贵金属周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年3月27日星期一 南华期货研究所 薛娜 投资咨询从业资格号： Z0011417 贵金属分析师 0571-87839284 xuena@nawaa.com 摘要  上周美国公布的经济数据参差不齐，显示经济复苏并不十分乐观。特朗普医改撤回税改前途未卜，令市场避险情绪升温，特朗普交易回撤，金银上周上涨。  未来两周继续关注经济数据、耶伦讲话、美联储会议纪要和法国大选，预计避险情绪或发酵利多金银，建议多单持有。 避险情绪升温 金银或震荡偏多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2017年3月27日南华研究 贵金属周报 技术分析 COMEX黄金上周震荡上涨，本周一大涨，技术指标偏多，未来两周或震荡偏多，上方压力位1300美元/盎司。 图1：COMEX黄金主力合约技术分析 资料来源：文华财经 南华研究 COMEX白银上周震荡上涨，技术指标偏多，未来两周或震荡偏多。 图2：COMEX白银主力合约技术分析 资料来源：文华财经 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2017年3月27日南华研究 贵金属周报 本周关注： 以下为本周和下周（含清明假期）将要公布的重要经济数据，下周的非农就业报告和美联储会议纪要可能会对价格短期产生较大的冲击。 表1：本周公布的美国主要经济数据 公布指标 公布时间 周期 预期值 前值 批发库存月环比 03/28/2017 20:30 Feb P 0.20% -0.20% 标普CoreLogic CS 20城市同比未经季调 03/28/2017 21:00 Jan 5.60% 5.58% 经济咨商局消费者信心 03/28/2017 22:00 Mar 114 114.8 待定住宅销售量(月环比) 03/29/2017 22:00 Feb 2.10% -2.80% GDP年度化季环比 03/30/2017 20:30 4Q T 2.00% 1.90% 首次失业人数 03/30/2017 20:30 25-Mar 247k 261k 个人收入 03/31/2017 20:30 Feb 0.40% 0.40% 个人开支 03/31/2017 20:30 Feb 0.20% 0.20% 核心PCE同比 03/31/2017 20:30 Feb 1.70% 1.70% 密歇根大学信心 03/31/2017 22:00 Mar F 97.6 97.6 ISM制造业 04/03/2017 22:00 Mar 57 57.7 建筑开支月环比 04/03/2017 22:00 Feb 1.30% -1.00% 工厂订单 04/04/2017 22:00 Feb 0.90% 1.20% ADP 就业变动指数 04/05/2017 20:15 Mar 183k 298k ISM非制造业综合指数 04/05/2017 22:00 Mar 57 57.6 FOMC Meeting Minutes 04/06/2017 02:00 15-Mar -- -- 非农就业人数增减 04/07/2017 20:30 Mar 150k 235k 失业率 04/07/2017 20:30 Mar 4.70% 4.70% 平均小时收入月环比 04/07/2017 20:30 Mar 0.30% 0.20% 资料来源：Bloomberg 南华研究 本周耶伦的讲话也需要关注，可能会对价格产生短期冲击。 表2：本周公布的全球重要财经事件 时间 全球主要市场重要财经事件 03/29 00:50 美联储主席耶伦(Janet Yellen)就劳动力发展发表讲话 资料来源：华尔街见闻 南华研究 内外盘价差： 上周人民币兑美元汇率小幅升值，上周国内金银价格涨幅不及外盘或因溢价回落。在人民币升值周期黄金进口将不存在换汇的压力，所以溢价回落。预计未来两周人民币对美元或继续小幅升值，预计溢价或震荡继续小幅回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2017年3月27日南华研究 贵金属周报 需要注意的是内外盘收盘时间不同，有部分价差是因为时间差导致的，因此本表格仅供参考。 表3：黄金白银内外盘收盘价价差监测 上周末 收盘价 上周 变动（%） 2017年至今 变动（%） 上期所黄金收盘价（元/克） 278.95 0.69 2.80 COMEX黄金期货价格（美元/盎司） 1,246.40 1.42 8.19 COMEX黄金计算值（元/克） 276.00 1.12 7.23 黄金T+D收盘价（元/克） 277.99 0.86 5.16 美元兑人民币：即期汇率 6.89 -0.30 -0.89 上期所白银收盘价（元/千克） 4,150.00 0.19 0.90 COMEX白银期货价格（美元/盎司） 17.78 2.10 11.37 COMEX白银计算值（元/千克） 3,936.12 1.79 10.38 资料来源：Bloomberg 南华研究 图3、沪金6月-伦敦金（人民币/克）近期震荡略走弱 图4、沪银6月-伦敦银（人民币/千克）近期维持震荡 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 ETF: 伦敦黄金现货上周上涨1.46%，SPDR黄金持仓小幅下降0.18%。显示现货市场并不十分乐观。 白银价格同样上涨1.32%，SLV白银小幅增仓。 