化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：国内产区开割受阻，海外原料价格抬升 摘要 1、供给端，海外产区处于低产季，新胶产出减少，国际天然橡胶进口量或存在下滑预期，供应端压力减弱。国内云南部分产区受干旱降水偏少影响，开割后全面停割，目前尚处在开割期，日产量较少，短期停割对全年产量影响有限，继续关注停割时长。 2、需求端，下游半钢轮胎出口方面向欧盟国家输出窗口期逐渐结束，对应出货将有所减少，轮胎开工负荷或有下滑。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为76.29%，较上周走低1.37个百分点，较去年同期走低2.23个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.38%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高3.23个百分点。截至4月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存38.3天，周环比增加1.4天；半钢胎成品库存42.4天，周环比增加0.5天。 3、库存：截止04-10，天胶仓单12.535万吨，周环比下降60吨。交易所总库存14.006万吨，周环比增加1970吨。截止04-10，20号胶仓单4.3746万吨，周环比增加201吨。交易所总库存4.5157万吨，周环比下降202吨。 4、整体来看，供需双降，原料价格上行，下游轮胎厂受制于成本抬升与订单预期谨慎，轮胎厂开工提振有限，库存小幅去化，预计天然橡胶价格偏弱震荡。丁二烯橡胶方面，美伊谈判开启，原油价格大幅波动，丁二烯橡胶成本跟随波动，丁二烯橡胶自身装置降负偏多，开工下滑，供需双降下，预计价格宽幅震荡。 PX&PTA&MEG：地缘局势反复扰动，下游刚需采购支撑价格 摘要 1. PX：本周PX价格跟随原料回调。至周五绝对价格环比下跌6.5%至1168美元/吨CFR。周均价环比下跌2.6%美元至1216美元/吨CFR。截至4月10日，中国PX开工负荷为81.9%，较上期抬升0.9个百分点。亚洲PX开工负荷为69.8%，较上期抬升0.3%。装置变化：中石化金陵一套70万吨PX装置原计划3月初停车检修50天左右，现推迟至4月中停车检修，初步预计50天左右。PXN自低位有所修复，石脑油延续强势供需面，持续挤压PXN，周内PX供应变化不大，下游TA检修陆续落地，地缘反复，原油价格大幅回调，美伊谈判持续，市场寻找边际定价，若地缘溢价消散，海峡通行恢复，亚洲炼厂原料恢复供应，PX短缺问题得到缓解，国内PX进口也会一定程度恢复，短期仍以宽幅震荡看待PX。关注中东局势进一步进展。 2. PTA：本周PTA价格跟随成本端快速回落，现货周均价在6583元/吨，环比下跌2.2%。截至4月10日，PTA开工负荷为76.6%，周环比下降2.4个百分点。装置变动：恒力石化250万吨装置停车检修。截至4.10，国内大陆地区聚酯负荷在86.4%附近，周环比下降0.1%。从聚酯需求来看，织造原料和产成品库存低位，周内原料采购刚需修复，涤丝产销小幅恢复，下游在消化完低价库存后，刺激恢复刚需采购，聚酯开工再度下行空间有限。TA头部工厂减产，下游聚酯刚需持稳，PTA供需格局小幅改善，预计短期内PTA现货价格跟随成本端宽幅波动。 3. MEG：本周乙二醇内盘冲高回落，乙二醇盘面承压大幅下行，现货基差适度转弱。截至4月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.08%（环比上期上升3.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.73%（环比上期上升4.97%）。4.7华东部分主港地区MEG港口库存约103.4万吨附近，环比上期下降4.1万吨。本周工作日四天平均产销100%-110%附近；4.4-4.10期间产销在7成附近。周初受朱拜勒工业区遭到袭击消息带动，乙二醇盘面高开走强后封于涨停，随后美以伊三方同意临时停火，乙二醇盘面承压大幅下行。乙二醇出口船只安排装运中，叠加周内到货偏少，预计下周初港口库存降幅明显，下游聚酯工厂刚需采购，预计次周乙二醇港口库存良性去库，美伊谈判以及海峡通行仍反复不定，乙二醇现货偏强，预计乙二醇期货仍以宽幅震荡运行。 聚烯烃：高价传导需要时间 摘要 1、供应：PE方面本周万华化学、海南炼化、中安联合等装置存在新增检修计划，导致产能利用率下降，但降幅放缓，下周吉林石化、兰州石化等装置计划重启，以及部分装置负荷提升，预计产量较本周增加。PP方面本周巨正源、泉州国亨、中安联合、镇海、中韩及大港等装置停车，导致聚丙烯产能利用率下降，下周生产企业的检修及降负荷表现仍然在进一步增加，预计聚丙烯产量继续下调。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.8%。其中农膜整体开工率较前期-5.4%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期-0.9%；PE中空开工率较前期+1.8%；PE注塑开工率较前期-1.2%；PE拉丝开工率较前期+1.5%。PP方面季节性刚需的支撑下，行业生产节奏逐步回归正常。 3、库存：PE方面，本周市场价格宽幅波动，下游工厂观望气氛较浓，采购放缓，炼厂库存增加。PP方面，原料高价导致下游采购积极性下降，叠加PP生产企业对于直销工厂以及出口预留量增多，炼厂库存上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升3.31%至134.69美元/桶，石脑油价格环比下降4.75%至1108.25美元/吨，乙烷价格环比下降4.08%至2803.33元/吨，动力煤价格环比上升0.18%至761.00元/吨，甲醇价格环比上升2.67%至3451.67元/吨。 5、总结：供应方面，上游装置检修和降负装置偏多，后续产量维持低位。需求方面有一定差异，农膜需求逐步走弱将拖累聚乙烯消费，而聚丙烯在传统旺季支撑下，注塑和塑编开工将维持在相对高位。综合来看，短期地缘风险推升成本，聚烯烃跟涨，导致下游利润空间被严重压缩，需求增长恐会受阻，当前美伊局势对价格的影响在逐步减弱，后续上行压力较大。 