1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宁德时代（300750）\电力设备与新能源 22年业绩超预期，动力及储能高速增长 事件： 公司发布业绩预告，22年预计实现归母净利润291-315亿元，同比+82.66%-97.72%。实现扣非净利润268亿元-290亿元，同比+99.37%-115.74%。 ➢ 动力电池装机高增，全球龙头地位稳固 以业绩预告中枢估算，公司22Q4归母净利润约107亿元，环比Q3提升7.6%，同比提升22.8%。国内外新能源行业快速发展，动力电池及储能产业市场持续增长，公司加强市场开拓，叠加前期布局优质产能释放，产销量明显提升。据SNE Research，2022年1-11月公司全球动力电池装机量为165.7GWh，同比增长101.8%，全球市占率37.1%，同比增加4.9pct 。 ➢ 强化战略合作关系，锁定本田123GWh订单 2022年12月6日，宁德时代与Honda（本田）中国供应商众锐公司签订供货框架合同，预计在2024-2030年期间，宁德时代向众锐公司供应锂离子电池模组以满足Honda的中长期需求，供货量约为123GWh，公司深化与本田合作关系，进一步验证公司在动力电池领域的竞争力。 ➢ 储能供货英国，进一步打开海外市场 2022年12月22日，宁德时代宣布与英国新能源投资商Gresham House储能基金公司达成近7.5GWh长期供货意向协议。Gresham House plc子公司是英国最大的投资公用事业规模电池储能系统的基金。此次合作利于建立长期合作关系，为公司打开英国储能市场提供基础。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司业绩超预期，我们上调盈利预测，我们预计公司2022-2024年营收分别为3482.34/4784.11/6179.36亿元（原值为3085.96/4299.72/5699.90亿元）， 分 别 同 比 增 长167.14%/37.38%/29.16%； 归 母 净 利 润 分 别 为303.34/461.02/618.29亿元（原值为 271.23/417.37/573.49亿元），分别同比增长90.41%/51.98%/34.11%，三年CAGR为57.15%；EPS分 别 为12.42/18.87/25.31元/股，对应 PE 为35/23/17倍，维持目标价684元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：公司产能落地不及预期；市场竞争加剧；原料价格上涨。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 50,319 130,356 348,234 478,411 617,936 增长率（%） 9.90% 159.06% 167.14% 37.38% 29.16% EBITDA（百万元） 11,138 25,593 44,915 66,631 89,030 归母净利润（百万元） 5,583 15,931 30,334 46,102 61,829 增长率（%） 22.43% 185.34% 90.41% 51.98% 34.11% EPS（元/股） 2.29 6.52 12.42 18.87 25.31 市盈率（P/E） 189.64 66.46 34.91 22.97 17.13 市净率（P/B） 16.49 12.53 9.39 6.80 4.97 EV/EBITDA 70.91 53.32 23.43 15.52 11.24 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年1月12日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年01月13日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 新能源动力系统 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 433.5元 目标价格： 684元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2,443/2,092 流通A股市值（百万元） 907,084 每股净资产（元） 61.35 资产负债率（%） 70.24 一年内最高/最低（元） 609.98/353.00 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《宁德时代（300750）：22Q3业绩高增，全球龙头地位稳固》2022.10.11 2、《储能系列报告一：海内外需求共振造就优质赛道》2022.09.28 请务必阅读报告末页的重要声明 -40.00%-20.00%0.00%20.00%22-01-1222-07-1223-01-12宁德时代沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 68,424 89,072 147,499 211,417 293,927 营业收入 50,319 130,356 348,234 478,411 617,936 应收账款+票据 21,246 31,781 78,272 107,532 138,893 营业成本 36,349 96,094 266,801 364,483 470,860 预付账款 997 6,466 9,423 12,945 16,720 税金及附加 295 487 1,804 2,479 3,202 存货 13,225 40,200 95,025 119,830 141,903 营业费用 2,217 4,368 9,751 11,960 14,213 其他 8,973 10,216 35,078 47,590 61,000 管理费用 5,337 11,060 29,981 40,232 50,729 流动资产合计 112,865 177,735 365,296 499,314 652,443 财务费用 -713 -641 1,750 1,353 1,161 长期股权投资 4,813 10,949 11,136 11,322 11,509 资产减值损失 -827 -2,034 -1,432 -1,431 -1,633 固定资产 19,622 41,954 59,903 90,509 135,943 公允价值变动收益 287 0 0 0 0 在建工程 5,750 30,998 43,999 51,999 51,667 投资净收益 -118 1,233 345 345 345 无形资产 2,518 4,480 4,032 3,584 3,136 其他 784 1,637 944 957 1,010 其他非流动资产 11,050 41,551 40,630 39,998 39,998 营业利润 6,959 19,824 38,005 57,775 77,494 非流动资产合计 43,753 129,932 159,699 197,412 242,253 营业外净收益 23 63 29 29 29 资产总计 156,618 307,667 524,995 696,726 894,696 利润总额 6,983 19,887 38,034 57,805 77,523 短期借款 6,335 12,123 0 0 0 所得税 879 2,026 4,534 6,890 9,240 应付账款+票据 31,271 107,190 252,681 345,194 445,942 净利润 6,104 17,861 33,501 50,915 68,283 其他 17,371 30,032 80,956 110,750 142,967 少数股东损益 521 1,929 3,166 4,812 6,454 流动负债合计 54,977 149,345 333,637 455,945 588,908 归属于母公司净利润 5,583 15,931 30,334 46,102 61,829 长期带息负债 20,450 38,369 39,995 41,679 42,662 长期应付款 1,194 1,010 1,010 1,010 1,010 财务比率 其他 10,802 26,320 26,320 26,320 26,320 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 32,447 65,700 67,325 69,010 69,993 成长能力 负债合计 87,424 215,045 400,962 524,954 658,901 营业收入 9.90% 159.06% 167.14% 37.38% 29.16% 少数股东权益 4,987 8,109 11,275 16,088 22,542 EBIT 25.92% 206.96% 106.71% 48.70% 33.01% 股本 2,329 2,331 2,440 2,440 2,440 EBITDA 18.64% 129.78% 75.50% 48.35% 33.62% 资本公积 41,662 43,164 43,054 43,054 43,054 归母净利润 22.43% 185.34% 90.41% 51.98% 34.11% 留存收益 20,216 39,019 67,263 110,190 167,759 获利能力 股东权益合计 69,195 92,622 124,033 171,772 235,795 毛利率 27.76% 26.28% 23.38% 23.81% 23.80% 负债和股东权益总计 156,618 307,667 524,995 696,726 894,696 净利率 12.13% 13.70% 9.62% 10.64% 11.05% ROE 8.70% 18.85% 26.90% 29.61% 28.99% 现金流量表 ROIC 18.76% 47.86% 44.61% 48.97% 52.92% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 6,104 17,861 33,501 50,915 68,283 资产负债 55.82% 69.90% 76.37% 75.35% 73.65% 折旧摊销 4,868 6,347 5,131 7,474 10,346 流动比率 2.05 1.19 1.09 1.10 1.11 财务费用 -713 -641 1,750 1,353 1,161 速动比率 1.78 0.84 0.75 0.77 0.80 存货减少 -1,744 -26,975 -54,825 -24,805 -22,073 营运能力 营运资金变动 5,930 17,183 67,281 52,208 62,344 应收账款周转率 4.43 4.30 4.68 4.68 4.68 其它 3,984 29,044 54,960 24,651 21,919