请务必阅读免责声明 研 究 报告 市场表现 本周焦点 2月27日 美国1月耐用品订单月率初值(%) 2月28日 美国总统特朗普将在国会的发言 2月28日 美第四季度实际GDP年化季率修正值 3月02日 美国上周初请失业金人数 3月03日 美国2月ISM非制造业PMI 相关研究 02.20明富金融贵金属周报：美国经济数据靓丽，警惕金银短线休整 02.13明富金融贵金属周报：欧洲黑天鹅振翅欲飞，避险或推动金银继续走高 02.06明富金融贵金属周报：特朗普刀锋指向汇率，美联储加息预期遭打压 明富金融研究所 首席策略研究员：沈杨 执业证书编号：A0780614120003 研究员：侯熙东 贵金属周报 2017年02月27日 避险情绪持续升温，金银势不可挡 核心观点 ●上周（2月20日-2月24日），白银强势走高。我们认为上周银价强势走高主要源于美元指数表现乏力，同时避险情绪持续升温。 ●上周美国公布的经济数据继续整体向好，越来越多的数据预示美国经济一季度即可能反转，需警惕其对美联储加息路劲的影响。虽然美国经济数据靓丽，不过市场焦点依旧集中在避险方面，数据的影响被忽略。市场对特朗普新政的担忧使得避险情绪升温，加州欲脱美联邦更是火上浇油。欧洲乱局持续升温，法国大选形势胶着，希腊债务问题令人担忧，苏格兰可能宣布进行独立公投。 ●机构持仓量：黄金按兵不动，白银谨慎增持。 ●技术面分析：技术指标偏多。 ●本周美国公布的经济数据非常多，近期美国经济数据非常靓丽，预期数据会施压金银，使得金银上攻遇阻，此外本周五没有非农，非农将在3月10日公布，大家需注意一下。除了经济数据外，本周市场会密切关注川普在国会的讲话。预期本周金银或震荡偏多，但需警惕数据压力，白银震荡区间【3960-4200】，建议谨慎操作，注意严格止盈止损。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 2 一、上周行情回顾：银价强势走高 上周（2月20日-2月24日），白银强势走高。周一、周二、周三小阴小阳窄幅震荡，周四、周五中阳上攻，周K线收带长下影的中阳线。我们认为上周银价强势走高主要源于美元指数表现乏力，同时避险情绪持续升温。 二、基本面情况：美国经济数据靓丽，避险情绪持续升温 美国2月Markit制造业PMI初值54.3，预期55.3，1月终值为55。2月美国服务业采购经理人指数(PMI)初值为53.9 ，低于1月终值55.6和预估55.8。 美国劳工部周四(2月23日)公布的数据显示，美国截至2月18日当周初请失业金人数为24.4万，显示就业市场继续收紧并将支撑美国2017年的经济增长，而美联储在3月加息或也并非不无可能。数据显示，美国截至2月18日当周初请失业金人数为24.4万(预期值为24.0万)，连续103周低于30万，连续周期为1970年以来最长，前值重23.9万修正为23.8万。 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值96.3，好于预期的96，低于1月份终值98.5，为美国大选以来首度下滑。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 3 美国商务部数据显示，美国1月新屋销售年化55.5万户，预期57.1万户，12月数据从53.6万户修正为53.5万户。1月新屋销售环比增3.7%，预期增6.4%，12月从环比降10.4%修正为降7%。1月新屋销售同比增5.5%。最新的新屋和成屋销售表明，虽然房地产销售受库存低迷、房价高、房贷利率路径不确定等因素牵制，需求仍较为强劲。 美联储会议纪显示，美联储票委认为加息没有那么紧迫。周四联邦基金利率期货走势暗示，3月加息的可能性仅为22.1%，虽然较周三的17.7%略有提高，但加息概率仍然很小。 美国新财长努钦在福克斯商业新闻网表示，特朗普政府采取的任何政策举措今年产生的影响可能有限。他在CNBC表示，希望国会8月休会前，税改议案能获得通过。这与过去一个月其他政客发表的评论相一致，但在一些投资者看来，这在一定程度上减弱了特朗普近期所做承诺的影响力。 美利坚合众国已不再“合”，美国已变得四分五裂。无论谁赢得选举，人们都将会看到美国各州都欲寻求独立的局面。早前就有大批加利福尼亚民众因不满特朗普成为美国总统，从而响起了要求独立的声音。特朗普因此公开批 研究创造价值 请务必阅读免责声明 4 评加州“失控”，威胁会停止对州政府的联邦资助。当地民主党领袖扬言不怕，声称加州对联邦政府的贡献并不少于所得资助，更表示会全力反抗。 在距离总统大选首轮投票不到两个月的时候，法国的金融检察官们加强了对总统候选人菲永和他妻子的调查。检查官们称，在警方执行问询后，“鉴于一些事件长时间的性质”，他们决定由一名调查法官负责实施初步调查。