卓易信息 688258.SH 公司研究 | 季报点评
核心观点
卓易信息2025年收入同比增长3.7%至3.35亿，归母净利增长142.8%至7974万，扣非归母净利同比增长191.1%，经营性现金流增长25.0%。26Q1各项指标同样表现亮眼，收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别增长2.7%、216.4%、39.6%和133.5%。公司毛利率、净利率显著提升，整体毛利率上升3.7pct至55.9%，扣非净利率提升8.3pct至12.9%，主要得益于AI提高开发与运营效率及产品结构优化。26Q1AI Coding产品EazyDevelop收入增量显著，单日Token消耗量突破200亿，相关项目收入贡献超50%，成为业绩重要增量。
关键数据
- 2025年收入3.35亿，同比增长3.7%；归母净利7974万，同比增长142.8%；扣非归母净利4336万，同比增长191.1%；经营性现金流1.2亿，同比增长25.0%。
- 26Q1收入增速平稳，但内部结构显著变化，AI Coding产品EazyDevelop收入增量明显，弥补了固件业务下滑；公允价值变动损益达3102.6万元，带动归母净利润增速较高。
- 2025年云服务、IDE、固件业务收入分别为1.01亿、1.05亿、1.19亿，增速为8.9%/6.2%/-1.05%，毛利率分别提升9.6pct/2.1pct/1.2pct。
业务进展
公司率先提出“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略，AI+IDE产品EazyDevelop用户与订单增长迅猛，26Q1已成为业绩重要增量；AI+IDE产品SnapDevelop针对企业级开发人员，预计未来1-2个季度将迎来突破性进展。鸿蒙跨端业务进展顺利，有望在下半年逐步迎来规模化。
研究结论
根据年报与季报调整预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为1.60、2.91、4.73元。参考可比公司，给予2027年59倍PE较为合理，目标价171.69元，维持买入评级。
风险提示
公司估值过高风险；AI编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险。
