食品饮料行业报告（2025.5.12-2025.5.18）

5.12中美关税协议放缓，出口链企业影响逐渐减退。2025年5月，中美双方就贸易争端达成阶段性协议，暂停部分加征关税并建立磋商机制。核心调整包括：（1）中方对美商品关税：税率从125%降至10%（90天试行期）；（2）美方对华商品关税：从原定加征145%削减至30%（维持90天观察期）。此次调整标志着贸易战进入缓和阶段，出口型企业关税压力边际缓解，前期受压制的高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份。 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2。1）传统线下渠道受春节错期影响、估计一季度略有承压。2025年公司对传统线下渠道规划我们预计以稳为主，虽整体态势弱势，但仍会适度加大投入，加强店面陈列、调整经销商结构，把握渠道模式迭代机会。我们预计能逐步企稳。2）会员制商超（山姆渠道）新品脱骨鸭掌月销稳定，高势能渠道保持继续积极供样的节奏，第二款进入山姆的新品：轻享食光4月上线，新品热度及好评率均较高、静待后续表现。3）通过线下草根调研可以看到公司产品在零食量贩渠道能见度大幅提升，品牌门店覆盖率及渠道SKU渗透率显著提高，预计25年量贩渠道继续保持快速增长趋势。4）电商渠道一季度快速增长。24年电商团队架构重新调整，今年将加大兴趣电商投入，以承接部分品牌推广职能。成本利润角度来看，主要原料凤爪已提前备好库存、预计全年成本同比持平；费用率预期向下，但利润率因渠道结构影响（会员制超市和零食渠道裸价销售、渠道利润率低于传统渠道）有下降趋势、处于合理范围。 5月12日-5月16日行情回顾 上周食饮板块涨幅居中，申万食品饮料行业指数（801120.SL）上周区间涨跌幅为+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈现震荡上行趋势。 上周食饮行业的子板块5个板块实现上涨，板块涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%）。 从个股角度看，食饮板块上周41只个股收涨，涨幅前5分别为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1板块更新：关税阶段性缓和催化出口链，零食新渠道持续放量 5.12中美关税协议放缓，出口链企业影响逐渐减退。2025年5月，中美双方就贸易争端达成阶段性协议，暂停部分加征关税并建立磋商机制。核心调整包括：（1）中方对美商品关税：税率从125%降至10%（90天试行期）；（2）美方对华商品关税：从原定加征145%削减至30%（维持90天观察期）。此次调整标志着贸易战进入缓和阶段，出口型企业关税压力边际缓解，前期受压制的高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份。 乖宝宠物依托国内消费升级与品牌升级，弱化出口依赖，反哺全球供应链话语权。 中宠股份为国内唯一在美国、加拿大、柬埔寨等多地布局产能的宠物企业，北美订单已基本由海外工厂承接，有效规避关税冲击。仙乐健康通过美国工厂BF实现本地化生产销售，此前美洲业务存在少量比例原料进口自中国、成本端影响不大，同时与客户协商“关税共担+终端提价”机制，目前来看中美之间关税摩擦平稳后美洲业务将持续向好。佩蒂股份通过越南、柬埔寨工厂承接对美出口订单，降低国内直接出口比例、平滑出口，随着中美加征关税比例回到常态化水平（预计东南亚等其他国家将随之跟进），出口部分影响预计减弱。 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2。1）传统线下渠道受春节错期影响、估计一季度略有承压。2025年公司对传统线下渠道规划我们预计以稳为主，虽整体态势弱势，但仍会适度加大投入，加强店面陈列、调整经销商结构，把握渠道模式迭代机会。我们预计能逐步企稳。2）会员制商超（山姆渠道）新品脱骨鸭掌月销稳定，高势能渠道保持继续积极供样的节奏，第二款进入山姆的新品：轻享食光4月上线，新品热度及好评率均较高、静待后续表现。3）通过近期草根调研可以观察到公司产品在零食量贩渠道能见度大幅提升，品牌门店覆盖率及渠道SKU渗透率显著提高，预计25年量贩渠道继续保持快速增长趋势。4）电商渠道一季度实现快速增长。24年电商团队架构重新调整，今年将加大兴趣电商投入，以承接部分品牌推广职能。成本利润角度来看，主要原料凤爪已提前备好库存、预计全年成本同比持平；费用率预期向下，但利润率因渠道结构影响（会员制超市和零食渠道裸价销售、渠道利润率低于传统渠道）有下降趋势、处于合理范围。 2食品饮料行业表现 上周食饮板块涨幅居中，申万食品饮料行业指数（801120.SL）上周区间涨跌幅为+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈现震荡上行趋势。 上周食饮行业的子板块5个板块实现上涨，板块涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%）。 从个股角度看，食饮板块上周41只个股收涨，涨幅前5分别为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%）。 图表1：申万行业周涨幅对比 图表2：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 图表3：食品饮料行业公司周涨幅前十个股 图表4：申万食品饮料指数过去一年PE-Band 3本周公司重点公告 图表5：20250512-20250518食饮行业公司重点公告公司公告 4本周行业重要新闻 图表6：20250512-20250518白酒、大众品相关新闻公司公告 5食饮行业周度产业链数据追踪 图表7：20250512-20250518食饮行业产业链相关数据跟踪品类数据 图表8：飞天茅台价格（原箱） 图表9：飞天茅台价格（散瓶） 图表10：五粮液普5价格 图表11：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪） 图表12：进口猪肉数量 图表13：生猪屠宰数量 图表14：白条鸡价格 图表15：生鲜乳价格 图表16：进口奶粉数量 图表17：GDT乳制品拍卖价格 图表18：瓦楞纸价格 图表19：铝锭价格 图表20：浮法玻璃价格 图表21：PET价格 图表22：小麦价格 图表23：玉米价格 图表24：大豆价格 图表25：稻米价格 图表26：棕榈油价格 图表27：白砂糖价格 图表28：面粉价格 图表29：毛鸭价格 6风险提示 需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。 行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。 食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。 成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。