银行业7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 银行 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 [Table_Summary] 报告摘要 事件：8月12日，央行官网发布《2019年7月社会融资规模存量统计数据报告》、《2019年7月社会融资规模增量统计数据报告》和《2019年7月金融统计数据报告》。 贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀。从社融增量上看，7月份社融增加1.0万亿元，同比少增2154亿元，主要原因是各类间接融资齐下滑，人民币贷款新增8086亿元，同比少增4775亿元；表外融资合计减少6226亿元，同比多减1340亿元；但各类直接融资表现亮眼，成为支撑社融的稳定器，7月企业债券同比多增45亿元；股票融资同比多增418亿元；地方政府专项债券新增4385亿元，同比多增2534亿元。 企业贷款需求不足，居民长贷下滑最少。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3900亿元，长短期贷款需求均减弱，企业和居民端均表现低迷。7月份新增人民币贷款中，企业长贷、企业短贷分别同比少增1197亿元、1104亿元，是拖累新增贷款最主要的因素；新增居民贷款也表现低迷，居民长贷、居民短贷分别同比少增159亿元、1073亿元；新增票据融资1284亿元，同比少增1104亿元。各类贷款均增长乏力的原因一方面是政策上收紧房地产信贷额度，另一方面制造业融资需求不足（出口乏力，地产产业链也受打压），使得7月新增信贷全面萎缩。在这几类贷款中，居民长期贷款是下滑最少的，可以看出监管层在按揭贷款方面并没有大幅收紧额度。 企业派生存款减少，拖累新增人民币存款。7月份人民币存款增加6420万亿元，同比少增3880亿元，主要原因是企业存款减少1.39万亿，同比多减7712亿元，是企业信贷投放力度减弱的连锁反应。 M1增速下滑或预示投资意愿减弱，后续货币政策有一定宽松空间。7月末，M1余额为55.3万亿元，同比增长3.1%，前值4.4%，M1增速下滑或意味着居民和企业投资意愿下滑；M2余额191.9万亿元，同比增长8.1%，前值8.5%，货币投放量增长放缓。第二季度货币政策报告指出，我国经济仍存下行压力，要保持货币信贷和社融规模平稳增长，政策上采用多种货币政策工具来保持流动性合理充裕，缓解银行信贷供给面临的流动性约束，在PPI同比首次降至负区间，美联储降息引发全球降息潮的背景下，我们认为后续货币政策有一定宽松空间。 投资建议：给予银行业“看好”评级。今年在降准、保实体经济背景下规模扩张可能超预期，行业估值有望修复。个股推荐具有长期价值的平安银行；业绩改善确定性强的兴业银行。 风险提示：宏观经济修复不及预期；中小银行流动性风险。 ◼ 走势比较 [Table_IndustryList] ◼ 子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519080001 研究助理：支初蓉 电话：010-88695262 E-MAIL：zhicr@tpyzq.com [Table_Message] 2019-08-12 行业点评报告 看好/维持 银行 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀。从社融增量上看，7月份社融增加1.0万亿元，同比少增2154亿元，主要原因是各类间接融资齐下滑，人民币贷款新增8086亿元，同比少增4775亿元；表外融资合计减少6226亿元，同比多减1340亿元；但各类直接融资表现亮眼，成为支撑社融的稳定器，7月企业债券同比多增45亿元；股票融资同比多增418亿元；地方政府专项债券新增4385亿元，同比多增2534亿元。 图表1：社融增量：累计值（亿元） 图表2：社融增量：当月值（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 资料来源：Wind，太平洋研究院 注：2017年1月起，地方政府专项债券数据计入社融增量 注：2017年1月起，地方政府专项债券数据计入社融增量 图表3：社融增量分项（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 行业点评报告 P3 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 社融存量增速放缓，信贷投放力度下降。截至7月末，社融存量为214.1万亿元，同比+10.7%，增速较上月下降0.2个百分点。其中，对实体经济发放的贷款145.5万亿元，同比+12.7%，前值+13.2%，增速连续四个月下降；表外贷款合计22.9万亿元，同比-9.0%，前值-8.4%，降幅有所扩大。地方政府专项债券存量为8.9万亿元，同比+47.5%，前值+44.7%。 图表4：社融存量及同比增速（万亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 注：2017年1月起，地方政府专项债券数据计入社融增量。 人民币贷款占比上升，表外贷款占比持续下降。2019年7月末，人民币贷款占同期社融存量的比重为68.0%，同比上升1.2个百分点；外币贷款占比1.0%，同比下降0.3个百分点；表外贷款合计占比10.7%，同比下降2.3个百分点；债券融资占比10.0%，同比持平；股票融资占比3.4%，同比下降0.2个百分点；地方政府专项债券占比4.2%，同比上升1个百分点。 图表5：社融存量结构 资料来源：Wind，太平洋研究院 行业点评报告 P4 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 企业贷款需求不足，居民长贷下滑最少。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3900亿元，长短期贷款需求均减弱，企业和居民端均表现低迷。7月份新增人民币贷款中，企业长贷、企业短贷分别同比少增1197亿元、1104亿元，是拖累新增贷款最主要的因素；新增居民贷款也表现低迷，居民长贷、居民短贷分别同比少增159亿元、1073亿元；新增票据融资1284亿元，同比少增1104亿元。各类贷款均增长乏力的原因一方面是政策上收紧房地产信贷额度，另一方面制造业融资需求不足（出口乏力，地产产业链也受打压），使得7月新增信贷全面萎缩。在这几类贷款中，居民长期贷款是下滑最少的，可以看出监管层在按揭贷款方面并没有大幅收紧额度。 图表6：新增人民币贷款：累计值（亿元） 图表7：新增人民币贷款：当月值（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 资料来源：Wind，太平洋研究院 图表8：新增人民币贷款分项（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 行业点评报告 P5 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 企业派生存款减少，拖累新增人民币存款。7月份人民币存款增加6420万亿元，同比少增3880亿元，主要原因是企业存款减少1.39万亿，同比多减7712亿元，是企业信贷投放力度减弱的连锁反应。此外，住户存款减少1032亿元，同比少减1900亿元；财政存款增加8091亿元，同比少增1254亿元；非银金融机构存款增加1.3万亿元，同比多增4791亿元。 图表9：新增人民存款：累计值（亿元） 图表10：新增人民币存款：当月值（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 资料来源：Wind，太平洋研究院 图表11：新增人民币存款分项（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院 行业点评报告 P6 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 M1增速下滑或预示投资意愿减弱，后续货币政策有一定宽松空间。7月末，M1余额为55.3万亿元，同比增长3.1%，前值4.4%，M1增速下滑或意味着居民和企业投资意愿下滑；M2余额191.9万亿元，同比增长8.1%，前值8.5%，货币投放量增长放缓。第二季度货币政策报告指出，我国经济仍存下行压力，要保持货币信贷和社融规模平稳增长，政策上采用多种货币政策工具来保持流动性合理充裕，缓解银行信贷供给面临的流动性约束，在PPI同比首次降至负区间，美联储降息引发全球降息潮的背景下，我们认为后续货币政策有一定宽松空间。 图表12：M1、M2及其增速(万亿元) 资料来源：Wind，太平洋研究院 风险提示：宏观经济修复不及预期的风险；中小银行流动性风险。 行业点评报告 P7 7月社融及金融数据点评：贷款、表外齐下滑，直接融资一枝独秀 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251