化工策略周报
1、供给端，正值国内外主产区割胶初期，原料总量产出偏少，但远月上量预期较强。从国内产区来看，海南地区中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西线主产区在5月下旬全面开割，云南西双版纳产区开割面积在70%至80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。海外产区来看，目前泰国南部开割2-3成，泰国东北部目前开割面积在6-7成，越南产区当下产出达旺产季的4-5成左右。泰国政府宣布推迟割胶一个月，但目前原料杯胶价格53-54泰铢/公斤，接近去年同期水平，远高于近五年其余年份全年价格，胶农割胶积极性强烈，另泰国5月本就处于旺产前夕，且5月下旬降雨偏多，推迟开割带来的产量损失相对较少，远月橡胶原料产出放量的预期依然偏强。2、需求端，自关税扰动加剧开始，对全球橡胶需求收缩的预期不断加大。而《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，适用于232条款的轮胎没有变化，除此以外的商品下调关税，并给出了90天的暂缓加征关税的窗口期。这在情绪上给市场带来一定利好，在关税没有进一步紧张之前，对于下游轮胎出口，未来1-2个月内存在“抢出口”需求。今年以来，下游轮胎库存周转天数一直维持高位水平，达到一个半月附近，五一节前后，轮胎厂放假天数增加以调节高位库存压力。但终端消化能力有限，目前高位产成品库存对于重新回升的开工负荷存在负反馈。3、库存：天然橡胶社会库存累库幅度逐渐收窄。截至2025年5月11日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.05万吨，增幅0.05%。中国深色胶社会总库存为83万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为52.5万吨，环比降1%。4、整体来看，近期橡胶系期货价格受到外围事件影响波动加剧，2025年5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布之后，橡胶系期货价格先涨后跌，其中丁二烯橡胶还受到上游装置意外变动影响，周度涨幅居前。国内外割胶初期低产，海外产区降雨偏多干扰开割，原料价格存在支撑，下游轮胎厂开工回升至五一节前水平，终端存在抢出口预期，短期天然橡胶价格震荡。中长期来看，远月全球橡胶上量预期较强，叠加抢出口提前预支需求，在关税没有进一步紧张的情况下，橡胶价格上方压力较大，以偏空思路对待。重点关注EUDR原料采购积极性、美对各国关税态度、极端台风天气出现可能。橡胶：终端存在抢出口预期，短期胶价震荡
摘要
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摘要1. PX：本周PX价格大幅上涨后回调。至周五绝对价格环比上涨6.8%至838美元/吨CFR。周均价大幅上涨，环比上涨11.5%至851美元/吨CFR。截至5月16日，中国PX开工负荷为74.1%，较上期下滑4.5%。亚洲PX开工负荷为67.5%，较上期下滑3.1%。装置变化：盛虹400万吨PX装置上周末降负荷至50-60%左右运行，初步预计持续30-40天；中金160万吨PX装置负荷降至6成运行，初步预计持续7-10日，具体待跟踪；浙石化900万吨PX装置因前道更换催化剂，降负运行；中海油惠州150万吨装置预计下周前道重启，px预计6月初出产品。本周PX价格以及PXN价差修复上涨明显，远月仍有部分装置检修，下游PTA装置检修，但聚酯端去库幅度显著，尤其长丝去库达一半，短期给予聚酯开工高开工可能性，短期看，在需求托底的情况下，PX供应紧张的局面还将为PXN带去支撑。2. PTA：本周PTA价格冲高回落，现货周均价在4978元/吨，环比上涨8.4%。本周嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动，个别装置负荷恢复。截至5月16日，PTA开工负荷为76.9%，周环比抬升4.4%。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在95%附近。本次关税影响下，化工品价格涨幅好于原料端价格，终端商品现金流依旧偏弱，前期聚酯库存向下转移较为顺畅，聚酯库存压力缓解下，负荷维持高位，近期关税调整，终端订单环比改善，短期内基差冲高调整。5月下PTA装置陆续重启，而后期PTA检修计划尚未明确，短期以偏强震荡思路对待PTA。3.MEG：本周乙二醇价格重心大幅冲高回落，基差波动剧烈。乙二醇盘面展开回调，现货基差同步走弱至09合约升水70-75元/吨附近。截至5月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.51%（环比上期下降8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比上期下降6.71%）。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在95%附近。5月12日，华东主港地区MEG港口库存约75.1万吨附近，环比上期减少3.9万吨。前期聚酯库存向下转移较为顺畅，聚酯库存压力缓解下，负荷维持高位，近期关税调整，终端订单环比改善，五月乙二醇外轮到货偏少，下周港口库存将维持下降趋势，港口库存预期持续去库，短期以高位震荡思路对待乙二醇。PX&PTA&MEG：涤丝去库幅度可观，短期支撑聚酯高开工
