新消费篇之小熊电器–20250513

核心观点与转型路径

小熊电器在后疫情时代进行了重要的企业转型，包括品牌升级、品类精品化和刚需化转型，以及出海业务的突破式增长。品牌升级从“萌家电”转变为更受年轻人喜爱的“小熊”，圈层进一步扩大，品类更加精品化和刚需化，提升了产品投入产出比。出海方面，通过收购罗曼智能，拓宽了品类维度，并借助罗曼的海外客户资源加快出海进程。

经营数据与转型成效

2022-2024年，小熊电器SKU数量缩减35%，研发资源得到更有效聚焦，主营刚需品如养生壶、电饭煲、破壁机等收入占比显著提升。均价方面，2023年和2025年开始呈现消费结构升级趋势，单价持续向上。品类方面，锅煲类和壶类增长显著，电动类和电热类内部SKU涨跌互现，整体规模下滑约5%。组织架构方面，成立婴童事业部和客户事业部，并设立新兴产品事业部和海外事业部，持续迭代组织架构。

渠道端转型与增长点

国内渠道方面，公司拆分成立新的营销中心、品牌市场中心以及用户体验服务中心，提升营销资源统筹效率。抖音电商取得显著进步，2025年电商同比增长28%，抖音占比提升至8%。线下渠道稳定在4-5亿规模。出海业务方面，收购罗曼智能后，罗曼智能2024年收入增长22%，净利率突破11%。公司以跨境电商和线下经销为发力点，重点突破东南亚市场，并借助罗曼的海外优质客户打开新的海外业务增量。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营收增速重回双位数增长，利润率大幅回升。谨慎盈利预测显示，2025年净利润增长近50%，达到4.3亿。估值方面，PE端显著低于行业均值，PS端仅为1.3倍，远低于行业2.5倍的均值，处于绝对低估状态。公司分红率慷慨，现金充沛，维持强烈推荐的投资评级。