公募基金迎重磅改革，下阶段如何布局？–20250513

发言人1 00:00发言人1 00:03发言人1 00:07发言人2 00:11发言人1 00:23发言人1 00:36资大学堂的精彩分享。发言人1 00:47场情况。发言人1 00:58发言人1 01:02发言人1 01:07好，感谢程总。发言人1 01:09发言人1 01:16 四月份CPI同比持续下降，PPI同比扩降幅扩大。发言人1 01:21很多朋友们也非常好奇，这些数据的背后又在释放着怎么样的一个信号？发言人1 01:26也想请您给大家做一个详细的解读。好的，主持人。发言人2 01:29好的，主持人。发言人1 01:30首先的话我们看到大家对二季度整个经济情况其实是关注度非常高的。发言人1 01:36我们其实在之前的时候也有讲过一个点，就是说二季度其实面临着海外一个中美贸易的一不确定性，还有国际那就国内的角度上来讲，也是对整个经济数据的一个考验。发言人1 01:49我们看四月份的经营数据出来之后市场的一个关注度总体来讲还是一个比较高的一个状态。尤其是我们看到CPI和PPI数据，也是初二的。发言人2 01:56尤其是我们看到CPI和PPI数据，也是初二的。发言人1 02:00我们看到的话第一个就是说整个CPI和的的一个数据来看，总体环比它是一个小幅一个增长，是强季节性的，但同比还是一个回落的。发言人1 02:12环比的一个上涨，它主要是来自于几个方面。发言人1 02:16第一个就是我们看到就是说四月份大家整个关注度最高就是贸易战。发言人2 02:16第一个就是我们看到就是说四月份大家整个关注度最高就是贸易战。发言人1 02:21那贸易战引发的全球的一个避险情绪的升温，我们看到整个黄金它的一个价格是在不断的判金攀高的。发言人1 02:29然后我们也看到黄金饰品的一个价格也在创新高，所以这个一定程度上贡献了整个CPI的一个增量。 发言人1 02:37还有一个方面也是受贸易这样的一个影响。发言人1 02:41就是牛肉进口的一个减少，导致国内的整个牛肉价格的一个上涨，所以这个也是在食品方面的一个贡献。最后一个方面就是我们知道四月份的一个清明假期，叠加五一前旅游出行，带动了一个出行的一个GPI的上涨。发言人2 02:49最后一个方面就是我们知道四月份的一个清明假期，叠加五一前旅游出行，带动了一个出行的一个GPI的上涨。发言人1 02:58那同比的一个回落还是我们说目前处于一个类通缩的一个状态，也是反映出的内需有部分的一个不足，也是分为几个部分。发言人1 03:08第一个就是说从猪周期的一个角度上讲，整个价格也是连续的一个下跌，这也是一个方面的影响。发言人1 03:17还有一个就是我们看去年从玖克斯之后推崇的这些我们说以旧换新的一个补贴的一个产品它的一个像家电，还有一些汽车，它的一些价格的一个增长也是处于一个停滞的一个状态。发言人1 03:30那最后就是一个非食品的，像酒，意付的这些的一个消费等这些的一个消费品的一个价格也是处于一个停滞的状态。发言人1 03:40那PPI其实就关注到的关系到整个企业的一个盈利了，我们看它整个一个同比的一个降幅，它是一个扩大的一个态势，也是受几个维度影响。发言人1 03:51因为PPR它主要一个影响就是工业产品，工业产品主要就是跟外需，就跟出口有关。发言人1 03:58因为它整个占比会比较高，所以就是外需的一个影响，就是出口的一个拖累，我觉得也是一个层面上的一个因素。发言人1 04:07还有一个就是我们看到，包括我们看整个冬季过去的这个煤价的一个下跌，以受贸易战的引江国际油价的下跌，石油化工品的一个价格的一个回落，就大宗商品的一个价格的一个回落，也是对PPI形成的一个程度上的一个拖累。发言人1 04:25 一定程度上就反映出至少在这一轮，就是在昨天我们说的披露的中美贸易进展之前，其实大家对整个经济还是会有一定的担忧。这也是我们说为什么上周要出台相应的刺激政策，在这个时点去出台一个具体的一个原因。