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1、供应：PE方面本周榆林石化、四川石化、宁夏宝丰、茂名石化装置处于检修状态，重启装置不多，产量小幅下降，下周茂名石化检修重启，新增浙江石化、镇海炼化计划检修，预计产量小幅下降。PP方面本周茂名石化二线30万吨/年及燕山石化二线7万吨/年装置停车，聚丙烯平均产能利用率下降，下周东华能源（宁波）一期，茂名石化二线计划重启，预计PP产能利用率小幅上升。2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.57%。其中农膜整体开工率较前期-2.75%；PE管材开工率较前期稳定；PE包装膜开工率较前期+1.11%；PE中空开工率较前期+0.89%；PE注塑开工率较前期+1.42%；PE拉丝开工率较前期+2.39%。PP方面，除CPP及PP无纺布行业个别企业停车检修外，其余行业多提高负荷积极生产。3、库存：PE方面，下游工厂持续补库，同时上游停车装置增加，生产企业和社会库存均下降。PP方面，下游开启备货，上游炼厂和中游贸易商库存均出现不同程度的下降。4、原料：布伦特原油现货价格环比上升5.14%至65.69美元/桶，石脑油价格环比上升5.12%至582.75美元/吨，乙烷价格环比上升1.35%至3543.33元/吨，动力煤价格环比下降2.90%至628.75元/吨，甲醇价格环比上升1.75%至2447.50元/吨。5、总结：供应方面，当前上游检修较多，整体供应压力不大，需求方面随着关税下降，下游企业增加对原料的采购。库存开始下降，短期内基本面压力释放，聚烯烃估值迎来修复，但当前不论是库存还是供给都处在较高位置，聚烯烃估值上方仍有压力，预计聚烯烃维持震荡走势。聚烯烃：基本面压力释放，聚烯烃估值修复
摘要
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.29%至77.70%，其中电石法开工率环比下降4.48%至77.69%，乙烯法开工率环比下降0.03%至77.73%；装置检修损失量环比上升13.41%至12.97万吨；总产量环比下降3.29%至45.20万吨，其中电石法产量环比下降4.48%至32.68万吨，乙烯法产量环比下降0.02%至12.52万吨。2、需求：下游企业开工率环比上升1.00%至46.45%，其中管材开工率环比上升1.93%至49.06%，型材开工率环比上升0.00%至35.90%；产销率环比上升25.44%至139.79%。3、库存：总库存环比下降3.93%至80.31万吨，企业库存环比下降4.73%至40.60万吨，社会库存环比下降3.10%至39.71万吨。4、原料：动力煤价格环比下降3.01%至628.00元/吨，电石价格2550.00元/吨，石脑油价格环比上升0.87%至7216.00元/吨，甲醇价格环比上升1.14%至2433.00元/吨。5、总结：供应方面本周山东恒通、新疆天业天辰厂区等停车检修，产量小幅下降，但下周检修装置将恢复，而新增检修有限，预计产量有所回升。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对稳定，但后续房地产施工逐步进入淡季之后，需求将逐步走弱。综合来看，短期检修扰动之下，基本面压力释放，但随着装置逐步复产，预计PVC价格震荡偏弱。PVC：检修装置存复产预期，价格震荡偏弱
摘要
摘要1、供应：国内方面，本周内新疆中泰、内蒙古九鼎、内蒙古东华、内蒙古和百泰、内蒙古黑猫、神华巴彦淖尔、榆林凯越、湖北三宁等装置检修，产能利用率下降，下周恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港18.96万吨；内贸船周期内补充4.39万吨，其中江苏1.37万吨，上海1.65万吨，广东0.95万吨，福建0.432、需求：中煤榆林烯烃装置停车检修，本周行业平均开工有所降低，后续由于检修集中，烯烃行业开工维持低位。传统下游装置开工调整有限。3、库存：本周下游采买积极性提升，企业出货良好，企业待发订单量增加，预计下周内地库存小幅下降。港口方面，到港量逐步恢复，随着下游装置检修落地，港口库存将增加。4、总结：供应端由于国内装置检修增加，甲醇供应有所降低，但仍处于近5年高位水平，海外方面伊朗装置负荷降至7成左右水平，远月到港量预期将有所下调，但短期到港量仍在恢复。综合来看，MTO装置开工变动不大，港口库存水平较低，同时内地库存水平也不高，后续关注MTO装置复产计划，以及伊朗装置变动，若短期供需紧张，甲醇价格波动或增加。甲醇：库存水平较低，警惕短期供需边际变化造成的波动性放大
万吨。
橡胶：终端存在抢出口预期，短期胶价震荡
目录
1、价格：期货盘面震荡2、供应：天胶国内外天气降雨增多3、需求：轮胎开工分化4、库存：天然橡胶库存累库放缓5、持仓：持仓低位
图表：NR主力合约走势（单位：元/吨）1.1价格：RU盘面周环比涨幅1.95%，NR盘面周环比涨幅2.54%，BR盘面周环比涨幅6.2%图表：沪胶主力价格（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表：BR主力合约走势（单位：元/吨）1000012000140001600018000200002200024000260002024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/05RSS3SCRWF沪胶主连85009500105001150012500135001450015500165002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05NR主力收盘价STR20（折人民币）!"BC%&F!BC%&(!BC%&!))*+,-.)N!0120RST+,)U!7W 9:(!;WWW7W7<=<=>?>@;W<>7A*W>7>?W7W