化工策略周报

橡胶：青岛库存累库延续，关注产区高价对割胶刺激作用 摘要 1、供给端，根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2024年12月份天然胶出口量为40.29万吨（含乳胶及混合胶、乳胶未折干），环比增加1.5万吨，涨幅3.87%，同比增长14.69%。2024年泰国累计出口天然橡胶427.59万吨，同比减少12.87万吨，下跌2.92%，累计跌幅收窄。 2、需求端，上周（1月24日-30日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为22.32%，本周（1月31日-2月6日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为29.01%，较上周走高6.69个百分点，较去年同期走低13.22个百分点。上周（1月24日-30日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为8%，本周(1月31日-2月6日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为20.01%，较上周走高12.01个百分点，较去年同期走高0.23个百分点。节后多数半钢胎企业在正月初六（2月3日）前后陆续复工，全钢胎企业集中在初六（2月3日）至初八（2月5日）复工，复工前期处于设备预热阶段，初八、初九左右轮胎产品陆续下线。中国重卡行业2025年1月销量大约7万辆，环比12月（8.4万辆）下降20.3%，同比下滑27.7%。 3、库存：截止02-07，天胶仓单18.256万吨，周环比增加17280吨。交易所总库存19.2244万吨，周环比增加1200吨。截止02-07，20号胶仓单6.0984万吨，周环比增加9676吨。交易所总库存6.4613万吨，周环比增加5645吨。截至2025年1月26日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比增加4.7万吨，增幅3.7%。中国深色胶社会总库存为76.4万吨，环比增加5%。中国浅色胶社会总库存为55.2万吨，环比增1.9%。 4、整体来看，国内海南产区、西双版纳产区停割，泰国产区维持正常季节性表现。泰国原料烟片、杯胶仍维持相对价格高位，高位的原料价格有望继续刺激割胶行为。国内轮胎厂商陆续复工，开工负荷稳步回升，节中轮胎库存累库幅度不大。天胶社库持续累库，橡胶价格短期震荡走势。关注国际宏观贸易氛围对商品联动性。 PX&PTA&MEG：节中聚酯原料装置变动不大，下游需求陆续恢复当中 摘要 1. PX：本周PX价格震荡上涨，至周五绝对价格环比上涨2.4%至886美元/吨CFR。截至2月7日，中国PX开工负荷为86.2%，较上期（1.24）下降0.8%。亚洲PX开工负荷为78.2%，较上期（1.24）下降0.2%。PX装置变化：盛虹炼化400万吨装置周中负荷小幅下降；日本ENEOS一条35万吨装置按计划1月底停车检修45天；韩国GS一套40万吨装置2月初停车检修，重启未定；印尼TPPI78万吨PX装置1月初因故停车，1月底2月初重启。PX节中开工变动不大，整体开工处历年高位水平，2月开始福佳大化装置计划内负荷下调，周内盛虹炼化PX装置因前道装置故障而负荷小幅下滑，下游PTA检修也较少，供需维稳。后续关注美征关税对原油的影响，短期供需矛盾不大下PX价格跟随成本波动。 2. PTA：截至2月7日，PTA开工负荷为80.5%，较上期（1.27）抬升0.8%。PTA装置变动：1月下逸盛宁波3线停车，逸盛新材料1期重启后负荷维持5成。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在81.7%附近，周环比增加3.1%。PTA供应持稳，下游聚酯装置节后重启当中，聚酯工厂PTA库存持续累库，大量现货进入交割库，PTA的仓单量也在持续累积。节后物流恢复，需求重启，对TA的流通效率有所增加，后期对TA价格有一定支撑。关注美加征关税后续进展。 3.MEG：截至2月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.92%（环比1.23上升3.78%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.1%（环比1.23下降0.38%）。2.5华东主港地区MEG港口库存约67.2万吨附近，环比上期（1.26）增加12万吨。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在81.7%附近，周环比增加3.1%。下周起环氧下游工厂将逐步复产，远东联石化、三江石化、中化泉州、古雷石化等装置将陆续进行产品切换，适度降低乙二醇负荷。聚酯需求恢复仍需要时间，乙二醇短期震荡格局，远月预期供需去化。 聚烯烃：春节期间累库幅度不及预期 摘要 1、供应：PE方面本周中韩石化检修装置重启，因此产能利用率呈现小幅增加态势，下周暂无重启和新增检修计划，预计产量变动不大。PP方面本周福建联合老线重启，抚顺石化二线、泉州国亨等装置开车，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周无新增检修计划，但不排除装置临停，预计聚丙烯平均产能利用率在78%附近。 2、需求：PE方面本周终端需求市场交易相对冷清，预计多数企业正月十五前后恢复生产。PP方面除BOPP行业开工较节前大幅下滑、注塑行业开工延续稳定以外，其余行业陆续复工复产，装置开工均有不同程度上涨。预计正月十五往后，下游企业将基本恢复生产，行业开工逐步提升。 3、库存：春节期间期炼厂正常生产，但是下游工厂多停工放假，物流运输也基本停滞，所以上游库存积累幅度较大，社会样本仓库库存也较大幅积累，下周下游工厂未完全开工，预计库存仍将由小幅上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.68%至75.65美元/桶，石脑油价格环比下降1.60%至658.78美元/吨，乙烷价格环比上升0.18%至3542.50元/吨，动力煤价格765.00元/吨，甲醇价格环比上升0.08%至2652.25元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，但是需求在节后恢复较为缓慢，因此库存可能仍将维持小幅增长，直到下游正常复工复产才会转为降库趋势。