22年业绩符合预期，动力储能双线发力

宁德时代发布2022年年报，实现营收3285.9亿元，同比增长152.07%；归母净利润307.3亿元，同比增长92.89%。2022年锂离子电池全年出货量达289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%。2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%；储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%。作为动力储能双龙头，2022年公司动力电池/储能电池全球市占率分别为37.0%/43.4%，均排名全球第一。公司通过多种方式完善上游资源和材料布局，维持供应链稳定。公司积极拓展海外客户，与福特、本田、宝马、日本大发、越南VinFast等深化合作关系。储能电池产品应用于美国Primergy Solar、美国FlexGen、意大利ENEL、英国Gresham House等全球大型储能项目。我们预计公司2023-25年收入分别为4784.11/6179.36/7651.50亿元，对应增速45.59%/29.16%/23.82%；归母净利润分别为461.02/618.30/831.52亿元，对应增速50.03%/34.12%/34.48%，三年CAGR为39%；EPS分别为18.87/25.31/34.04元/股，对应PE分别为21.5/16.0/11.9倍。我们给予公司23年34倍PE，目标价641.58元。维持“买入”评级。

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