一、核心观点
上周中美贸易谈判取得超预期突破，推动市场风险偏好快速回升，金价大幅下跌。尽管美国4月CPI通胀率不及预期，但美联储官员的表态仍谨慎，打击市场降息预期，也对金价造成一定压力。本周金价将延续偏弱震荡格局，中长期来看，金价仍具备有力支撑。
二、上周市场回顾
1.1 黄金现货期货价格走势：沪金主力期货价格较前周五下跌4.64%至751.80元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五下跌3.72%至3205.30美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格下跌4.88%至746.98元/克，伦敦金现货价格下跌3.75%至3201.78美元/盎司。
1.2 黄金基差：国际黄金基差继续下降，上海黄金基差大幅回升。
1.3 黄金内外盘价差：黄金内外盘价差继续回落，主因中美贸易战超预期缓和，叠加国新办发布会释放的一揽子政策，国内风险偏好上升更快。
1.4 持仓分析：现货黄金ETF持仓继续减少，黄金T+D累计成交量小幅增加，黄金CFTC多头净持仓量继续减少，COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存持平前一周。
三、宏观基本面
2.1 重要经济数据：美国4月CPI同比为2021年2月以来最低，零售销售环比小幅超预期，但消费者支出疲软显露端倪；穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，密歇根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再度飙升。
2.2 美联储政策跟踪：鲍威尔表示美联储正在调整其货币政策框架，零利率下限约束不再是基础情景；副主席杰斐逊表示关税可能减缓美国经济增长、推高通胀。
2.3 美元指数走势：美元指数继续小幅上行，中美贸易达成协议，市场风险偏好持续上升，加之美国4月通胀降温。
2.4 美国TIPS收益率走势：美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅上行，穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，密歇根消费者信心指数创纪录次低。
2.5 国际重要事件跟踪：俄乌停火难有进展，美伊核谈判也陷入僵局。
四、研究结论
考虑到上周穆迪下调美国主权信用评级，揭示美国大规模财政赤字或致财政状况恶化，美元信用受损，加之前期关税压力与政策不确定性将逐步反映于经济数据，以及地缘政治风险高企等金价上涨核心逻辑未变，中长期来看，金价仍具备有力支撑。
