50-7.554.1元/m³777.5-50-57.550.1元/m³ -30896.40885.6-10810-10831.6-10777.6

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