本周小结及下周配置建议
- 关税协议达成，风险偏好回升：中美日内瓦关税谈判顺利达成，双方大幅调降关税幅度，推动市场风险偏好回暖，美债收益率与美元同步回升。美国4月CPI温和增长且呈放缓趋势，非农就业报告稳健，缓解市场对通胀和“滞胀”风险的担忧。PPI数据不及预期，反映企业利润率下滑和关税冲击。通胀下行叠加贸易缓和，美国经济衰退风险边际缓解，若未来经济数据缓和，美联储或开启降息周期，但鲍威尔仍持谨慎态度。
- 政策预期分化，利差预期走阔：欧元受制于美元走强和美欧利差持续走阔，欧央行降息预期下行，但连续五个季度扩张支撑未来经济向好预期。美欧关税谈判持续受阻，欧元短期震荡。
- 国内经济数据：央行公开市场净回笼4751亿元，4月新增社融1.16万亿元略低于预期，人民币贷款新增884亿元，M1同比增长1.5%下降0.1个百分点，反映企业预期偏弱；M2同比增长8.0%上升1.0个百分点，主要受益于央行货币供应量扩张。M1-M2剪刀差收敛，企业融资意愿不足。
- 资本市场：A股主要指数冲高回落，除科创板外均录得小幅上涨，四期指分化，大盘蓝筹股强于中小盘股。中美贸易缓和推升风险偏好，但乐观情绪释放后市场回落，成交活跃度下降。
重要新闻及事件
- 中美贸易关系缓和：中国调整对美加征关税措施，美国撤销对中国91%的关税，保留10%关税，并下调对中国小额包裹的国际邮件税率。
- 美联储及欧央行政策预期：美联储副主席杰斐逊预计经济增长放缓、通胀上升，货币政策将根据需要调整。欧央行官员敦促进行情境分析应对贸易动荡。
- 其他事件：习近平在中拉论坛讲话强调团结协作，反对贸易战；七部门联合发布政策促进科技金融发展；英国即将与特朗普达成航空航天部门零关税协议。
本周国内外经济数据
- 中国：4月M1同比增长1.5%，M2同比增长8.0%。
- 美国：4月CPI年率2.3%，核心CPI年率2.8%，初请失业金人数22.9万人，零售销售月率0.1%，PPI年率2.4%。
- 欧盟：第一季度GDP年率修正值1.2%，3月工业产出月率2.6%。
- 英国：4月失业率4.6%，第一季度GDP年率1.2%，3月制造业产出月率-0.5%，工业产出月率-0.7。
- 德国：4月CPI月率0.4。
- 法国：4月CPI月率0.5。
- 日本：3月贸易帐7129亿日元。
下周重要经济指标及经济大事
- 中国：4月社会消费品零售总额同比5.9%，规模以上工业增加值同比7.7%，城镇固定资产投资同比4.2%。
- 欧元区：4月CPI年率终值2.2%，5月制造业PMI初值。
- 英国：4月CPI月率0.3，零售物价指数月率0.3，5月制造业PMI终值45.4，Gfk消费者信心指数-23。
- 美国：至5月17日当周初请失业金人数21万人，5月标普全球制造业PMI初值。
