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直接贷款更新

金融 2025-02-12 华利安喵小鱼

核心观点与关键数据

直接借贷市场更新

利率与利差：第三季度，直接借贷市场的信用利差继续收窄，第一抵押贷款的平均收益率从第二季度的11.44%下降到10.74%，而第二抵押贷款的平均收益率从13.77%略微上升至13.80%。年度来看，第一抵押贷款收益率下降了120个基点，第二抵押贷款收益率下降了45个基点。
交易量与估值：第三季度，直接借贷头寸在数量和规模上持续增长。BDC公共投资的总额达到3990亿美元，较第二季度的3752亿美元有所增长，主要受约2875笔新增投资推动。第一抵押贷款的加权平均价格大致保持稳定，为面值的99.18%，而第二抵押贷款的加权平均价格从面值的97.43%下降到96.99%。
不良贷款与回收率：截至第三季度末，BDC贷款的不良贷款率为1.2%，较上一季度下降35个基点。非应计投资的隐含回收率为50.1%，较上一季度上升97个基点，这得益于资产质量的改善。风险水平方面，平均有6.2%的BDC投资组合被认为风险高于承保时，7.8%被认为风险低于承保时，86.0%与承保时的风险水平相匹配。基于定价层级的分析显示，3.0%的BDC贷款定价低于面值的80%，11.9%的贷款定价在面值的80%至97%之间，85.1%的贷款定价高于面值的97%。这表明BDC投资组合的困境贷款水平没有上升，处于或低于历史正常水平。
增长与合作：随着直接贷款人、银行和BSL市场之间的竞争加剧，一些BDC贷款人开始寻找其他领域的部署和收益。2024年下半年，几家资产管理公司宣布与银行或保险公司建立合作关系。PIK在新增发行和修正案中的使用仍然很受欢迎，但由于信用表现改善和基准利率下降，PIK占总利息收入的百分比从第二季度的8.0%下降到7.8%。
并购与行业构成：2024年公共并购市场看到交易量的增加。这一趋势预计将在后续季度继续，受美联储降息和私募股权需求上升的推动。BDC将资本部署在技术、生命科学和特殊金融等高增长行业。

BDC市场快照

大型BDC：大型BDC报告了强劲的新交易量，尤其是在中市场和赞助人支持的融资方面。由于公允价值稳定和收入增长，净资产价值有所增长。投资组合公司表现出稳定的杠杆率，平均贷款价值比率低于50%。稳定的基准利率有助于利息保障倍率。
中型BDC：中型BDC自2024年第二季度以来观察到大幅增加的新交易量，这是由于预期利率稳定和再融资活动增加。新交易的平均收益率保持具有竞争力，一些中型BDC由于市场竞争而面临轻微的收益率压缩。不良贷款率保持低位，一些贷款由于重组和绩效改善而脱离不良贷款状态。
小型BDC：小型BDC经历了不同的交易量，既有稳健的资本部署，也有较慢的交易 origination。由于市场压缩，有时需要进行收益率调整，但由于专注于对担保的高质量信用贷款，总体上报告了高回报。不良贷款率从2024年第二季度下降到第三季度，突出了信用质量改善和积极解决表现不佳的贷款以保存资本的努力。