新消费篇之小熊电器–20250513

发言人1 00:00报。发言人1 00:10发言人1 00:19发言人1 00:26观察到的。发言人1 00:35发言人1 00:57发言人1 01:02式和手段。发言人1 01:25境。发言人1 01:35发言人1 01:51发言人1 01:56发言人1 02:04 那可能在这种现在的这个背景下，也往往得不到太多的市场关注。发言人1 02:10所以这个是在今年的我们认为整个的大环境有一个彻底的平台反内卷的这个大背景之后，今年的所有的所有的新消费，包括家电当中的小家电为代表。发言人1 02:24那今年在整个的利润端都会有一个困境反转的现象。发言人1 02:27所以这是我们当是这个报告原企的最开始的一个思考。发言人1 02:31那从标记上来讲的话，我们之前一直在说去年的吉米科技可能是我们在去年12月份发掘的第一个新消费的投影仪，比较有典型代表意义的标杆案例。发言人1 02:45那藤椅咦这个吉米的话去年也确确实实在这个国补之后，整个的费用端节约，叠加整个芯片端的成本的下降，所以利润率有了一个大幅的反转。发言人1 02:57所以这个现象，我们相信在今年大家又看到了更多的案例。发言人1 03:01那今天汇报的这个小熊电器，正是这样的一个非常有典型意义的这么一个厨房小家电的一个标的。所以我们今天也是重新在今年的大环境下来去解读小熊在今年的大环境下有哪些新意可以去做新一步的发掘。发言人2 03:10所以我们今天也是重新在今年的大环境下来去解读小熊在今年的大环境下有哪些新意可以去做新一步的发掘。发言人1 03:21首先第一块是关于比如说我们说的这个小熊在整体的22到24年经营转型的过程当中。发言人1 03:31我们认为他在这个后疫情时代，还是做了一些比较重要的企业端的转型思考的。发言人1 03:38第一是关于品牌端的升级，从过去的这个叫萌家电的品牌，现在升级为年轻人喜欢的小熊，所以圈层上还是会进一步的有所扩圈。发言人1 03:50 然后品类也是做了更进一步的精品化和刚需化的转型，所以提升了这个产品的投入产出比，这个SKO的数这样也是从过去以常委数量居多，而转向了一种以精品SKU突破，这个相对来说有一些刚虚化的转型，比较成功的这么一些标杆的大单品出来。发言人1 04:14这里面的话像这个养生壶，包括这个母婴相关的产品，包括收购的客户罗曼智能相关的这种产品，以及原来本身就在擅长的厨房电器当中的一些大单品，像电饭煲、这个电火锅，包括后来的一些破壁机等等，这样的一些刚需品。发言人1 04:35转型之后，在今年这种国补扩圈的大范围之下，还是有比较明显的收益的。发言人1 04:41然后第三个转型的比较成功的点，是在于我们认为出海这件事情，对于小熊来讲，应该是迈出了非常重要的一步。发言人1 04:49去年是收购罗曼智能，不仅是在这品类维度上帮他拓宽了客户这个产品，更重要的是能够借助罗曼相关的一些些海外客户的资源，加快整个出海的进程。发言人1 05:04所以这一点我们相信可能在往后，现在虽然说面临着一些中美贸易关系紧张的一些扰动，但是从中长期来讲，出海这个方向上来看，一定是啊小熊未来不可或缺，也是增长当中非常重要的一个发力点。发言人1 05:22也正是在罗曼病表之后，去年一下子罗曼的经历率也是突飞猛进，贡献了如果按全年角度，哈罗曼应该是实现了接近7000万的利润，净利率的话也是达到了11%，高于小熊的整体的利润率水平。发言人1 05:40所以将样的一个海外的出海标杆案例的收购整合成功，目前正在经营结出一个硕果出来，所以在过去22到24年，小熊围绕着品牌的升级，品类的延展以及出海牌的破圈式增长，现在在整个的经营层面上出现了一个非常显著的变化。发言人1 06:03然后利润端的话，我们前面其实刚刚已经大概铺成了一些关于国补之后，新的8加N扩圈到今年的12加N，新加入的电饭煲、净水器、微波炉、洗碗机，这四大国补清单扩圈对于小熊的一些品类也是会有比较典型的收益的。