2024年夏季投资组合估值与基金咨询服务：直接贷款更新

2024年夏季 53.2%隐含恢复率非应计贷款状态 32,911总计数量持有的投资BDC投资组合+2,796 同比增长 融资活动抑制了收益率 ● 2024年4月前，超过130亿美元的直接贷款贷款通过广泛银团贷款进行再融资和重新定价，再融资和重新定价活动势头增强。 为了保持竞争力，现有私人信贷贷款越来越多地以更紧密的利差重新定价，这些利差接近于广泛分销市场可提供的利差。BSL利差与私人信贷利差之间的差距从2023年的212.5个基点缩小到2024年第一季度的仅100个基点，适用于B-级赞助支持的借款人。 ● BDC投资组合中平均第一优先级贷款收益率从2023年第四季度的11.81%下降至2024年第一季度的11.48%。按年同比增长，第一优先级贷款收益率自2023年第一季度以来下降了11个基点。 ● 平均二次抵押贷款收益率从2023年第四季度的14.10%下降至2024年第一季度的13.85%。与2023年第一季度相比，二次抵押贷款收益率降低了20个基点。 2024年第一季度公允价值增加 尽管来自银行和BSL市场的竞争加剧，2024年第一季度直接贷款的规模和价值仍持续增长。BDC公开投资的公允价值在2024年第一季度达到3476亿美元，较2023年第四季度增长至3116亿美元。 ● 2023年第四季度首次抵押贷款的加权平均价格从面值的98.7%上升至2024年第一季度的99.0%面值。 ● 在同一时期，次级贷款的加权平均价格从面值的96.9%上升至面值的97.3%。 BDC投资组合保持健康 ● 在2024年第一季度末，BDC贷款的非应计比例维持在1.4%（与前一个季度持平），非应计投资的隐含回收率也保持在53.2%（无变化）。 ● 多数资产支持型公司（BDC）会根据风险等级对他们的投资组合进行分类。截至2024年第一季度，平均而言，有7.2%的BDC投资组合被认为比承保时的风险更高，9.4%被认为是风险更小，而83.4%与原始承保的风险相匹配。 ● 一种替代方法是根据定价层级对贷款组合进行分类。尽管各种因素会影响贷款定价，但这种层级分析旨在提供一个更客观的评估组合健康状态的方法，并作为潜在组合恶化或压力的早期信号，随着这些定价类别随时间演变而变化。 截至2024年第一季度，4.1%的贷款定价低于面值的80%，14.0%的贷款定价在面值的80%至97%之间，81.9%的贷款定价高于面值的97%。以定价低于80%的贷款作为困境的指标，似乎表明BDC投资组合并未经历困境贷款的增加，其水平处于或低于历史正常水平。 PIK使用并未超出历史常态 ● 使用优先股转换（PIK）依旧是有价值的工具，是贷款人提取工具箱中的工具。 在允许延长到期期限或帮助减轻投资组合公司现金流利息负担的额外经济中。 ● 延期和展期或再融资情况的增长推高了债务到期墙，并使其趋于平坦，还款高峰期现已在2028年到来。 截至2024年第一季度，公开的并购市场继续保持开放。大多数我公司的BDCs预期将增加并购活动，这将在近期催化退出。具体行业如医疗和技术预计将比其他行业更早重新开放。尽管有上述因素，鉴于对可能的经济衰退的担忧，BDCs继续谨慎管理现有投资组合和新交易。 BDC投资组合构成 公开交易的BDC市场快照大盘股 截至2024年第一季度，大型成长股BDC普遍看好2024年下半年的市场前景，认为随着并购活动的增加，谨慎乐观情绪升温。在新的交易产生方面，对高信用质量和第一抵押权证券的关注度有所提高。尽管宏观经济环境不确定性依然存在，但大多数大型成长股BDC仍保持健康的非应计损失率。 赞助商的支持预计将有助于业绩不佳公司的重组。预计跨行业多元化将有助于降低大型资本BDCs投资组合中困境投资的冲击。 来源：标准普尔资本智库和SEC文件。注意：截至2024年7月31日。大型股=市值超过10亿美元的股票。ROA=（净资产净变动+利息费用）/平均资产。ROE=净资产净变动/平均股本。 公开交易的BDC市场快照中盘股 截至2024年第一季度，中型BDCs对2024年下半年利率下调持乐观态度，尽管在2024年上半年借款人普遍接受较高的利率。 中等市值BDC公司在不确定的宏观环境下谨慎投资。关于延长到期日和再融资与借款人的讨论持续进行。 来源：S&P Capital IQ 和SEC文件。注意：截至2024年7月31日。中盘股 = 市值低于10亿美元且高于五亿美元。ROA = (净资产变动 + 利息费用) /平均资产。净资产收益率（ROE）= 净资产变动 / 平均净资产。 公开交易的BDC市场快照小市值 截至2024年第一季度，小型股BDC预计并购交易流量将有显著增加，这得益于通货膨胀持续降温以及2024年下半年预期的利率下调。借款人的提前还款预计将增加，从而有助于稳定股息收益率。 小市值BDCs正以更注重管理杠杆比率并寻求有利的融资利率的方式运营。与大型和中型BDCs相比，不良非实现率（超过4.0%）的案例数量更多。 来源：S&P Capital IQ 和 SEC 公告。备注：截至2024 年 7 月 31 日。NA 表示不可用。小盘股 = 市值低于 5 亿美元。ROA =（净资产净变动 + 利息费用）/ 平均资产。ROE = 净资产净变动 / 平均股本。 累计总回报截至2024年7月31日（% ） 关于投资组合估值和基金咨询服务 侯利汉洛基公司投资组合估值和基金咨询服务团队很高兴向您呈现2024年夏季版的直接贷款更新，其中包含超过140家BDCs的关键趋势，以帮助您在这个不断发展的行业中保持领先。我们希望您觉得这个更新信息丰富，并且对您了解市场行情是一个有价值的资源。如果您认为未来更新中需要包含其他有用内容，请随时联系我们并提供您的建议。我们期待与您保持联系。 我们的服务领域 Houlihan Lokey的股权评估和基金咨询服务团队是全球许多最大资产管理公司的领先顾问，这些公司依赖我们在监管机构、审计师和投资者中的强大声誉；私有公司、结构性产品和衍生品估值经验；以及独立的观点。 我们代表数百家对冲基金、私募股权公司、金融机构、企业和投资者评估非流动性资产。 我们迅速调动合适的团队来完成这项工作，借鉴我们在广泛资产类别和行业中的专业知识，结合我们在全球金融和估值咨询业务中积累的现实交易经验和市场知识。 投资组合估值和基金咨询服务联系方式 马辛迪博士，Ph.D.，CFA总经理全球投资组合估值和基金咨询服务部门负责人CMa@HL.com +1 212.497.7970 +1 212.497.4209金时敏导演TKang@HL.com 香港特别行政区 新加坡 孟买悉尼上海东京 克里斯·塞斯纳，注册会计师，注册金融分析师导演CCessna@HL.com +1 404.495.7022 拉文·戈德瓦尼，CFA副总裁LGodhwani@HL.com +1 404.495.7032 免责声明 © 2024 Houlihan Lokey. 所有权利保留。未经Houlihan Lokey事先书面同意，不得以任何形式或手段复制或重新分发此材料。 和 Houlihan Lokey Advisory, Inc.，均为注册于SEC的经纪交易商和FINRA会员（ ）www.finra.org792919), Houlihan Lokey Advisory Limited (FRN 116310), and Houlihan Lokey PFG Advisory Limited (FRN 725267), 授权并受英国金融服务管理局监管；Houlihan Lokey (Europe) GmbH，由德国联邦金融监管局（Bundesanstal t für Finanzdienstleistungsaufsicht）授权和监管；Houlihan Lokey Private Funds Advisory S.A.，CNCEF Patrimoine成员，已在ORIAS注册（#14002730）；(iii) 阿联酋，迪拜国际金融中心（迪拜）：Houlihan Lokey (MEA Financial Advisory) Ltd. 和 Houlihan Lokey (MEA PFG Advisory) Limited，受迪拜金融服务局监管；(iv) 新加坡：Houlihan Lokey (Singapore) Private Limited，为仅能向合格投资者提供豁免企业财务咨询服务的“豁免企业财务顾问”；(v) 香港特别行政区：Houlihan Lokey (China) Limited，由香港证券及期货事务监察委员会在香港许可进行仅面向专业投资者的第1、4和6类受规管活动；(vi) 印度：Houlihan Lokey Advisory (India) Private Limited，已在印度证券交易委员会注册为投资顾问（注册号INA000001217）；(vii) 澳大利亚：Houlihan Lokey (Australia) Pty Limited (ABN 74 601 825 227)，一家在澳大利亚注册并由澳大利亚证券及投资委员会许可仅向批发客户提供金融服务（AFSL编号474953）的公司。在英国、欧洲经济区（EEA）、迪拜、新加坡、香港、印度和澳大利亚，本通讯针对预期收件人，包括实际或潜在的专业客户（英国、EEA和迪拜）、合格投资者（新加坡）、专业投资者（香港）和批发客户（澳大利亚），分别。与Houlihan Lokey Inc.有关联的任何实体均不提供银行或证券经纪服务，且此类关联实体在瑞士或其它司法管辖区从事此类活动时，不受瑞士金融监管局或类似监管机构的监管。其他人员，如零售客户，不是我们通讯或服务的预期收件人，不应依据本通讯采取行动。. Houlihan Lokey从其认为可靠的来源收集数据；然而，它不保证本演示文稿中提供的信息的准确性和完整性。所展示的材料反映了作者在撰写本演示文稿时的已知信息，并且这些信息可能发生变化。本演示文稿中包含的任何前瞻性信息和声明均受各种风险和不确定性因素的影响，许多风险难以预测，可能导致实际结果和进展与所表达的前瞻性信息和声明有重大差异。此外，过去的表现不应被视为未来表现的指标或保证，并且本演示文稿中的信息可能因货币波动而发生变化。Houlihan Lokey对本材料的准确性不做出任何明示或暗示的保证。本材料中表达的观点准确地反映了作者就相关证券和发行人发表的个人观点，并不一定与Houlihan Lokey的观点一致。Houlihan Lokey集团公司的官员、董事和合伙人可能持有讨论的公司的证券。本演示文稿不构成对任何讨论的公司的证券的建议或推荐、出价或招揽，不旨在提供信息，以便据此做出投资决策，也不应如此解读。Houlihan Lokey或其关联公司可能不时为这些公司提供财务或相关服务。与所有Houlihan Lokey员工一样，本演示文稿的作者收到的薪酬受公司整体盈利能力的影响。 企业财务 财务重组 财务及估值咨询 HL.com