发布2025年第一季度财报；在线音乐业务保持强劲势头。

TME（TME US）发布2025年第一季度财报，总收入同比增长9%至736亿元人民币，非IFRS净利润同比增长25%至212亿元人民币，基本符合市场预期。在线音乐业务保持强劲势头，音乐订阅用户和ARPPU的平衡增长是主要支撑。预计2025年第二季度总收入同比增长12%，非IFRS净利润同比增长23%，鉴于在线音乐业务的强劲增长和利润率扩张趋势，上调2025-2027年盈利预测0-6%。DCF估值上调6%至17.5美元，维持“买入”评级。

在线音乐收入同比增长16%至580亿元人民币，主要受订阅收入（同比增长17%）的强劲增长推动。订阅用户数达到1.23亿（同比增长8%），季度净增1900万。月度ARPPU同比增长8%且环比增长3%至11.4元，主要归因于SVIP计划的扩张和更严格的促销活动。非订阅音乐收入同比增长14%至158亿元人民币，主要受广告服务、艺术家相关商品和线下演出收入的增长推动。社交娱乐和其他收入同比下降12%且环比下降5%至155亿元人民币，主要由于直播收入的下降。

预计2025年第二季度在线音乐业务将保持强劲势头，音乐订阅收入同比增长16%，非订阅音乐收入同比增长25%，主要受广告产品创新和商品及音乐会收入的增长支持。整体毛利率同比增长3.1个百分点且环比增长0.5个百分点至44.1%，主要由于运营杠杆、自制音乐内容的增加和收入分成费的下降。SVIP计划和增强的ARPPU成为毛利率扩张的关键驱动因素。非IFRS净利润率同比增长3.7个百分点至28.9%。预计2025年第二季度毛利率和非IFRS净利润率将环比分别增长2.5和2.6个百分点至44.5%和28.8%。