但是今年春节期间库存水平反而低于去年同期，而下游库存水平不高，预计随着下游复产，补库需求推动之下，聚烯烃价格或小幅上涨。 PVC：库存同比下降，关注下游复产进度 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.28%至82.14%，其中电石法开工率环比上升1.01%至83.08%，乙烯法开工率环比上升2.49%至77.88%；装置检修损失量环比下降1.23%至10.34万吨；总产量环比上升0.27%至47.55万吨，其中电石法产量环比上升1.01%至35.15万吨，乙烯法产量环比下降1.75%至12.40万吨。 2、需求：下游企业开工率0.00%，其中管材开工率0.00%，型材开工率0.00%；产销率环比下降27.88%至117.46%。 3、库存：总库存环比上升36.48%至90.74万吨，企业库存环比上升67.69%至43.24万吨，社会库存环比上升16.71%至47.50万吨。 4、原料：动力煤价格765.00元/吨，电石价格环比下降3.00%至2425.00元/吨，石脑油价格环比上升0.57%至8145.50元/吨，甲醇价格环比上升0.08%至2652.25元/吨。 5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而国内管材和型材企业还未完全复工复产。库存预计仍有上升空间。综合来看，基本面偏弱，但今年春节期间库存水平明显低于去年同期，因此PVC价格或有回调，不建议继续追空，关注在途货物抵达社会库存之后的数据以及下游复产进度。 甲醇：库存同比增加，短期维持震荡 摘要 1、供应：国内方面，本周宁夏有一套新增检修装置，另有久泰新材料、云南解化及山东一套装置减产，暂无前期检修及减产装置恢复，因此产能利用率下降，产量降低。港口方面，本周外轮到港30.56万吨（显性26.56万吨，非显性4万吨，其中江苏显性17.05万吨）；内贸船周期内补充5.40万吨，其中华东3.32万吨（含非显性1.58万吨），华南2.09万吨（全部显性库区）。 2、需求：本周MTO装置运行稳定，部分装置负荷稍有波动，开工率小幅增长，下周烯烃企业装置暂无计划内调整，预计行业开工维持稳定。传统下游装置开工逐步回升，预计后续延续增长。 3、库存：本周春节假期期间生产企业装置多稳定运行，但高速限行运输受限，导致节中企业库存大幅累库。港口方面，预计港口到货及消费基本维持平衡状态，港口甲醇库存波动幅度不大，具体关注外轮卸货速度及下游拿货情绪变动。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产高位运行，海外供应逐渐从低位回升，但前期发运不高，预计近期到港量有所下降。需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定，传统下游开工缓慢回升。综合来看，海外供应逐步企稳，国内产量维持高位，需求呈现稳中回升的态势，到港量下降背景之下，港口和内地库存或将逐步进入下降通道，但今年春节期间库存水平明显高于去年，预计甲醇价格维持震荡走势，关注华东MTO装置检修计划实施情况。 橡胶：青岛库存累库延续，关注产区高价对割胶刺激作用 目录 1.1价格：RU盘面较节前涨幅0.4%，NR盘面较节前跌幅0.5%，BR盘面较节前跌幅0.3% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：泰国原料水杯价差收窄 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø泰国南部地区降水减少，印尼部分地区降水减少明显。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶2月全面停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年1-12月，中国天然橡胶产量92.06万吨，同比2023年83.48万吨增加8.58万吨，增幅10.28%。 ØANRPC最新发布的2024年12月报告预测，12月全球天胶产量料增5.7%至158.8万吨，较上月增加12.1%；天胶消费量料增48.3%至184.6万吨，较上月增加44.1%。2024年全球天胶产量料同比增加2.8%至1429.1万吨。Ø云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少。预计2025年橡胶树白粉病整体中偏重流行。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶1月产量回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：“春节假期”检修企业复工复产 资料来源：iFinD，光大期货研究所 Ø上周（1月24日-30日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为22.32%，本周（1月31日-2月6日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为29.01%，较上周走高6.69个百分点，较去年同期走低13.22个百分点。上周（1月24日-30日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为8%，本周(1月31日-2月6日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为20.01%，较上周走高12.01个百分点，较去年同期走高0.23个百分点。 Ø节后多数半钢胎企业在正月初六（2月3日）前后陆续复工，全钢胎企业集中在初六（2月3日）至初八（2月5日）复工，复工前期处于设备预热阶段，初八、初九左右轮胎产品陆续下线。 3.2需求：轮胎厂库存中偏高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至2月7日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存47天，周环比持平；半钢胎成品库存42天，周环比持平。 3.3需求：12月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年12月，中国小客车轮胎进口量为0.43万吨，环比-7.24%，同比-25.20%，1-12月小客