发言人1 06:23然后再加上平台的反对卷费用的优化，所以整个利润率的话已经在去年的Q4到今年的Q1，呈现出了一个非常典型的困境反转的企业所应该有的这个模样。发言人1 06:35所以去年Q4的话公司也是实现了从这个净利率1到2个点回到了大概6到7。 发言人1 06:40今年Q1的话这个净利率进一步提升到了10%左右。发言人1 06:45所以这个经营数据的反转，我们相信已经开始看到了成效。发言人1 06:50所以当下来看，我们就从估值的角度，也是最后25年营业利润，这规本净利润的话，我们预计同比增长18%，大幅提升到4.3个亿的利润。发言人1 07:05那目前的这个估值水平只有17倍，相对来说，我们认为这个跟它的PG增速相比，还是处在一个显著低估的状态更重要的是从整个的收入端PS角度来看哈那这个小熊作为小家电当中，PS应该现在来讲是最低的标的，只有1.3倍的PS。发言人1 07:26这个在过网的小熊的PE或者PS的办的这个区间角度来讲，现在是一个绝对的低估的一个区间。发言人1 07:36然后我们当时也去横向拉过所有的小家电的可比公司的这个对照，基本上所有的同行的PS大部分是在两倍以上，大部分在2倍到5倍之间不等。发言人1 07:50平均值的话，大概在2.5倍左右的PS。发言人1 07:54所以目前角度来看的话，这个小熊1.3这样的一个PS水平应该是显著的，低于行业的均值，所以我们认为可能从收入规模未来做大之后，后续的这个利润率回升应该是个大概率试点。发言人1 08:09整体来讲，现在这个时间点还是一个非常好的一个位置，所以还是投诉覆盖给了这个强烈推荐的投资评级。发言人1 08:17那接下来的话我就会从几个经营的主要的一些逻辑点，来再去把这个报告再做一个详细的剖析。发言人1 08:25前面其实大概已经提到了一些公司转型过程当中所探露出来的一些转型的路径那我就稍微展开一些，把这个报告的一些主体内容简单的过一下。发言人1 08:39小熊的话相信从一开始上市，这19年底当时在A股登录以后，就迎来了一个大的爆发。 发言人1 08:47所以20年的疫情不可忽略，确实是对当时的小熊的品类的需求的刺激，产生一个非常重要的一个贡献。发言人1 08:56但随之而来就是说这个后疫情时代，所有的长尾产品的爆发和透支。发言人1 09:01那就后来就交了两年左右，三年这样的一个学费出来好在小熊在这几年的时间里面也是一直在沉淀，所以在整个的品牌维度上，我们认为他们最重要的思考是在于如何把他的这个品牌跟着他的年龄受众群体一起而成长。发言人1 09:22从最早06年公司成立，最早是专注在80后的这一批的核心的用户群体。发言人1 09:29那这批的用户群体的话，当时应该在这个淘系淘品牌这样的一个大爆发的一个时代，吃到了一个非常重要的红利。发言人1 09:38所以当时的一些安全事件，三聚氢、地沟油等等等，再加上那个时候的这个电商平台天然的常委，这个产品是没有货价成本的阻碍。发言人1 09:49所以早期的话公司确实在80后这一代群体，抓住了他们非常重要的一个品牌红利。发言人1 09:58那随之而来的话，随着这批。发言人1 10:00年龄群体往上去迭代之后哈那公司在一二年之后进入到85后。发言人1 10:0785后的话就逐渐的从早期的叫酸奶鸡、豆芽鸡、煮蛋器这种比较偏这个极致的长尾产品，开始往一些相对来说这个SKU更加丰富的品类去拓展，开始进入到了打蛋器、切碎机、这个炖锅、炖盅、烤箱等等，所以这一批的叫妙想生活，培这85后的消费者又进入到他们主力的家庭当中。发言人1 10:33然后第三个阶段的话是在19年。发言人1 10:34公司在整个的90后登场之后，很快的就捕捉到了这一批以萌家电，以颜值经济为代表的新兴一代的消费人群的购买力需要，所以从而推出了一系列的IP联名，包括前后跟恭喜达冶等非常知名的一些艺术家，这种在婴童市场里面非常有大名鼎鼎的一些IP合作，包括了小熊微笑，这个异星星梦，小熊好好吃等系列的产品。 