2024年7月社融数据点评：直接融资支撑社融，人民币贷款偏弱

7月社会融资规模同比多增，主要受到直接融资和表外融资的支撑，新增人民币贷款转为减少，同比多减。贷款方面，企业部门短期、中长期贷款同比继续少增，仍然与企业信心偏弱和“挤水分”因素有关，票据融资冲量力度有所增大；居民部门短期贷款同比继续少增，暑期消费“量涨价跌”，但中长期贷款转为同比多增，或主要因基数较低。7月社融数据主要受到直接融资、票据融资等加快的支撑，但居民和企业的信心依然偏弱。后续随着扩内需政策进一步加码，数据“挤水分”效应逐步减弱，国内社融增速有望延续回升之势。

核心观点：

• 社融增速小幅升高，新增人民币贷款仍偏弱。
• 直接融资同比多增，表外融资同比少减。
• 企业贷款同比继续少增，居民中长贷转为同比多增。
• M1增速继续走低，人民币存款同比少减。

关键数据：

• 7月末，社融存量同比增长8.2%，增速较6月末回升0.1个百分点。
• 7月社会融资规模增量为7708亿元，低于市场预期，较上年同期多增2342亿元。
• 对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元，是自2005年7月以来首次转负，同比多减1131亿元。
• 新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元。
• 企业债券2028亿元，同比多增738亿元。
• 企（事）业单位贷款增加1300亿元，其中短期贷款减少5500亿元，中长期贷款增加1300亿元。
• 住户贷款减少2100元，其中短期贷款减少2156亿元，中长期贷款增加100亿元。
• 7月末，M2同比增长6.3%，增速较上月末回升0.1个百分点，较上年同期低4.4个百分点。
• 7月末，M1同比下降6.6%，增速分别比上月末和上年同期低1.6和8.9个百分点。

研究结论：

• 随着扩内需政策进一步加码，数据“挤水分”效应逐步减弱，国内社融增速有望延续回升之势。
• 企业融资需求有望改善，居民贷款有望企稳回升。
• M1增速有望逐渐回升，但短期可能仍保持在低位。