合锻智能：核聚变调研更新要点–20250513

合锻智能核聚变调研更新要点（250513） 【中信证券新材料】 ⭕2024年经营情况： 过去两年行业内卷，今年会显著改善，传统业务利润回正。去年业务占比情况：汽车行业占比50-60%，出口不到10%，航空航天、军工、农业及其他业务各占约10%。 ⭕核聚变订单情况？ BEST真空室一共5个亿订单，分成三个部分：一个盖、两个ha；公司拿到了一个ha共2个亿价值量，上海电气拿到了另一个，五重在做盖。公司今年年底会交付一部分，大头在明年确收。 ⭕公司能做哪些核聚变产品？ 今年规划只做真空室项目，近1-2年内会陆陆续续有其他相关业务，偏滤器之前跟安泰科技一起做的预研，预研件这个月会交付，今年年中会有招标的可能性；包层的第一壁也处于预研阶段。目前预研能做的偏滤器部分价值量一个多亿，包层也是一个多亿。 ⭕和安泰的关系？ 目前和安泰是战略合作的关系，联合投标。安泰的核心是材料，以及等静压的焊接；公司核心的技术是成形、加工，以及人工的焊接。 ⭕传统业务增长情况展望？ 25年主业相比24年会增长，通用机床业务从销售收入确认来看，液压机增速15-20%；色选机15-20%之间；机压机10%左右。从订单情况来看各部分会再好10%，利润率今明年会有很大的改观。 ⭕坏账计提情况？ 存货和坏账今明年还会计提，主要是部分新能源汽车企业回款较慢，审计机构比较严格。资产减值今年比去年少，具体以财务数据为主；会适当摊到四个季度，年底会多一些。 —————————————— 中信证券新材料 李超/陈旺/俞腾/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