食品饮料周报（2025.5.12-2025.5.18）：消费结构性分化，聚焦高景气机会

食品饮料 消 费结 构 性 分 化，聚 焦高 景 气机 会— —食 品 饮 料 周 报（2025.5.12-2025.5.18） 报告摘要 市场延续向上趋势，食品饮料板块小幅上涨。本周SW食品饮料板块上涨0.50%，在31个申万子行业中排名第19。在申万食品饮料子板块中，SW美容护理、SW汽车、SW交通运输领涨，涨幅分别为3.77%、3.26%、2.90%，SW传媒、SW电子、SW计算机跌幅最多，分别下跌0.54%、0.54%、1.16%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为交大昂立（+35.59%）、康比特（+19.93%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份(+12.13%)；跌幅前五个股为养元饮品（-3.45%）、ST加加（-3.57%）、甘源食品（-3.72%）、百润股份（-5.98%）、五芳斋(-7.58%)。 白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，期待基本面企稳回升。本周SW白酒指数上涨0.57%，五一宴席有所回补，但整体白酒消费氛围相对平淡，预计二季度基本面略有承压，期待消费刺激细则落地预期强化，宴席、商务场景需求逐步回暖。当前头部酒企通过控量挺价与渠道优化，批价体系逐步企稳，目前飞天茅台（箱）批价2180元，环比上周+50元，普五批价930元，环比持平。5月16日茅台与五粮液举行深度座谈，达成以下共识：避免价格内卷，共同维护千元价格带秩序（五粮液千元成交价稳定，茅台1935主动下沉至700元）；联合探索海外市场拓展及低度酒、气泡酒创新。当前板块估值仍处历史10年14.7%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 泸州老窖买入山西汾酒增持今世缘增持迎驾贡酒增持东鹏饮料买入有友食品买入立高食品买入卫龙美味买入 大众品：抗衰概念催化保健品板块大涨，关注新渠道变革&新品类放量机会。大众品消费渠道及消费习惯发生改变，渠道上折扣店、零食量贩、会员商超等性价比&更高效和注重选品的渠道成为主流，鸣鸣很忙递交港股招股说明书，截止2024年底门店数量已达到1.44万家，万辰集团门店数量也已达到1.42万家，同时山姆会员店2025年将新开8家门店至60家，并下沉至三线城市，传统商超永辉也在加速调改转型。品类上，情绪消费、质价比、健康化已逐步成为大单品胜出的关键因素，本周大众品板块中保健品领涨，康比特、仙乐健康、百合股份、金达威分别上涨19.9%、19.6%、12.1%、12.1%，主因麦角硫因原料抗衰概念催化。此外，近期山姆等新渠道品类放量表现亮眼，预计有友、立高等积极拥抱新渠道的公司4月延续较好增长。我们持续看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，持续推荐零食、饮料板块，并关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐东鹏饮料、立高食品、有友食品、卫龙美味。风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 相关研究报告 <<需求企稳，关注结构性成长机会——食 品 饮 料 周 报 （2025.5.06-2025.5.09）>>--2025-05-12<<立高食品：新品表现亮眼，经营积极向好>>--2025-05-07<<莲花控股：2024年完美收官，算力业 务 打 开 第 二 增 长 曲 线>>--2025-05-07 证券分析师：郭梦婕电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002证券分析师：肖依琳电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003证券分析师：林叙希电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 目录 一、板块行情......................................................................5二、行业观点及投资建议............................................................6(一)白酒板块.......................................................................6(二)大众品板块.....................................................................6 图表目录 图表1：本周申万一级子行业涨跌幅.....................................................5图表2：本周申万食品饮料子板块涨跌幅.................................................5图表3：本周申万食品饮料个股涨跌幅排名...............................................6 一、板块行情 市场延续向上趋势，食品饮料板块小幅上涨。本周SW食品饮料板块上涨0.50%，在31个申万子行业中排名第19。在申万食品饮料子板块中，SW美容护理、SW汽车、SW交通运输领涨，涨幅分别为3.77%、3.26%、2.90%，SW传媒、SW电子、SW计算机跌幅最多，分别下跌0.54%、0.54%、1.16%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为交大昂立（+35.59%）、康比特（+19.93%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份(+12.13%)；跌幅前五个股为养元饮品（-3.45%）、ST加加（-3.57%）、甘源食品（-3.72%）、百润股份（-5.98%）、五芳斋(-7.58%)。 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、行业观点及投资建议 (一)白酒板块 白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，期待基本面企稳回升。本周SW白酒指数上涨0.57%，五一宴席有所回补，但整体白酒消费氛围相对平淡，预计二季度基本面略有承压，期待消费刺激细则落地预期强化，宴席、商务场景需求逐步回暖。当前头部酒企通过控量挺价与渠道优化，批价体系逐步企稳，目前飞天茅台（箱）批价2180元，环比上周+50元，普五批价930元，环比持平。5月16日茅台与五粮液举行深度座谈，达成以下共识：避免价格内卷，共同维护千元价格带秩序（五粮液千元成交价稳定，茅台1935主动下沉至700元）；联合探索海外市场拓展及低度酒、气泡酒创新。当前板块估值仍处历史10年14.7%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 (二)大众品板块 大众品：抗衰概念催化保健品板块大涨，关注新渠道变革&新品类放量机会。大众品消费渠道及消费习惯发生改变，渠道上折扣店、零食量贩、会员商超等性价比&更高效和注重选品的渠道成为主流，鸣鸣很忙递交港股招股说明书，截止2024年底门店数量已达到1.44万家，万辰集团门店数量也已达到1.42万家，同时山姆会员店2025年将新开8家门店至60家，并下沉至三线城市，传统商超永辉也在加速调改转型。品类上，情绪消费、质价比、健康化已逐步成为大单品胜出的关键因素，本周大众品板块 中保健品领涨，康比特、仙乐健康、百合股份、金达威分别上涨19.9%、19.6%、12.1%、12.1%，主因麦角硫因原料抗衰概念催化。此外，近期山姆等新渠道品类放量表现亮眼，预计有友、立高等积极拥抱新渠道的公司4月延续较好增长。我们持续看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，持续推荐零食、饮料板块，并关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐东鹏饮料、立高食品、有友食品、卫龙美味。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。