山金期货贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：短期特朗普贸易战风险阶段兑现，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。
• 避险属性：特朗普对等关税兑现，美国和中国达成降低关税的临时协议，避险情绪降温；美国遭穆迪调降评级，彻底告别顶级AAA信评俱乐部；俄乌直接会谈未能达成停火协议，地缘异动风险上升。
• 货币属性：美国5月消费者信心降至三年新低，一年通胀预期飙至1981年以来最高；美联储官员审慎应对穆迪降级与市场波动，称美国仍具吸引力；市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右；美元指数和美债收益率承压回调。
• 商品属性：CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格。
• 预计贵金属短期震荡偏弱，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3232.20美元/盎司，伦敦金3230.15美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力收盘价754.38元/克，黄金T+D收盘价752.19元/克。
• 基差与价差、比价：沪金主力-伦敦金2.32元/克，金银比99.33，金铜比6.93，金油比52.01。
• 持仓量：Comex黄金手（100盎司）440842，沪金主力手（千克）211353，黄金TD手（千克）216312。
• 库存：LBMA库存吨8536，Comex黄金吨1207，沪金（上期所）吨17。
• CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）手110874。
• 黄金ETF：SPDR吨921.03。
• 期货仓单：沪金注册仓单数量吨17。
• 风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

二、白银报告导读

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF继续减仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅下降。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价32.50美元/盎司，伦敦银32.52美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力收盘价8074.00元/千克，白银T+D收盘价8057.00元/千克。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银529.37元/克。
• 持仓量：Comex白银手（5000盎司）138262，沪银主力（上期所）手（千克）5043345，白银TD（上金所）手（千克）3390360。
• 库存：LBMA库存吨22859，Comex白银吨15596，沪银（上期所）吨929，白银（上金所）吨1482。
• 显性库存总计吨40825。
• CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）手28460。
• 白银ETF：iShare吨13989.85。
• 期货仓单：沪银注册仓单数量千克887018。
• 风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限4.50%，十年期美债真实收益率2.55%，美元指数100.36，美国通胀CPI（同比）2.30，美国经济增长GDP（年化同比）1.90。
• 避险属性：地缘政治风险指数238.37，VIX指数18.47。
• 商品属性：CRB商品指数296.21。
• 央行黄金储备：中国吨2294.50，美国吨8133.46，世界吨36250.15。
• 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具。