化工策略周报

核心观点： 超强厄尔尼诺事件发展概率大幅增加，原料价格依旧偏强，但产品跟涨有限，标胶加工利润大幅压缩。短期在降雨增多，干旱缓解下，价格出现回调，产量实质性减产尚未出现，需求端刚需下“以旧换新”政策端利好发力，全钢需求改善好于半钢，橡胶价格短期回调后仍具反弹空间。警惕后期可能出现的预期差。

关键数据：

• 厄尔尼诺现象很可能即将出现，2026年5月至7月有82%的概率出现，并会持续至2026-2027年。
• 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.07%，较上周走高27个百分点，较去年同期走低3.26个百分点。
• 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为67.82%，较上周走高18.75个百分点，较去年同期走高2.73个百分点。
• 截至本周五，天胶仓单13.841万吨，交易所总库存15.1029万吨。
• 交易所总库存3.7497万吨，周环比下降1310吨。

研究结论：

• 橡胶价格短期回调后仍具反弹空间，但需警惕后期可能出现的预期差。
• 超强厄尔尼诺事件可能导致橡胶主产区降雨增多，干旱缓解，但产量实质性减产尚未出现。
• 需求端刚需下“以旧换新”政策端利好发力，全钢需求改善好于半钢。