发言人2 04:36这也是我们说为什么上周要出台相应的刺激政策，在这个时点去出台一个具体的一个原因。发言人1 04:44好，感谢昌总。发言人1 04:45我看其实四月份的出口数据还是比较亮眼的，所以也请昌总来我们分析一下，在出口数据的背后又体现了市场哪些的一些变化。发言人1 04:56而且我也看到，我们的中美谈判确实也是已经取得了或性的一个进展。发言人1 05:01那这个后续您又是如何看待的呢？发言人1 05:04首先的话我分为两部分来讲，第一个就是出口的一个数据，这个大家其实关注度非常高。发言人1 05:11四月份出口数据其实从同比增速上来讲，比3份已经有了一定程度上的回落。那就说明整个关税的一个影响已经正式的去做了一个显现。发言人2 05:16那就说明整个关税的一个影响已经正式的去做了一个显现。发言人1 05:21但是我为什么说还可以或是比较亮眼，那是因为它还是超越了之前大家对出口的一个预期，就是一原来预计整个回落的一个幅度会更大。发言人1 05:33我觉得还是有几个方面的一个因素。第一个就是说4月2号之后的这种关税，它正执行4月9号所有一些商品它是集中的一个装箱，已经在运输过程的，它可能会规避掉一部分的影响。发言人2 05:36第一个就是说4月2号之后的这种关税，它正执行4月9号所有一些商品它是集中的一个装箱，已经在运输过程的，它可能会规避掉一部分的影响。发言人1 05:50 那还有一些比如说像一些微量的一些货物，它是5月2号开始的参与征收的那四月份很多会有一个抢出口的效应，也是会促使的一个出口的一个订单，但是我觉得比较重要的基因素还有两个，一个就是部分它其实是豁免的，像汽车，电子产品这些，它其实是不在整个对等关税的一些框占允许。发言人1 06:14那这部分占比可能会有对美出口大概比例在28%左右，所以这会最重要一部分。发言人1 06:21当然最重要的是什么？发言人1 06:22就是转口交易的一个影响。发言人1 06:24那什么是转口交易？发言人1 06:25比如说中国出口一些产品，它可能北京东南亚，那换一个包装打造成或者是打造成东南亚的产品，进一步的去做这样的一个出口，去规避掉这个关税的一个影响。发言人2 06:25比如说中国出口一些产品，它可能最近东南亚那换一个包装，打造成或者是打造成东南亚的产品，进一步的去做这样的一个出口，去规避掉这个关税的一个影响。发言人1 06:37所以就多重因素的一个叠加的一个效应。发言人2 06:38所以就多重因素的一个叠加的一个效应。发言人1 06:41然后这个问题就讲到了整个贸易战这一块，对整个经济的一个影响。发言人2 06:41然后这个问题就讲到了整个贸易战这一块，对整个经济的一个影响。发言人1 06:48那我们看到其实这轮整个市场的一个行情的一个回调，其实是从三月中，就是两会结束之后就开。发言人1 06:56那时候就基于对四月份可能的汤谱的，一是不确定性有一定的担忧，又加上是一个财报披露季。所以从那个时候就反映出，大家其实是比较关心外部的这种关税冲击，对整个全年经济目标的一个影响有多大。 发言人2 07:13但四月份正式总冲突起来的时候股票市场也是迎来了一个比较大幅的一个下跌。发言人1 07:13但四月份正式总冲突起来的时候股票市场也是迎来了一个比较大幅的一个下跌。发言人2 07:20那所以说这个里面就讲一个观点，就是说贸战到底对经济的一个冲击有多大。发言人1 07:20所以说这个里面就讲一个观点，就是说贸战到底对经济的一个冲击有多大。这里面其实也给大家去做一个宏观层面的一个简单的一个测算。发言人2 07:26这里面其实也给大家去做一个宏观层面的一个简单的一个测算。发言人1 07:29首先的话我们看到整个目前按照原有在这轮谈判之前，大家昨天谈判是降到的30%，就10加20这样的一个框架体系。发言人2 07:29首先的话我们看到整个目前按照原有在这轮谈判之前，大家昨天谈判是降到的30%，就10加20这样的一个框架体系。