2025年Q1业绩超预期，储能出货高速增长

公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现营收7786亿元（同比+78%），归母净利润1104亿元（同比+169%）；2025年Q1实现营收1904亿元（同比+509%，环比+318%），归母净利润383亿元（同比+825%，环比+113%）。2024年毛利率299%（同比+28pc），归母净利润率142%（同比+11pc），Q4单季度营收2791亿元（同比+8%，环比+475%），归母净利润344亿元（同比+550%，环比+302%），经营性现金流1207亿元（同比+729%）。2025年Q1经营性现金流179亿元，同比转正。

光伏逆变器业务稳步增长，2024年发货147GW（同比+13%），营收2913亿元（同比+53%），毛利率309%（同比+19pc），持续推进全球化布局，发布首个微型逆变器系列。储能系统发货高增，2024年全球发货28GWh（同比+167%），营收2496亿元（同比+402%），毛利率367%（同比+41pc），在手订单饱满，签署多个大型储能项目合作协议。

投资建议：预计2025-2027年EPS分别为5.89/6.56/7.04，对应PE分别为10.6/9.5/8.8，维持“买入-A”评级。风险提示包括海内外政策变动、原材料价格波动、需求不及预期、市场竞争加剧等。