化工策略周报

化 工 策 略 周 报 摘要 3、库存：截止05-15，天胶仓单13.841万吨，周环比增加4380吨。交易所总库存15.1029万吨，周环比增加3969吨。截止05-15，20号胶仓单3.5583万吨，周环比下降806吨。交易所总库存3.7497万吨，周环比下降1310吨。 4、整体来看，超强厄尔尼诺事件发展概率大幅增加，原料价格依旧偏强，但产品跟涨有限，标胶加工利润大幅压缩，短期在降雨增多，干旱缓解下，价格出现回调，产量实质性减产尚未出现，需求端刚需下“以旧换新”政策端利好发力，全钢需求改善好于半钢，橡胶价格短期回调后仍具反弹空间。警惕后期可能出现的预期差。 摘要 2. PTA：本周PTA价格震荡下跌，现货周均价在6561元/吨，环比下跌3.0%。截至5月15日，PTA开工负荷为66.3%，周环比抬升0.5个百分点。装置变动：本周逸盛海南250万吨短停后恢复，台化150万吨停车、120万吨正常运行，威联化学250万吨负荷提升，嘉兴石化220万吨重启，独山能源250万吨装置检修。截至5.15，国内大陆地区聚酯负荷在81.8%附近，周环比下降0.1%。下游聚酯高库存低开工，江浙终端开机率下调，原料备货处于低位，补库采购尚未开启，PTA装置重启与检修并存，开工负荷变动不大，需求偏弱下制约成本跟涨幅度，预计PTA价格偏弱震荡。3. MEG：本周乙二醇内盘重心震荡回落，基差运行较为平稳。截至5月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.33%（环比上期下降2.1%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.37%（环比上期下降4.4%）。5月11日，华东部分主港地区MEG港口库存约在77.3万吨附近，环比上期下降6.2万吨。五月内乙二醇外轮到货量降至16-17万吨水平，港口库存去化持续兑现中。截至5.15，国内大陆地区聚酯负荷在81.8%附近，周环比下降0.1%。下游聚酯高库存低开工，江浙终端开机率下调，原料备货处于低位，补库采购尚未开启，乙二醇国内供应偏高位，港口库存去化持续，5月上旬显性库存去化约11万吨，下游聚酯需求偏弱，港口提货量或受限，预计乙二醇库存去化有所放缓，价格表现偏弱震荡。 聚烯烃：供应边际回升，需求边际下降 摘要 1、供应：PE方面本周大庆石化、中化泉州、浙江石化企业有装置检修，导致产能利用率下降，下周湛江巴斯夫、宁夏宝丰、上海石化、中沙石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周中沙天津、茂名石化、中化泉州、中海壳牌等装置重启，导致聚丙烯产能利用率增加，下周广东石化二线20万吨/年及广州石化三线20万吨/年等装置计划重启，预计聚丙烯产量继续回升。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.1%。其中农膜整体开工率较前期-1.9%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期+0.7%；PE中空开工率较前期-0.7%；PE注塑开工率较前期-0.4%；PE拉丝开工率较前期+0.1%。PP方需求端进入传统季节性淡季，化肥袋、水泥袋、吨包等用量减少，企业订单或长期处于低迷态势。 3、库存：PE方面，本周下游工厂维持刚需采购，出口也陆续减少，抵消供应损失量，生产企业库存变化不大。PP方面，上游炼厂产量仍处于低位，但下游企业订单不足抑制采购，导致库存窄幅变动。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升2.95%至109.40美元/桶，石脑油价格环比上升3.27%至1007.50美元/吨，乙烷价格环比上升0.29%至2740.00元/吨，动力煤价格环比上升1.21%至835.00元/吨，甲醇价格环比下降1.87%至3125.50元/吨。 5、总结：供应方面，近期检修仍维持高位，随着利润的修复，上游炼厂检修损失量没有进一步增加，后续产量相对稳定。需求方面，一方面需求逐步进入淡季，另一方面下游为避免亏损而选择减少采购。综合来看，供应边际回升，需求边际下降，聚烯烃短期驱动偏弱，但仍需关注美伊局势动向，建议投资者控制风险。 PVC：供需双弱，价格上行空间仍受限制 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.44%至69.40%，其中电石法开工率环比下降5.89%至78.41%，乙烯法开工率环比上升7.33%至48.20%；装置检修损失量环比上升8.75%至18.62万吨；总产量环比下降3.43%至42.25万吨，其中电石法产量环比下降5.89%至33.50万吨，乙烯法产量环比上升7.32%至8.74万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升31.48%至44.52%，其中管材开工率环比上升21.94%至39.24%，型材开工率环比上升86.51%至42.17%；产销率环比上升9.36%至168.89%。 3、库存：总库存环比下降1.45%至86.88万吨，企业库存环比下降4.37%至32.48万吨，社会库存环比上升0.39%至54.40万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升1.21%至835.00元/吨，电石价格环比上升1.64%至2325.00元/吨，石脑油价格环比上升2.82%至7841.25元/吨，甲醇价格环比下降1.87%至3125.50元/吨。 5、总结：供应方面本周天业天辰厂区、宁夏金昱元、四川永祥、云南能投等装置停车检修，产能利用率下降2.5%。需求方面，国内房地产施工进入淡季，管材和型材开工率将边际放缓。综合来看，节能综合利用司发布开展2026年度工业节能监察工作的通知，要求对电石法PVC生产企业实现监察全覆盖，长周期来看会逐步淘汰高耗能产能，但短期PVC产量较难跌破40万吨/周的水平，同时需求进入淡季，整体去库速度将会放缓，价格上行仍有制约。 