银行业7月金融数据点评：票据冲贷收紧，直接融资拉动社融

银行 2026年08月17日 ——7月金融数据点评 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 吴文鑫（分析师）wuwenxin@kysec.cn证书编号：S0790524060002 存款：人民币存款同比少增，非银存款高基数是主因 7月M1同比增速为4.0%，增速环比持平；M2同比增速为7.7%，增速环比下降0.3pct。7月新增人民币存款300亿元，同比少增4700亿元，或主要与季末回表的资金重新回到资管产品有关。存款结构上，居民存款当月减少6300亿元（同比少减4800亿元），非银存款当月增加1.11万亿元（同比少增1.03万亿元），主要由于高基数效应叠加股市回撤下理财增长不及预期，从而减缓了“存款搬家”进度。企业存款当月下降1.63万亿元，同比多减1709亿元，或主要由于6月部分银行引导企业存款冲量，造成季末多增、季初多减的现象，企业存款的跨季波动加大。总体来看，7月人民币存款同比少增主要与非银存款高基数带来的同比大幅少增有关。 数据来源：聚源 相关研究报告 《银行ALM视角看2026Q2货政报告新变化—行业点评报告》-2026.8.13《收益表现亮眼，赎回压力可控，银行态度分化—2026H1银行定制债基情况跟踪》-2026.8.10 《5年期大额存单重启发行的逻辑—行业点评报告》-2026.8.6 社融：直接融资三项为主要拉动，实体需求分化 7月社融新增1.40万亿元，高于wind一致预期均值（1.15万亿元）。社融存量增速环比持平为7.4%。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月减少5896亿元，同比多减1600亿元；（2）表外三项：委托贷款同比少减155亿元，信托贷款同比少375亿元，未贴现银票同比少减1108亿元；（3）直接融资：三项均对社融正向拉动，企业债券、股票融资、政府债券分别同比多增1788亿元、623亿元、694亿元，对比修复较慢的贷款需求，实体需求的结构性分化延续。 人民币贷款：低价贴票收紧，票据为较大拖累项 7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，企业票据是主要拖累项。（1）企业：贷款小幅正向拉动，票据负向拉动。7月对公短贷、中长贷单月新增-2500亿元、-2300亿元，同比分别少减3000亿元、300亿元，低基数下形成正向拉动。企业票据同比少增4954亿元，主要是低价票据贴现被收紧有关。上海证券报报道，7月以来部分机构被要求避免开展价格低于0.5%的转贴现业务，国股银票（由国股行开具的银行承兑汇票）转贴现利率随之向0.5%附近靠拢。（2）居民：居民短贷小幅改善，按揭贷小幅拖累。季初月份通常为信贷小月，7月居民短贷同比少减427亿元、居民中长贷同比多减102亿元。或反映居民消费贷略有修复，但按揭贷款需求仍未明显复苏，居民资产负债表有待进一步修复。 （3）非银：非银贷款同比少增1747亿元，主要与2025年同期“国家队”入市形成的高基数有关。 投资建议：关注增量货币政策带来的信贷边际修复 信贷需求有待修复，降准降息等总量政策落地的预期提升。建议关注：（1）负债成本优势明确、核心存款稳定的银行，受益标的如工商银行、招商银行等；（2）区域景气度高、信贷定价权强的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行等；（3）中长期推荐中信银行。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn