2025年第一季度净利润同比改善，房地产业务将贡献收入

2023202415,30315,88417,70918,935(27.90)3.7911.496.921,5342,0302,1452,358(48.92)32.365.639.930.470.620.660.724.856.326.246.5521.0215.8815.0313.680.980.940.920.8814.578.786.976.46季度业绩回顾化工产品2025E2026E (14)(5)1423(%)股东表现关键数据评级（维持）：超配目标价格（人民币）：目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至5月13日）潜在上行 -/+ (%)市值（亿元人民币）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)浙江龙盛CSI300May-24Sep-24Jan-25来源：万得分析师ZHANG XiongSAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com SFC No. BVN325+(86) 10 6321 1166分析师ZHUANG TingzhouSAC No. S0570519040002 zhuangtingzhou@htsc.com SFC No. BQZ933+(86) 10 5679 3939 111.8811.889.852132,045224.088.24-10.7710.65May-25 19,6003.512,4714.800.766.5513.050.846.202027E 来源：Wind，华泰研究 本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。来源：Wind，华泰研究 本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。全面财务报表来源：公司公告，华泰研究估计资产负债表现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产当前负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化。其他经营业务投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本溢价其他融资活动现金净变动 一般免责声明和披露免责声明分析师认证尽管华泰已尽力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀约，且在任何此类要约或邀约可能违法的司法管辖区均不构成要约或邀约。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解并使用本报告内容，该报告内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分摊证券投资的收益或损失的承诺均被视为无效。本报告的版权专有并归HFHL所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，包括但不限于复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）内容提供给任何其他个人。如HFHL同意引用或分发，则应在其允许的范围内使用，并在分发前取得独立的本地法律意见，以遵守相关法律法规，并注明来源为\"华泰香港研究\"。不得作出与报告原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的一切商标、服务商标及标记均为HFHL的商标、服务商标及标记。此处所述的观点、评估和预测仅反映发布时的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与此处所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过去的表现并非未来表现的指南，未来的回报并不保证，原始资本可能会损失。华泰不作保证，本报告中的信息将保持更新。本报告中包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士可能以口头或书面形式表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的惟一依据。有关具体披露内容详见本报告末尾。华泰证券及本报告作者据其所知，对本文所述证券或投资工具无任何法律禁止的利益。华泰证券可在符合适用法律规定的范围内，持有或交易本文所述公司发行的证券，亦可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其它相关金融服务或寻求其业务。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应将其作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，任何假设的变化都可能显著影响预期收益。我/我们，庄庭舟，张雄，特此证明本报告中所表达的观点准确地反映了分析师对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师的薪酬的任何部分，现在或将来，均未直接或间接地与报告中包含的特定建议或观点相关。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告内容严格保密，仅向接收者提供。本报告旨在为华泰金融控股（香港）有限公司、其客户及相关公司使用。任何其他人士仅因接收本报告不被视为本公司的客户。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融行业监管局（“ FINRA”）的会员公司，HFHL的研究分析师未在美国金融行业监管局注册或具备研究分析师资格。本报告并非旨在向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者发送、发布或使用，由此可能使华泰违反当地法律或法规；或使华泰受到相关法律或法规的约束。 4本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。 5重要的香港监管披露本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。重要美国监管披露美国新加坡好的，我现在需要处理用户的查询。用户给了一段英文“Hong Kong, China”，要求翻译成中文，同时保持原有格式和符号，风格专业严在美国，本研究报告仅供符合美国监管要求的机构投资者通过华泰证券（美国）有限公司分发。华泰证券（美国）有限公司是一家注册的经纪商和FINRA的会员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/具备分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能与与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易受FINRA规则限制无关。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到本报告并希望就本报告中所述任何证券进行交易的人，均应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可经营证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并在《金融顾问法》下为免证金融顾问，可就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。华泰SG可根据《金融顾问规例》第32C条的规定，在其华泰集团公司的外国附属公司生产的信息/研究，并在华泰集团内部进行分发。本报告仅限认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰SG不对本报告内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并直接将本报告返还给华泰SG。新加坡接收本报告者应就信息分发所引发的或与之相关的事项，联系您的华泰SG关系经理或账户经理。在香港，本研究报告由HFHL准备及分发，该机构受香港证券及期货 Commission 监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资附属公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资附属公司，后者是一家根据中华人民共和国公司名称“华泰证券股份有限公司”在中国注册成立的有限责任公司。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属立法中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收者可就本报告所产生或与之相关的事项联系HFHL。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制了美国人士投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司的能力。本报告中包含的分析、意见和推荐仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国法律或美国任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情形，不得直接或间接投资任何形式的中国军工复合体公司（CMIC）或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政令限制的任何涉及本报告主题公司的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者均不应对使用本报告中包含的信息所导致的结果承担任何法律责任。• HFHL未聘请或关联任何为其研究覆盖范围内的公司或发行人担任官员的个人。• 请参阅HFHL网站的的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请查看下重要披露部分重要的美国监管披露.• 庄廷舟、张雄及其关联方不担任本研究报告提及的标的证券或发行人的职务、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告提及的标的证券或发行人方面没有任何财务利益。根据披露目的，术语“关联方”包括根据FINRA定义的分析师的家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。 • 华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方，不时向客户出售和购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，以及/或其高级管理人员、董事和雇员，在符合适用法律允许的范围内，可能持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的头寸，并可能不时买入或卖出任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。公司证券/工具，包括在华泰证券研究中以主行或代理身份涵盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。 投资评级指南本报告须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。孔将开展“证券咨询”业务。许可证号：AOK809。实体信息披露行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博信基金大厦, 一号庭苑路5999号, 龙湾区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将跑赢基准指数NEUTRAL:行业指数的表现预计将符合基准。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数。53/F, 中心大厦, 皇后大道中段99号, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183BUILDING 1, HUATAI SECURITIES