光期农产品：玉米、淀粉周报

光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES5月18日 目录外盘：美玉米先跌后涨，期价震荡。本周，美国农业部发布5月玉米供需报告，结果利多。USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，预期旧作全球玉米期末库存较预期值有所减少。美国玉米种植期天气良好，优良的生长条件令价格承压。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，本国的玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。国内：本周玉米价格整体偏强运行。截至5月15日，全国玉米周度均价2360元/吨，较上周价格上调37元/吨。东北玉米价格较为稳定，期货走弱加之进口玉米拍卖传闻，产区贸易商出货积极性略高，成交稍显一般。华北玉米先跌后稳，深加工企业玉米主流价格2400-2500元/吨，本地贸易商出货逐渐增加，东北货源流入量较大。销区价格继续偏行。产区余粮减少，贸易商挺价心态浓，下游接受度一般。四川、湖北、豫南等地新小麦零星上市，性价比高，饲料企业使用小麦替代情况增加。期货：目前，玉米市场多空因素交织。现货市场中，因陈玉米供应有限，现货报价维持强势表现。玉米期货市场，担心进口玉米拍卖，政策预期偏空，玉米期价震荡。技术上，玉米期价高位震荡，现货市场情绪有所分化，期价展开调整，短期关注长期均线对价格的支撑性影响，预计现货强、期货弱，期货可继续维持短空 的思路。 1.0供需：25/26年小麦供应预期下降，玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所32033034035036037038039040016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2368070072074076078080018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2410001050110011501200125016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e 1.1供需：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末种植意向报告美玉米面积增5%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320242025e848688909294962022202320242025初2月3月43444546474849502022202320242025初2月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周天气继续有利于美玉米生长图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%2%4%6%8%10%12%14%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年单产成本-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米 1.3供需：5月USDA报告预期25/26年度美玉米总产提升库存下降，报告结果中性偏多图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所12051210121512201225123024-524-624-724-824-924-10 24-11 24-1225-125-225-337437938438924-524-624-724-824-924-10 24-11 24-12786.00788.00790.00792.00794.00796.00798.00800.0024-524-624-724-824-924-10 24-11 24-1225-125-225-3484950515253545524-524-624-724-824-924-1024-1124-12 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4-5月USDA玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4-5月库存下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲式耳，低于市场预期的20.2亿蒲式耳。关税政策对美玉米出口影响有限，出口维持高位，库存下调报告结果中性偏多。0%5%10%15%20%25%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%10%20%30%40%50%60%19/2020/2121/2222/2323/2424/25 1.5供需：美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张，本周天气利于大豆、玉米生长图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所美国小麦此前遭遇到低温冻害影响，近期天气转好，小麦优良率提升。本周天气利于大豆、玉米种植，单产预期提升。本周，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，预期旧作全球玉米期末库存较预期值有所减少。美国玉米种植期天气良好，优良的生长条件令价格承压。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，本国的玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，5月美玉米单周销量继续降，关税政策为玉米出口关注点图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物和油籽出口不受影响。自10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/208/3122/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/2022/2323/2424/25 1.7供需：河南高温导致小麦预期受损报价上调，5月中旬关注干热风天气对华北小麦市场影响图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所24/25年度，国产玉米产量预期下降。25/26年度辽、吉地区播种初期低温、潮湿，新玉米普遍存在延迟播种的问题。从目前情况看干旱导致部分地区的小麦出现早熟，品质相应下降。近期，有持续的干热风天气，不利于5月小麦的生长。按照现在的天气情况看，小麦品质下降相对确定，市场预期的减产幅度还存在较大的不确定性。面临现在小麦预期减产的情况，面粉加工企业在加大备货，对当前小麦价格也起到了支撑作用。新麦上市，托市底价提高1分，当前华北小麦和玉米平价，以上因素都会对新麦提供支撑。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e大豆玉米 p10 1.8供需：25年玉米进口预期维持低位，25年3月进口玉米8万吨，同比-95.1%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨，同比大减97.1%，其中1月进口玉米及玉米粉10万吨，同比减少35.9%；2月进口玉米及玉米粉8万吨，同比减少97%。此外，1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨，中美贸易战持续，预计高粱进口成本明显提升。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020192020202101002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 1.9供需：本周麦价偏强调整，贸易商挺价情绪升温，饲料企业对小麦关注度提升图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨）图表：玉米上涨，小麦跟随小涨（单位：元/吨）资料来源：WIND,光大期货研究所本周，主产区小麦均价2472元/吨，环比上周涨0.24%，同比跌3.96%。本周小麦价格偏强调整，市场购销积极。基层余粮见底，贸易