农产品日报：持续上涨驱动不足，板块整体震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页上方空间。中长期若巴西丰产预期逐步兑现，原糖下探将解决国内缺口问题，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大。策略中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5390元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.63%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6325元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP07+935，较前一日变动-9。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5425元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP07+35，较前一日变动+16。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异。上海期货交易所主力合约价格区间偏强运行，东北、河北、河南、山东地区进口针叶浆现货市场部分牌号价格上涨20-50元/吨，山东、江浙沪地区零星牌号现货市场价格松动50元/吨，与业者出货意向有关；进口阔叶浆现货市场业者不愿低价走货，河北、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格小幅上涨20-50元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需变动不明显，现货市场价格横盘稳定。市场分析纸浆期价昨日偏强震荡。宏观方面，特朗普“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧。不过近期中美谈判取得实质性进展，宏观情绪明显好转，推动浆价自低位反弹。供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。1-3月国内纸浆进口量大增，4月进口量环比下滑。尽管近期港口库存连续去库，但库存整体仍处于同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，3月欧洲木浆港口库存环比增加，累库压力较大。国内下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。策略中性。宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡。风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）..................................................................................................................................................6图19：纸浆主力基差（俄针）..................................................................................................................................................7图20：纸浆01-05价差.................................................................................................................................................................7图21：纸浆05-09价差.................................................................................................................................................................7图22：纸浆09-01价差.................................................................................................................................................................7图23：纸浆期货库存..................................................................................................................................................................7图24：针叶浆外盘价.............................................................................................................................................................