化工策略周报

摘要1、供给端，本周海南产区局部降雨，原料上量不稳定。本周西双版纳产区可割胶天数胶少，胶水量少。7月上半月产区受连续降雨影响，实际割胶天数寥寥，胶水量少。周内泰国主产区部分地区仍受降雨扰动，原料价格受支撑。上游加工厂原料库存处于正常偏低水平，近期受热带低压影响，周末附近缅甸、泰国、老挝、柬埔寨、越南北部和西南部、菲律宾、印度尼西亚等地部分地区有中到大雨，局地暴雨或大暴雨，或影响割胶作业。2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个百分点，较去年同期走低3.12个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点。截至7月18日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41天，周环比持平；半钢胎成品库存46天，周环比持平。3、库存：截至2025年7月13日，中国天然橡胶社会库存129.5万吨，环比增0.18万吨，增幅0.14%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比增加0.8%。中国浅色胶社会总库存为49.8万吨，环比降0.9%。截止07-18，天胶仓单18.664万吨，周环比下降2050吨。交易所总库存21.2916万吨，周环比下降673吨。截止07-18，20号胶仓单3.6691万4、进出口：2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%。上半年，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1%。2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计751,672吨，较2024年同期的672,585吨增加11.8%。单看6月数据，出口量同比增加36.9%，环比增加13.3%。2025年上半年柬埔寨乳胶出口量同比下降20%至112,595吨，去年同期为140,653吨。2025年上半年中国橡胶轮胎出口量达471万吨，同比增长4.5%；出口金额为835亿元，同比增长4.9%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达453万吨，同比增长4.2%；出口金额为801亿元，同比增长4.6%。按条数计算，出口量达34,895万条，同比增长5.5%。上半年，汽车轮胎出口量为400万吨，同比增长3.9%；出口金额为686亿元，同比增长4.3%。5、整体来看，橡胶主产区降雨频繁，持续降雨干扰割胶作业，泰国原料价格小幅反弹，橡胶产量上量受阻。第6号台风“韦帕”生成，或给海南等地带来强风雨天气。下游轮胎库存高位持稳，开工有所修复，需求小幅改善，汽车与轮胎出口数据尚可。中国天然橡胶库存小幅增加，延续“浅降深增”的趋势，整体入库增幅大于出货量。短期产区降雨增多，胶价预计震荡偏强走势。关注近期外围宏观变化、以及台风极端天气变化。 吨，周环比下降303吨。交易所总库存4.0824万吨，周环比增加402吨。 摘要1.PX：本周PX价格跌后小幅反弹。至周五绝对价格环比上涨0.2%至839美元/吨CFR。周均价仍然压缩，环比下跌0.8%至839美元/吨CFR。截至7月18日，中国PX开工负荷为81.1%，较上期下降0.2%。亚洲PX开工负荷为73.6%，较上期持平。装置变化：华东盛虹炼化因故障常减压和重整有降负荷，其400万吨px负荷目前也略有降负。日本出光重整装置故障，一条21万吨PX装置因故停车，初步预计20天左右。成本端油价震荡偏强，PX上下游装置变动不大，聚酯端降负修复现金流，需求侧稳中偏弱，对PX价格来讲，仍以跟随原油价格波动为主。关注政策端反内卷对石化行业的影响。2. PTA：截止7月18日，PTA开工负荷为79.7%，周环比持平。截至7.18，国内大陆地区聚酯负荷在88.3%附近，周环比下降0.5个百分点。TA供应变化不大，需求端，聚酯库存压力显著，涤丝产销表现平淡，加工差在减产调整之下有所修复，但瓶片、切片仍在亏损中，长丝的盈利性恶化，FDY亏损加重，需求稳中偏弱。关税谈判影响下，地区关系紧张，油价扰动增多，叠加需求旺季来临，短期震荡偏强，TA价格下方有支撑，带动TA价格震荡偏强。关注下游3. MEG：截至7月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.2%（环比上期下降1.37%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.21%（环比上期下降2.92%）。截至7.18，国内大陆地区聚酯负荷在88.3%附近，周环比下降0.5个百分点。装置变化：沙特三套合计产能在170万吨/年的乙二醇装置因基础设施问题重启不顺，目前其上下游装置均处于停车状态。新加坡一套90万吨/年的MEG装置计划于8月份停车检修，预计检修时长在一个半月附近。EG基本面从前期宽松转紧，一方面国内装置意外停车，另一方面沙特装置重新停车，供应预期边际收紧；终端需求加弹和织造开工加速下滑，聚酯开工降幅低于终端降幅，目前看可能聚酯开工不会降得太深，利于修复现金流。如果终端需求负反馈向上传导的话，对乙二醇涨幅压制会比较明显。短期供4.进出口：按美元计，6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，其中纺织品出口120.5亿美元，下降1.6%，环比下降4.6%，服装出口152.7亿美元，增长1%，环比增长12.4%。1-6月，纺织服装累计出口1439.8亿美元，增长0.8%，其中纺织品出口705.2亿美元，增长1.8%，服装出口734.6亿美元，下降0.2%。 应偏紧下，乙二醇以震荡偏多对待。关注产业链优化调整政策出台。 1、供应：PE方面本周仅中化泉州、裕龙石化装置处于检修状态，且检修天数较少，产能利用率增加，下周上海赛科、浙江石化装置重启，且未有新增计划检修装置，预计产量较本周继续上升。