发言人1 07:42在谈判之前，如果按照145的一个关税去征收的话。发言人1 07:47那其实按照这种敏感的一个技术，基本上中国对美国的一个出口可能就会降为零的一个状态。发言人1 07:53就极端的假设，那整个出口的一个占比现在是14.8，接近15%左右。发言人1 08:00原来18年之前可能是20%多。发言人1 08:02因为贸易战之后，近年来整个美国在整个的中国出口体系里面占比在逐步的一个下降，但也有15%左右的一个冲击。发言人1 08:12最后再算上我们说的整个出口占GDP20%左右的一个权重，以及这14%里面可能有七八成，其实是15里面78成是实际上的一个影响。 发言人1 08:24所以最后我们算下来也可能就是整个GDP占比是2%。2%里面还有部分是一些国内的一个增加值，所以实际上GDP影响可能1.6%。发言人2 08:33所以实际上GDP影响可能1.6%。发言人1 08:36加上投资端的一个影响，那可能还会有一部分。发言人1 08:39比如说接近一个点0.9左右，这里加起来就2.5对GDP的影响。最后再算上你整个GDP代表你收入，你收入下滑之后会影响边际消费的倾向。发言人2 08:45最后再算上你整个GDP代表你收入，你收入下滑之后会影响边际消费的倾向。发言人1 08:51那按0.5的系数去计算的话，你刚才说到的就是说二点几的那算下就1.2。发言人1 08:571.2再乘以整个消费占比大概50%左右，那就0.6。那2.5加0.56就是说如果全程全年的一个维度都是这种，就是中国对美国出口是0。发言人2 09:022.5加0.56就是说如果全程全年的一个维度都是这种，就是中国对美国出口是零最悲观的一个情况。发言人1 09:10最悲观的一个情况，我们当然给了测算，那GDB是要拖整个三个点左右，那这样子按照财政的一个系数可能是要到5万亿左右的一个财政刺激来去作为一个支撑。发言人2 09:11我们当然给了测算，那GDB是要拖整个三个点左右，那这样子按照财政的一个系数可能是要到5万亿左右的一个财政刺激来去作为一个支撑。发言人1 09:22这也是我们为什么那么迫切的去关注二季度关税影响落地之后，经济的一个冲击有多大的一个原因。发言人1 09:32我们之前其实也提了一个假设，就是说从全年的一个政策基调，包括之前跟那些机构投资者一个交流下来的一个观点。发言人1 09:39就是一季度肯定是整个情况是比较好的，那可能经济会走一个M级，二季度受灌水冲击往下走。 发言人1 09:47但是全年因为我们今年整个车子率也是上升了，全年的一个工作量可能提前到二季度去做一个对冲。发言人1 09:55然后在三季度的时候，比如说七月份证据会看二季度的一个是系的经济影响冲击，再出台新的一个增量的一个政策。发言人1 10:03但现在就是整个贸易战它的一个影响确实是我们现在重新又回到了一个合理的一个相对合理的一个关税的一个水来再开启新一轮的一个谈判。发言人1 10:16所以这个冲击可能就是说会比原来的要小很多。发言人1 10:21还有一点就是说，我们在这个节点去做这样的一个动作。发言人1 10:26其实我们看贸易战，很多人去做18年去类比18年去熊市，这个下跌可能就是贸易战。发言人1 10:32但其实18年还有很多多重因素的一个叠加。发言人2 10:32但其实18年还有很多多重因素的一个叠加。发言人1 10:36我们知道了一个信用债的一个风险违约的一事件是吧？发言人2 10:36我们知道了一个信用债的一个风险违约的一事件是吧？发言人1 10:39您企业暴雷再加上1617年是供给侧改革和棚改货币化，那这个时候把整个财政的力度是不断的提高。发言人2 10:39您企业暴雷，再加上1617年是供给侧改革和棚改货币化，那这个时候把整个财政的力度是不断的提高。发言人1 10:48所以18年它是一个偏紧财政的一个过程，而且18年的时候通。发言人2 10:48所以18年它是一个偏紧财政的一个过程，而且18年的时候通。 发言人1 10:53账的一个PPI这种面临的压力也比