B2Gold 2025Q1黄金总产量同比减少14.6%至6.00吨，2025Q1净利润同比增长29.0%至 6256.4万美元

[Table_Date]2025年5月14日 [Table_Title]B2Gold 2025Q1黄金总产量同比减少14.6%至6.00吨，2025Q1净利润同比增长29.0%至6256.4万美元 [Table_Title2]有色金属-海外季报 [Table_Summary]季报重点内容: ►2025Q1生产经营情况 产量：2025Q1黄金总产量为192,752盎司(6.00吨)，环比增加3.6%，同比减少14.6%。2025Q1，B2Gold所有金矿的产量均超出预期，公司仍有望达到其综合年度产量指引范围。从2025Q2开始，所有三个矿山的黄金产量均继续达到或超过预期。 销量：2025Q1黄金总销量为183,998盎司(5.72吨)，环比减少2.0%，同比减少21.5%。 现金运营成本：2025Q1单位黄金销售的现金运营成本为880美元/盎司（206.54元/克），环比减少8.9%，同比增长22.2%。由于燃料成本低于预期且黄金产量高于预期，2025Q1单位黄金的现金运营成本低于预期。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 总现金成本：2025Q1单位黄金销售的总现金成本为1,113美元/盎司（261.22元/克），环比减少9.9%%，同比增长30.8%%。 相关研究： AISC：2025Q1单位黄金销售的AISC为1,533美元/盎司（359.80元/克），环比减少8.1%，同比增长14.0%%。。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 ►2025Q1财务业绩情况 营业收入：2025Q1公司营业收入为5.32亿美元，环比增长6.4%，同比增长15.3%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 净利润：2025Q1净利润为6256.4万美元，而上一季度为亏损932.5万美元，同比增长29.0%。 调整后的净利润：2025Q1调整后的净利润为1.22亿美元，环比增长599.0%，同比增长49.5%。 经营活动产生的现金：2025Q1公司经营活动产生的现金为1.79亿美元，环比增长47.9%，同比减少74.8%。 截至2024年12月31日，公司的现金及现金等价物为3.37亿美元，营运资金为3.21亿美元。2025Q1，公司已偿还8亿美元循环现金中的4亿美元，剩余8亿美元可用于未来提取，另加2亿美元的可转换性条款。 股息：2025年5月7日，B2Gold董事会宣布2025Q2现 金股息为每股普通股0.02美元（或预计年化每股0.08美元），将于2025年6月24日支付给截至2025年6月11日登记在册的股东。 实施正常发行人要约（“NCIB”）：2025年4月1日，多伦多证券交易所接受了B2Gold实施NCIB意向的通知。截至2025年3月20日，公司已发行在外股份总数为1,319,616,807股，并获准在2025年4月3日起的十二个月内回购最多65,980,840股，占截至该日已发行在外股份总数的5%。 ►关键项目进展 1、Goose项目 Goose项目所有计划于2024年和2025年初进行的施工活动均已完成，项目建设和开发工作正在按计划推进。发电厂的首批四台发电机将于2025年5月第一周结束前投入使用。Echo尾矿池生产线将于2025年6月第一周投入使用，选矿厂将立即启动。预计第一批黄金将于2025年6月底产出，并于2025年第三季度实现商业化生产。公司继续预计2025年的黄金产量将在12万至15万盎司之间，2026年至2031年（含）六年期间的年均黄金产量将约为30万盎司。 2025Q1，公司为Goose项目的建设和开发活动支出了9500万美元（1.36亿加元）现金。 根据迄今为止发生的建设和矿山开发现金支出，加上到2025年第二季度首次黄金开采时预计发生的支出，公司预计将与2024年9月12日宣布的Goose项目建设和矿山开发现金支出总额15.4亿加元的估计数保持一致。Goose项目2025年下半年的运营成本指引将于2025年中期黄金生产开始后发布。 公司正在对Goose项目进行多项优化研究，其中一项研究旨在分析将Goose项目选矿厂产能从4,000吨/天提升至6,000吨/天的潜力；另一项研究则分析浮选/精矿浸出工艺的实施，该工艺有望提高黄金回收率并降低单位加工成本。Goose项目目前已获准将选矿厂产能提升至6,000吨/天，因此，如果公司计划扩大选矿厂产能，则无需修改项目证书。这些研究的结果预计将于2025年末/2026年初最终确定。研究完成后，公司将评估每种方案的经济性，并最终选择理想的方案。 2、Gramalote项目 B2Gold正在推进Gramalote项目可行性研究工作，目标是在2025年中期完成可行性研究。由于之前的研究工作已经完成，因此完成更新后的中型项目可行性研究所需的工作并不多。可行性研究的主要工作计划包括选矿厂和废料场的岩土工程和环境场地调查，以及资本和运营成本估算。 由于需要对加工厂和基础设施位置进行修改，因此需要进行修改后的环境影响研究。B2Gold已启动环境影响研究的修改工作，预计将在可行性研究完成后不久完成并提交。如果可行性研究的最终经济效益为正，且B2Gold决定将Gramalote项目开发为露天金矿，B2Gold将利用其经验丰富的内部矿山建设团队来建设矿山和选矿设施。 ►2025年指引 公司有望实现2025年黄金总产量97万至107.5万盎司的指引导目标。公司对Fekola综合矿区、Masbate矿区和Otjikoto矿区的全年总现金运营成本预测仍为每盎司金835美元至895美元，总全维持成本预测仍为每盎司金1,460美元至1,520美元。Goose项目2025年下半年的运营成本指导将在2025年年中黄金投产后发布。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。