证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 盛弘股份(300693) 投资评级 买入 上次评级 买入 武浩 电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 曾一赟 电新行业研究助理 联系电话：15919166181 邮 箱：zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 23年H1业绩超预期，储能+充电桩业务高速增长 [Table_ReportDate] 2023年8月28日 本期内容提要: [Table_Summary] 事件： 2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入11.02亿元，同比增长100.89%；归母净利润1.81亿元，同比增长166.15%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长164.19%。23年Q2公司实现营业收入6.54亿元，同比增长110.34%；归母净利润1.19亿元，同比增长162.92%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长165.21%。 点评： ➢ 储能行业高景气发展，公司储能业务增长3.8倍。行业来看，国内上半年新型储能新增装机量17.72GWh，超过2022年全年装机量，行业整体发展迅速。公司业绩来看，2023年上半年公司新能源电能变换设备业务营收3.89亿元，同比增长380.73%，毛利率35.64%，同比下降9.26pct。客户方面，公司产品不断拓展至缅甸、印尼、泰国和非洲等无电弱电及偏远地区。产品认证方面，公司30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，其中50-250kW系列模块化储能变流器为2023年6月30日前全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，并能同时满足并网和离网的应用需求。 ➢ 充电桩建设加速推进，公司充电桩业务近2倍增长。行业方面，据中汽协预测，2023年新能源汽车销量有望达到900万辆，新能源汽车的快速发展带来了大量的充电桩需求。2023年上半年公司电动汽车充电设备业务营收3.84亿元，同比增长195.60%，毛利率39.46%，同比增加3.92pct。海外拓展方面，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油供应商名单的中国充电桩厂家。产品创新方面，公司为全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家，其最新的第六代充电桩系统采用TCU+CCU系统架构，充电桩内部功能划分更清晰，具备起火、水浸、倾倒等事故预警功能，360度全方位保护车辆与设备安全。 ➢ 工业电源稳步增长，电池化成检测盈利大幅提升。2023年上半年公司工业配套电源业务营收2.14亿元，同比增长2.18%，毛利率53.68%，同比增长1.30pct；电池检测及化成设备业务营收0.93亿元，毛利率45.71%，同比增长10.19pct。 ➢ 费用精细化管理，公司盈利显著提升。公司2023年H1整体毛利率为41.54%，同比下降1.14pct；整体净利率为16.47%，同比上升4.04pct。其中2023年Q2整体毛利率为40.86%，同比下降2.85pct；整体净利率为18.17%，同比上升3.63pct。净利率的大幅提升来自汇兑损益与各个费用的精细化管理，财务费用率为-1.01%，销售、管理、研发费用率合计为24.85%，同比下降3.78pct。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年营业收入分别为26.21、38.46、56.08亿元，同比增长74.4%、46.7%、45.8%；归母净利润分别为3.42、4.68、6.33亿元，同比增长53.2%、36.7%、35.1%。我们维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：储能需求不及预期、新能源车需求不及预期、原材料波动、市场竞争加剧等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,021 1,503 2,621 3,846 5,608 增长率YoY% 32.4% 47.2% 74.4% 46.7% 45.8% 归属母公司净利润(百万元) 113 224 342 468 633 增长率YoY% 6.9% 97.0% 53.2% 36.7% 35.1% 毛利率% 43.5% 43.9% 40.9% 39.3% 37.9% 净资产收益率ROE% 13.4% 21.0% 24.4% 25.0% 25.3% EPS(摊薄)(元) 0.55 1.09 1.11 1.51 2.05 市盈率P/E(倍) 66.38 49.84 28.12 20.57 15.22 市净率P/B(倍) 8.90 10.49 6.87 5.15 3.85 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,083 1,723 2,656 3,830 5,554 营业总收入 1,021 1,503 2,621 3,846 5,608 货币资金 257 333 572 1,061 1,912 营业成本 577 844 1,549 2,336 3,481 应收票据 64 87 151 221 323 营业税金及附加 7 9 16 23 34 应收账款 379 551 862 1,159 1,536 销售费用 147 209 354 500 729 预付账款 9 12 33 49 73 管理费用 54 59 105 138 196 存货 272 483 722 960 1,240 研发费用 113 148 262 385 561 其他 102 258 316 379 470 财务费用 8 -2 -4 6 11 非流动资产 426 537 686 745 771 减值损失合计 -11 -12 -6 -4 9 长期股权投资 8 1 4 7 8 投资净收益 -2 2 3 0 0 固定资产（合计） 176 180 304 348 372 其他 22 22 57 84 122 无形资产 86 82 74 68 58 营业利润 124 248 394 538 726 其他 156 274 304 322 334 营业外收支 1 -1 -1 -1 -1 资产总计 1,508 2,261 3,342 4,575 6,326 利润总额 125 246 392 537 725 流动负债 626 1,097 1,819 2,564 3,672 所得税 11 23 50 68 92 短期借款 30 100 130 160 200 净利润 113 224 342 468 633 应付票据 80 132 230 347 517 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 343 519 849 1,152 1,621 归属母公司净利润 113 224 342 468 633 其他 173 346 610 905 1,334 EBITDA 154 275 440 615 843 非流动负债 36 101 121 141 151 EPS（当年）（元） 0.55 1.09 1.11 1.51 2.05 长期借款 0 72 92 112 122 其他 36 30 30 30 30 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 662 1,198 1,940 2,705 3,823 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 106 202 409 591 944 归属母公司股东权益 846 1,062 1,402 1,870 2,502 净利润 113 224 342 468 633 负债和股东权益 1,508 2,261 3,342 4,575 6,326 折旧摊销 25 33 51 73 107 财务费用 7 1 12 15 18 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 2 -2 -3 0 0 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -57 -74 -1 30 195 营业总收入 1,021 1,503 2,621 3,846 5,608 其它 16 21 7 5 -8 同比(%) 32.4% 47.2% 74.4% 46.7% 45.8% 投资活动现金流 -3 -257 -204 -137 -126 归属母公司净利润 113 224 342 468 633 资本支出 -139 -143 -204 -135 -125 同比(%) 6.9% 97.0% 53.2% 36.7% 35.1% 长期投资 130 -116 -3 -3 -1 毛利率(%) 43.5% 43.9% 40.9% 39.3% 37.9% 其他 5 3 3 0 0 ROE(%) 13.4% 21.0% 24.4% 25.0% 25.3% 筹资活动现金流 -49 112 35 35 32 EPS（摊薄）（元） 0.55 1.09 1.11 1.51 2.05 吸收投资 0 0 42 0 0 P/E 66.38 49.84 28.12 20.57 15.22 借款 60 202 50 50 50 P/B 8.90 10.49 6.87 5.15 3.85 支付利息或股息 -25 -29 -57 -15 -18 EV/EBITDA 47.71 40.09 21.16 14.42 9.58 现金净增加额 52 62 239 489 851 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，6年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020 年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副