发言人1 11:10围绕着这个创意型的产品的设计外观工艺的改到，确实抓住了当时的这个疫情之后的快速的需求的爆发，然后再往后的话就是进一步以95后到00后这个阶段类时代的登场的话，对小熊的提出做了更高的要求，所以他们在往潮流时尚社交这个层面上去迭代自己新一阶段的这个产品。发言人1 11:37所以在整个小熊的品牌的升级迭代的过程，其实背后反映的是一代又一代的年轻的消费群体。发言人1 11:46在各自的生命周期阶段，在小熊的培伴之下迎来了一个非常重要的一个成长期，所以这背后的话其实是包括了年轻人多样化的需求，电商渠道对常为品类的包容，以及这个需求为主导的这种研发体系。发言人1 12:04三位一起配合帮助小熊走过了在上市到目前为止比较重要的前面20年左右的企业的成长历程。发言人1 12:18然后到了现在这个阶段，我们认为就是在今年这个时间点，总体上今年这个公司以精品化刚需化为思路。发言人1 12:30在新的这个时代的背景下，公司今年在国补的推动之下，也是专注往更加精品的SKU的驱动，包括刚需化大单品转型，以这个为主要的方向，实现了非常重要的一个的转型。发言人1 12:47这个转型的落地历程是从22年就开始的最简单的来讲，我们就以SKO的数量，到时候我们从这个9000的电商平台，专门去爬取了公司的SKO的数量。发言人1 12:59从22到24年，单就这个SQ的数量，公司是缩减了35%。发言人1 13:05整体的SKU的这个数量的话，这个下降的幅度应该来说还是非常显著的。发言人1 13:13然后其次的话，这个收缩的SKU对公司的投入产出比，毫无疑问肯定是有帮助的，研发资源可以得到更有效的聚焦，也有助于公司在这些单品上面大单品实现比较有效的突破。发言人1 13:26所以这些年的话，公司在整个的养生壶、电饭煲、破壁机、豆浆机、咖啡机这样一些为主流的刚需品的销售，在公司的收入占比得到了一个非常重要的一个突破。发言人1 13:39 同时在这个均价幅度上过往的24到25年，其实也经历了一个标典型，从消费降级到逐渐国补之后的这个消费结构升级的趋势在往上走。发言人1 13:54所以单价角度来讲的话，一个是在二三年公司的均价有一次比较明显的跳升，一次是在今年25年开始，公司的均价要重新开始向上攀登，所以这都是表明公司在这个呃精品化刚需化转型之后，在SP上面所看到的典型的编辑的变化。发言人1 14:13然后另外的话就是我们也是从品类上专门去拆解过公司传统的厨房品类一般是化成五个系列的子产品，以锅煲类、电热类、电动类、记事类以及壶类这五大SKO为主要的代表。发言人1 14:33在过往的后疫情时代，我们处理过在20到24年这五个类型的厨房品类。发言人1 14:40在后羿时代其中取得增长的主要是在于锅包和糊类。发言人1 14:46这是我要取得比较显著增长，录得了接近十左右的复合增速的。发言人1 14:51这背后就是因为在整个的锅煲类和壶类公司，以大大品的转型为思路，找到了新的增长的抓手。发言人1 14:59这里面比较典型代表的像锅包里面的电饭煲、电煮锅、电蒸锅鹘类典型的是以养生壶、电热水壶为典型的大单品的支撑，而相对来说这个电动类、电热类的稀释类，总体就是内部的一些SKU有涨有跌。发言人1 15:17所以总体的这个规模，其实在20年到24年过去的这个后疫情的时代，相对来讲其实是录得了一个大概五个点左右，负荷下滑的这么一个趋势。发言人1 15:31所以这也就说明公司在整个的精品化刚需化转型。发言人1 15:35总体来讲还是通过一些转型，得到了一些比较有经验教训的这种企业的这种持续的裂变式增长。发言人1 15:45所以这块的话我们当时还是花了一些时间去以SKU，以产品颗粒度做的比较细之后所拆解出来的一些结论。发言人1 15:54所以这边的话也是我们同样把9000的一些爬虫的数据做了一些展示。 发言人1 16:00这里面比较典型的就像锅煲类，我们当时提到的这个电饭煲，这个电煮锅、东簇确实都会比较显著一些。发言人1 16:09然后在这个壶类的话，就是养生壶、