晶科能源2024年报及2025年一季报点评：组件出货量领跑行业，技术升级增强竞争优势

晶科能源（688223）2024年报及2025年一季报点评

核心观点
晶科能源2024年及2025年一季度业绩受低价订单、新产能爬坡及减值影响，营收和净利润同比大幅下滑，但公司组件出货量连续多年保持全球领先，储能业务快速发展，技术升级增强竞争优势。

关键数据

• 2024年公司实现营收924.71亿元，同比-22.08%；归母净利润0.99亿元，同比-98.67%；毛利率7.34%，同比-6.70pct；归母净利率0.11%，同比-6.16pct。
• 2024Q4公司实现营收207.01亿元，同比-38.36%，环比-15.57%；归母净利润-11.16亿元，同环比转亏；毛利率-0.77%，同比-10.43pct，环比-12.59pct；归母净利率-5.39%，同比-8.63pct，环比-5.45pct。
• 2025Q1公司实现营收138.43亿元，同比-40.03%，环比-33.13%；归母净利润-13.9亿元，同比转亏，环比增亏；毛利率-3.29%，同比-12.87pct，环比-2.52pct；归母净利率-10.04%，同比-15.13pct，环比-4.65pct。
• 截至2024年底，公司组件全球累计出货超过300GW，2024年全球组件出货92.87GW，排名行业第一。
• 2024年公司储能系统出货量突破1GWh，同比实现较高增长，2025年储能系统出货目标6GWh。
• 截至2024年底，公司黄金片区电池量产平均效率已超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22%。
• 公司第三代TigerNeo光伏组件主流版型功率提升至650W以上，最高功率可达670W，组件转化效率高达24.8%，双面率达85%。

研究结论
公司技术优势及全球化布局行业领先，龙头竞争优势突出。考虑行业竞争因素，调整盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润分别为4.20/17.78/38.90亿元，当前市值对应PE分别为137/32/15。参考历史估值以及当前估值水平，给予2026年40x PE，对应目标价7.11元，维持“推荐”评级。

风险提示
下游需求不及预期、国际贸易环境恶化、竞争加剧风险。