PP方面本周建联合老线12万吨/年装置、河北海伟、浙江石化四线等装置重启，聚丙烯平均产能利用率增加，下周浙石化三线计划18号重启，且暂无新增检修计划，预计产能利用率小幅上升。2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.64%。其中农膜整体开工率较前期-0.18%；PE管材开工率较前期+0.83；PE包装膜开工率较前期+0.52%；PE中空开工率较前期+1.33%；PE注塑开工率较前期+1.04%；PE拉丝开工率较前期+0.34%。PP方面，行业整体步入传统消费淡季，市场需求相对疲软。3、库存：PE方面，近期供应持续恢复，而下游需求淡季，总库存升高。PP方面，，供需矛盾不明显，下游钢需采购，总库存较上周小幅下降。4、原料：布伦特原油现货价格环比下降1.25%至70.92美元/桶，石脑油价格环比下降0.54%至584.22美元/吨，乙烷价格环比上升2.66%至3470.00元/吨，动力煤价格环比上升1.54%至633.40元/吨，甲醇价格环比下降0.40%至2384.40元/吨。5、总结：供应方面，检修季即将进入尾声，后续产量将逐步回升，需求方面当前下游企业开工维持低位，后续将边际走强。综合来看，聚烯将逐渐向供需双强过度，基本面矛盾不突出，若成本端不出下大幅下跌，聚烯烃下方空间也较为有限。策略方面由于近期PDH装置利润恢复较多，将增加炼厂开工意愿，建议做阔LP价差。聚烯烃：供应和需求将逐步进入旺季 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.81%至77.59%，其中电石法开工率环比上升0.63%至79.71%，乙烯法开工率环比上升1.31%至71.95%；装置检修损失量环比下降2.68%至13.18万吨；总产量环比上升0.80%至45.62万吨，其中电石法产量环比上升0.63%至34.03万吨，乙烯法产量环比上升1.31%至11.59万吨。2、需求：下游企业开工率环比下降2.43%至40.11%，其中管材开工率环比下降10.41%至33.75%，型材开工率环比上升0.00%至34.55%；产销率环比上升0.12%至152.61%。3、库存：总库存环比上升0.55%至77.85万吨，企业库存环比下降3.69%至36.75万吨，社会库存环比上升4.66%至41.10万吨。4、原料：动力煤价格环比上升1.54%至633.40元/吨，电石价格环比上升0.22%至2255.00元/吨，石脑油价格环比下降2.61%至7233.40元/吨，甲醇价格环比下降0.40%至2384.40元/吨。5、总结：供应方面本周前期检修装置复产，产能利用率增加，下周检修装置陆续恢复，因此预计整体供应量增加。需求方面，国内房地产施工进入淡季之后维持稳定，管材和型材开工率下滑，市场刚需采购。综合来看，企业开工有所恢复，需求没有明显好转，但基本面并未继续恶化。近期基差和月差重新走阔，套利空间逐步打开，基本面变动有限情况下，市场做空力量将会恢复，短期市场消息过多，建议保持观望。PVC：基本面变动有限但预期偏强 摘要 1、供应：国内方面，本周梗阳新能源、陕西神木及宁夏一套装置装置检修，产能利用率下降，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率回升。港口方面，本周外轮到港37.34万吨；内贸船周期内补充5.20万吨，其中江苏显性2.07万吨，非显性1.48万吨；广东1.15万吨，厦门0.50万吨。2、需求：本周华东企业负荷稍有提升，烯烃行业开工小幅增加，后续随着装置负荷的增加，开工率将继续上升。传统下游方面，冰醋酸产能利用率预计将提升，甲醛装置低负荷运行，开工率将下降。3、库存：内地方面，生产企业积极去库，但下游需求相对疲软，导致社会库存增加，总库存继续上升。港口方面，本周到港继续回升，沿海下游装置负荷提高但较为有限，库存小幅增加。4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应环比下降，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷逐步增加，供应重回高位，预计到港量将维持高位。综合来看，伊朗装置负荷恢复至高点，到港量也增加至较高水平，下游利润回暖，预计后续开工维持稳定，9-1价差和基差恢复至正常区间，价格重回震荡走势。策略上关注多MA2605空MA2601。甲醇：库存稳定增加 摘要 橡胶：宏观氛围改善叠加台风扰动，胶价震荡偏强 目录 1、价格：期货盘面震荡2、供应：天胶国内外天气降雨增多3、需求：轮胎开工分化4、库存：天然橡胶库存累库放缓5、持仓：持仓低位 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨）1.1价格：RU盘面周环比涨幅3.13%，NR盘面周环比涨幅2.42%，BR盘面周环比涨幅0.90%图表：沪胶主力价格（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表：BR主力合约走势（单位：元/吨）1000012000140001600018000200002200024000260002024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/07RSS3SCRWF沪胶主连85009500105001150012500135001450015500165002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07NR主力收盘价STR20（折人民币）!AB C % &F!B C % &(!B C % &!))*+ , - .)N!0120R S T+ , )U!7W9 : (!;WWW7W7<=>=?@?A@?W?7B><??>7W?;@WW?A@WWCF=D??>WW7W7<=>=???A*BW?7*><??B?<?;A<W?A*WW?7<W@E?*??>WWF G HA<W*WW?W<*<W<WWCF=DWI JKLMN=OP J10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018