油料产业风险管理日报

核心矛盾

外盘美豆在播种顺利的背景下缺乏更多利多驱动，短期内关注生柴政策落地情况；内盘豆粕估值偏低，但需关注现货情绪拐点，等待基差或利空情绪交易完毕后，关注美豆种植波动所带来的月差与盘面多头逻辑机会。

利多解读

1. 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强。
2. 关税扰动下远月看多情绪偏强。
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 现实压力继续压制粕类价格，华北地区难以支撑现货企稳，华东地区豆粕库存高位持续压制基差报价，后续二季度内预计基差将继续表现弱势。
2. 到港方面看，5月目前1300万吨，6月1150万吨，7月1150万吨，整体看近月供应仍偏充裕，但远月四季度买船缺口仍存。
3. 华东区域通关问题影响区域油厂供应，但现实库存压力仍偏高，菜粕库存去化幅度较慢；后续月均菜籽船期进口量20万吨左右。
4. 当前油料5月仓单压力较大。

油料期货价格价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：10.9%（20日滚动），历史百分位0.4%
• 菜粕：0.19（20日滚动），历史百分位0.14

行为导向情景分析现货敞口策略推荐

套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间

• 贸易商库存管理：M2509卖出25%，3300-3400元/吨
• 饲料厂采购管理：M2509买入50%，2850-3000元/吨
• 油厂库存管理：M2509卖出50%，3100-3200元/吨

关键数据

• 豆粕收盘价：1295.56元/吨，涨0.2%
• 豆粕05主力合约：5270元/吨，涨0.07%
• 豆菜粕价差：RM01-05-2793，RM05-09-187-1
• 豆粕日照现货：2900-20元/吨，基差11-23
• 菜粕福建现货：2497-7元/吨，基差-12-3
• 豆菜粕现货价差：403-20元/吨，期货价差3792元/吨
• 美湾大豆进口成本(23%)：4466.68元/吨，涨410.21元/吨
• 巴西大豆进口成本：3669.41元/吨，涨7.87元/吨
• 美湾大豆进口利润（23%）：-762.61元/吨，涨410.21元/吨
• 加菜籽进口盘面利润：27-3059元/吨
• 加菜籽进口现货利润：12-4167元/吨