摘要 1、供应：国内方面，本周久泰（托县）、中煤鄂尔多斯、榆林兖矿、新疆天业及山西一套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港11.52万吨，其中，外轮在统计周期内4.35万吨；内贸船周期内补充延续高位在7.17万吨。 2、需求：本周MTO企业装置运行正常运行，开工率稳定运行，短期华东装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动，但斯尔邦80万吨/年MTO装置计划于5月20日起停车检修。 3、库存：内地方面，部分装置检修，产量有所降低，导致库存环比下降；港口方面，外轮到港量维持低位，即使国产货源持续输入，港口库存还是呈现下降状态。 4、总结：供应端，国内装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗装置开始复产。需求端，江浙地区负荷稳定在6成左右，但斯尔邦即将检修。综合来看，外轮到港相对稳定，国产货源补充，MTO装置负荷低位且会继续降低，港口去库速度预计放缓，后续伊朗装置复产会压缩中国与海外甲醇价差，出口套利驱动逐步降低，到港缓慢恢复，若华东MTO装置开工持续维持低位，港口去库存在一定压力，短期价格仍受美伊局势影响，建议投资者控制风险。 橡胶：超强厄尔尼诺概率增加，关注后期存在的预期差 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅1.37%，NR盘面周环比跌幅1.46%，BR盘面周环比涨幅1.43% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差快速回调 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡收缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国橡胶低产季，水杯价差收缩，标胶加工利润亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料价格坚挺 1.8价格：国内产区原料收购价格高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9供给：今年开割情况 1.10供给：超级厄尔尼诺强度概率增加 资料来源：NOAA、光大期货研究所（这些声明每月更新一次(每月第二个星期四)） ➢美国国家海洋和大气管理局（NOAA）2026年5月14日发布ENSO诊断报告，厄尔尼诺现象很可能即将出现，2026年5月至7月有82%的概率出现，并会持续至2026-2027年，北半球的冬季2026年12月至2027年2月发生的概率有96%。 ➢CPC认为厄尔尼诺或拉尼娜现象的出现条件是:当每月相对Nino3.4指数的偏离值达到或超过士0.5°C，同时伴有持续性的大气特征时。这些异常现象还必须被预测为将持续3个月之久。 1.11供给：泰国未来三个月天气预测——高温少雨（相较往年平均） 正常值指30年期间(公元1991年至2020年或佛历2534年至2563年)的平均值 资料来源：泰国气象局、光大期货研究所（更新时间：2026年4月29日） ➢泰国5月雷暴和夏季雷暴频繁发生。尤其是在本月中旬后半段雨季开始之际，随着降雨增多，气温将逐渐下降。 ➢6月通常，本月的上半月降雨量较为充沛，随后，降雨将逐渐减少，并可能持续1至2周出现干燥期，尤其是在泰国上地区域➢7月，从6月下旬开始往往会出现连续性的干旱天气。受此影响，许多地区将持续多日几乎或完全无降雨。本月中旬后期，由于低气压槽再度向下移动并覆盖泰国上地区域，同时西南季风在泰国境内活动趋于频繁，充沛的降雨将再次出现。 ➢2026年6月下旬至7月上旬:通常，由于降雨量和分布大幅减少，将出现干旱/持续性天气。因此，农业用水短缺。 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢东南亚橡胶主产区天气未来两周降水低于往年均值。➢赤道中东太平洋海温于2025年10月至2026年1月维持拉尼娜状态，2月赤道中东太平洋海温异常明显减弱，拉尼娜状态结束。➢受拉尼娜状态影响，我国南方地区降水较常年同期明显偏少。目前国际上多个模式预测进入厄尔尼诺状态的时间差异较大，预测最早可能在今年4月，最晚可能在夏末秋初。国家气候中心基于最新监测数据和国内外多家气候模式的预测结果分析，未来热带中东太平洋海温将持续回升，春末夏初可能进入厄尔尼诺状态。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%；天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨，累计消费量料降3.6%至378.8万吨。 ➢2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 ➢2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 2.4供给：2026年3月全球天然橡胶产量环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量，2026年一季度中国进口天然及合成橡胶共计219.1万吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2026年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计78.7万吨，较2025年同期的76万吨增3.6%。 ➢2026年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计219.1万吨，较2025年同期的218.3万吨增0.4%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯开工负荷低位反弹 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.8装置变动：国内丁二烯二季度检修损失继续上升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶4月产量环比下