检察官办公室周五(2月24日)在一份声明中称，对未具名人士的调查将关注可能的公款挪用、被挪用资金的收据、以权谋私以及未能遵守对监管机构声明的义务。菲永本月称，即便检察官开启一项正式调查，他也不会退出总统选举。菲永此前称，若其被正式调查，他将退出选举。检察官们的决定延缓了任何潜在的让菲永在选举前受审的命令。 希腊与国际债权人就经济改革和债务减免问题的谈判久拖不决，针对希腊必须完成的任务，双方在很多方面都无法达成共识。希腊方面表示，不会要求饱受撙节之苦的希腊人民再“缩减一欧元”的支出。这使得谈判陷入僵局，也给希腊860亿欧元纾困计划的前景蒙上阴影。在保持僵局的情况下，新的援助款不会发放。而这可能使希腊重演两年前的债务危机。 泰晤士报称，苏格兰可能在3月份英国触发里斯本第50条时，宣布进行独立公投。英国首相特蕾莎·梅的团队正在为此作准备，可能同意苏格兰在英国脱欧后进行新公投。 上周美国公布的经济数据继续整体向好，越来越多的数据预示美国经济一季度即可能反转，需警惕其对美联储加息路劲的影响。虽然美国经济数据靓丽，不过市场焦点依旧集中在避险方面，数据的影响被忽略。市场对特朗普新政的担忧使得避险情绪升温，加州欲脱美联邦更是火上浇油。欧洲乱局持续升温，法国大选形势胶着，希腊债务问题令人担忧，苏格兰可能宣布进行独立公投。 三、机构持仓量：黄金按兵不动，白银谨慎增持 （一）黄金ETF上周持仓不变 SPDR的持仓风格以中长线趋势为主，对黄金白银的长线趋势有极高的参考意义。 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截止北京时间02月24日黄金持仓量约为841.17吨，一周累计增持0吨。因上周欧洲方面大选所带来的政治风险升温导致市场避险情绪高涨，黄金价格依然延续温和上涨态势。但美国方面联储不断放出鹰派言论，黄金市场做多情绪蒙上一层阴影。上周SPDR ETF持仓谨慎，按兵不动。预计本周欧洲方面带来的避险情绪将持续发酵推动金价，而SPDR ETF持仓将较上周积极。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 5 从SPDR ETF持仓增减幅度来看，上周增持0吨。上周SPDR ETF仓位整周未作出调整，可以看出机构对黄金中长期走势持观望态度。预计本周随着加息影响淡化，SPDR ETF持仓将较为主动。 （二）白银ETF谨慎增持 SLV持仓风格与中长线走势关联性不强，更多体现短线投资者的情绪。 全球最大白银ETF iShares Silver Trust上周累计增持约17.68吨，目前总持仓为10428.42吨。随着欧洲方面政治风险升温，短期市场做多情绪回归市场，带动银价来到4个月以来新高。上周SLV ETF终于结束连续两周的观望态度，于本周增持。料避险情绪带动的短期做多情绪仍将在本周延续，SLV ETF将在本周继续保持强势。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 6 从SLV ETF持仓增减幅度来看，上周SLV ETF增持17.68吨。上周SLV ETF自2月3日以来第一次对持仓做出调整，虽然仅又一次增持动作，但表明短期市场情绪有一定程度回升。料随着市场避险情绪带动， SLV ETF持仓将持续保持强势。 四、技术面分析：技术指标偏多 从白银周线图上看，MACD指标红柱放大；KDJ指标开口向上；均线系统中MA10与MA20金叉，MA5向上发散，MA60走平，周线收带长下影的中阳线。日K线图看，MACD红柱再次放大；KDJ指标开口向上；均线系统中MA5与MA10、 MA20、MA60向上发散。综合来看，银价依旧震荡偏多。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 7 五、投资策略：适当警惕超级周压力 对于本周行情展望，明富金融研究所认为，上周美国公布的经济数据继续整体向好，越来越多的数据预示美国经济一季度即可能反转，需警惕其对美联储加息路劲的影响。虽然美国经济数据靓丽，不过市场焦点依旧集中在避险方面，数据的影响被忽略。市场对特朗普新政的担忧使得避险情绪升温，加州欲脱美联邦更是火上浇油。欧洲乱局持续升温，法国大选形势胶着，希腊债务问题令人担忧，苏格兰可能宣布进行独立公投。技术面看，银价依旧震荡偏多。本周美国公布的经济数据非常多，近期美国经济数据非常靓丽，预期数据会施压金银，使得金银上攻遇阻，此外本周五没有非农，非农将在3月10日公布，大家需注意一下。除了经济数据外，本周市场会密切关注川普在国会的讲话。预期本周金银或震荡偏多，但需警惕数据压力，白银震荡区间【3960-4200】，建议谨慎操作，注意严格止盈止损。 KDJ指标开口向上