表4：黄金白银ETF持仓增减幅度及国内外价格涨跌幅% 上周变动（%） 2017年至今变动（%） SPDR黄金持仓 -0.18 1.27 伦敦黄金现货价格（美元/盎司） 1.46 7.63 SLV白银持仓 0.37 -2.59 伦敦白银现货价格（美元/盎司） 1.32 8.56 资料来源：Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2017年3月27日南华研究 贵金属周报 图5、黄金ETF近期波动不大 图6、白银ETF近期波动也不大 资料来源：Bloomberg Wind资讯 南华研究 资料来源：Bloomberg Wind资讯 南华研究 美国：避险情绪升温 金银或震荡偏多 经济在复苏但不十分乐观 表5：上周公布的美国主要经济数据 公布指标 时间 预期值 实际值 前值 修正值 FHFA房价指数月环比 Jan 0.40% 0.00% 0.40% -- 现房销售 Feb 5.55m 5.48m 5.69m -- 首次失业人数 18-Mar 240k 261k 241k 246k 新建住宅销售 Feb 565k 592k 555k 558k 耐用品订单 Feb P 1.40% 1.70% 2.00% 2.30% Markit美国制造业PMI Mar P 54.8 53.4 54.2 -- Markit美国服务业PMI Mar P 54 52.9 53.8 -- 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周公布的经济数据显示，部分数据较好但有部分数据不及预期，显示经济复苏并不十分乐观。 特朗普交易在回撤 避险情绪推升国债金银 表6：美国金融市场表现 上周涨跌幅（%） 2017年度至今涨跌幅（%） 美元指数 -0.67 -2.53 10年期国债收益率(基点) -9 -3 纳斯达克综合指数 -1.22 8.28 道琼斯工业平均指数 -1.52 4.22 标普500指数 -1.44 4.70 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 1,350 1,400 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 全部7支黄金ETF持仓总量（吨） 伦敦现货黄金:以美元计价（右） 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 全部6支白银ETF持仓总量（吨） 伦敦现货白银：美元/盎司（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2017年3月27日南华研究 贵金属周报 SP500波动率指数(VIX) 14.89 -7.69 标普500金融行业指数 -3.81 1.25 CRB指数 -0.55 -4.70 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周美元指数下跌0.67%，股票指数普遍下跌，尤其是金融行业指数跌幅远超综合指数，显示特朗普交易在回撤，10年期国债收益率下降9个基点，显示市场有一定的避险情绪，与金银上周的上涨是一致的。CRB指数小幅下跌0.55%。 总结 上周公布的经济数据中有较多不及预期，显示经济复苏并不十分乐观。另一方面，特朗普上周提交修改后的医保法案至众议院，但最终因支持票数不足而撤回。市场起初担忧医改不通过可能推迟税改，特朗普特意声明如果医改不通过将直接进行税改，虽然部分稳定了市场情绪，但医改的失败令市场对于特朗普未来的税改仍是充满担忧，另外经济数据并不十分靓丽也加重了市场的担忧。 本周和下周继续关注经济数据，耶伦的讲话也需要重点关注。我们认为市场的避险情绪或持续一段时间，法国大选的避险情绪可能也会发酵，因此金银在未来两周或震荡偏多。 欧元区：关注法国大选 或轻微利多金银 表7：欧元区市场监测 上周涨跌幅（%） 2017年度至今涨跌幅（%） 欧洲股市 欧盟斯托克50价格指数 -0.12 4.67 德国DAX30指数 -0.26 5.08 法国CAC40指数 -0.17 3.26 意大利富时MIB指数 0.57 4.96 西班牙IBEX35指数 0.62 10.24 10年期国债到期收益率（基点） 德国 -3 20 法国 -12 30 意大利 -13 41 西班牙 -19 31 希腊 2 30 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周欧元区市场情绪不强烈，本周和下周继续关注法国大选，可能会提升避险情绪，或轻微利多金银。 萧山营业部 杭州市萧山区北干街道金城路438号东南科技研发中心2101室 电话：0571-83869601 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦203室 电话：0576-88539900 温州营业部 浙江省温州市车站大道2号华盟商务广场1801 电话：0577- 89971808 宁波分公司 宁波市海曙区和义路77号901、902 电话：0574-87280438 宁波营业部 浙江省宁波市和义路77号汇金大厦9楼 电话：0574-87274729 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道1277号香格大厦7楼 电话：0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号综合大楼东五楼 电话：0573-82153186 绍兴营业部 绍兴市越城区昆仑商务中心1幢1单元3101室 电话：0575-85095807 成都营业部 四川省成都市高新区天府大道北段1700号1栋2单元12层1209号 电话：028-86532609 兰州营业部 甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路437-451号 金地商务大厦11楼001号 电话：0931-8805351 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座 大