PVC：弹性偏低 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.14%至79.87%，其中电石法开工率环比下降0.88%至85.25%，乙烯法开工率环比下降1.78%至67.20%；装置检修损失量环比上升4.43%至12.25万吨；总产量环比下降1.45%至48.62万吨，其中电石法产量环比下降1.34%至36.42万吨，乙烯法产量环比下降1.78%至12.19万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升5.49%至50.73%，其中管材开工率环比上升5.53%至45.80%，型材开工率环比上升4.80%至42.83%；产销率环比上升1.70%至151.87%。 3、库存：总库存环比下降1.55%至88.09万吨，企业库存环比下降1.77%至31.33万吨，社会库存环比下降1.42%至56.76万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升0.18%至761.00元/吨，电石价格环比下降10.68%至2425.00元/吨，石脑油价格环比下降1.31%至8816.67元/吨，甲醇价格环比上升2.67%至3451.67元/吨。 5、总结：供应方面本周虽然乙烯法企业包括宁波镇洋检修、江苏新浦、广西华谊开工下降，但电石法开工继续提升，导致产量仍维持高位。需求方面，国内房地产施工基本恢复至正常水平，后续增长空间有限，管材和型材开工率后续维持相对稳定。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大，但电石法利润同比走强，供应预计仍将维持高位，但需求也在旺季，整体维持去库节奏，后续国内需求边际增量有限，关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态。 摘要 1、供应：国内方面，本周内蒙古新杭、久泰新材料、内蒙古和百泰等装置恢复，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率小幅下降。港口方面，本周外轮到港10.4万吨；内贸船周期内补充4.96万吨，其中江苏2.64万吨，来源广西、安徽、重庆、烟台；上海0.4万吨；浙江0.3万吨；广东1.3万吨，福建0.32万吨，来源均为海南八所。 2、需求：本周江浙烯烃装置维持前期负荷运行为主，中安联合装置如期停车，MTO行业周均开工稍有下降，后续装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动。 3、库存：内地方面，企业利润可观背景下，产区上游企业多积极出货、部分预售明显，库存延续下降；港口方面，外轮到港量维持低位，但国产供应补充，港口库存降幅不及预期。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应有复产预期。需求端，斯尔邦重启后，江浙地区负荷稳定在6成左右，后续关注浙江检修装置动态。综合来看，到港量持续维持低位，MTO装置负荷稳定，库存维持下降状态，但国产货源逃离叠加伊朗装置有复产预期，可能会压制价格上涨空间，若去库速度不及预期，容易使盘面形成大幅度波动，建议投资者控制风险。 橡胶：国内产区开割受阻，海外原料价格抬升 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅0.18%，NR盘面周环比跌幅1.59%，BR盘面周环比跌幅9.31% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡收缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国橡胶低产季，水杯价差走扩 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢赤道中东太平洋海温于2025年10月至2026年1月维持拉尼娜状态，2月赤道中东太平洋海温异常明显减弱，拉尼娜状态结束。➢受拉尼娜状态影响，我国南方地区降水较常年同期明显偏少。目前国际上多个模式预测进入厄尔尼诺状态的时间差异较大，预测最早可能在今年4月，最晚可能在夏末秋初。国家气候中心基于最新监测数据和国内外多家气候模式的预测结果分析，未来热带中东太平洋海温将持续回升，春末夏初可能进入厄尔尼诺状态。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2026年2月报告预测，2月全球天胶产量料增3.4%至99.4万吨，较上月下降23.9%；天胶消费量料降16.6%至108.8万吨，较上月下降15.9%。前2个月，全球天胶累计产量料降0.5%至230.1万吨，累计消费量料降6.1%至238.1万吨。 ➢2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。➢2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 2.4供给：2026年2月全球天然橡胶产量环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量，2026年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计140.4万吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4%，去年同期为142.4万吨。单看2月，进口量为60.1万吨。 2.6供给：中国橡胶进口量同比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯开工负荷高位回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶3月产量环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口转净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率节后恢复缓慢 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为76.2