21年年报及22年一季报点评：业绩符合预期，动力、储能有望快速爆发

公司点评 | 亿纬锂能 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合预期，动力、储能有望快速爆发 亿纬锂能（300014.SZ）21年年报及22年一季报点评 公司点评 | 亿纬锂能 公司评级 买入 股票代码 300014 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 62.85 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿纬锂能：净利率受材料涨价影响，出货有望持续快速增长—亿纬锂能（300014.SZ）2021三季报点评 2021-10-28 亿纬锂能：业绩符合预期，动力和消费电池均步入快速发展期—亿纬锂能（300014.SZ）2021半年报点评 2021-08-27 亿纬锂能：亿纬加码动力储能布局，员工持股计划彰显发展信心—亿纬锂能（300014.SZ）公告点评 2021-06-11 -36%-18%0%18%36%54%72%2021-042021-082021-12亿纬锂能电池创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季报。2021年营收169.00亿元，同比+107.06%；归母净利润29.06亿元，同比+75.89%。2022年一季度营收67.34亿元，同比+127.69%，环比+23.51%；归母净利润5.21亿元，同比-19.43%，环比-24.47%。 2021年公司营收大幅增长，消费动力两开花。2021年消费电池实现营收68.76亿元，同比+67.79%，锂原电池优势明显，市场份额稳定；三元圆柱电池产能提升，改善供不应求局面。2021年动力电池实现营收100.07亿元，同比+146.25%，主要受益于公司乘用车软包三元电池产能持续释放，出货规模保持增长，而行业需求也保持景气向上。 公司加大动力、储能电池投入，未来大圆柱电池有望放量。公司在湖北荆门等各基地加大马力建设动力、储能电池，其中大圆柱电池方面，公司在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用电池生产线及辅助设施项目，公司已经拥有成熟的技术和产品，未来有望发挥公司在圆柱电池领域极致制造效率和高一致性、高可靠性优势。 持续加大研发投入，强化公司核心竞争力。2021年公司研发费用金额13.10亿元，同比+91.48%，占营业收入比例为7.75%。公司正不断加大对锂电池主营业务的研发投入，培养了超过两千人的研发团队，建设高水平研究院，建成多个实验室和中试线，强化成果转化力度，快速响应下游需求，形成适应市场竞争和企业发展需要的企业技术开发体系。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收315.27/500.76/723.72亿元，归母净利润33.46/52.81/75.35亿元，同比+15.1%/57.9%/42.7%，维持“买入”评级。 风险提示：电子烟行业政策风险，新能源汽车行业波动风险，原材料价格波动风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,162 16,900 31,527 50,076 72,372 增长率 27.3% 107.1% 86.5% 58.8% 44.5% 归母净利润 (百万元) 1,652 2,906 3,346 5,281 7,535 增长率 -11.7% 75.9% 15.1% 57.9% 42.7% 每股收益（EPS） 0.87 1.53 1.76 2.78 3.97 市盈率（P/E） 62.1 35.3 30.7 19.4 13.6 市净率（P/B） 7.1 5.7 4.8 3.9 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月29日 公司点评 | 亿纬锂能 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月29日 索引 内容目录 一、动力消费营收均上涨，公司净利率下滑 ......................................... 3 二、稳原材料，保产能，增研发投入，业绩有望增长 ................................. 5 三、风险提示 ................................................................... 6 图表目录 图1：2021年公司营业收入同比+107.06% ........................................... 3 图2：2021年公司归母净利润同比+75.89% .......................................... 3 图3：2021年公司毛利率净利率承压回落 ........................................... 3 图4：2021年公司合计期间费用率（不含研发）小幅下降 ............................. 3 图5：2021年公司存货周转率和应收账款周转率提升 ................................. 4 图6：2021年公司总资产周转率和固定周转率均提升 ................................. 4 图7：2021年公司资产负债率同比大幅提升 ......................................... 4 图8：2021年公司短期偿债能力减弱 ............................................... 4 图9：2021年公司研发费用大幅增加 ............................................... 5 表1：亿纬锂能主要负债变动 ...................................................... 4 表2：目前在建募集资金项目 ...................................................... 5 公司点评 | 亿纬锂能 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月29日 一、动力消费营收均上涨，公司净利率下滑 行业红利+国内外经济复苏，21年公司收入利润均有增长。2021年公司实现营业收入169亿元，同比+107.06%；归母净利润29.01亿元，同比+75.89%。2021年业绩大幅增长，主要原因是：三元圆柱电池产能提升，国内外经济复苏促使消费电池需求提升；软包三元电池产能持续释放，出货规模增长。22年Q1公司营收67.34亿元，同比+127.69%，环比+23.51%；归母净利润5.21亿元，同比-19.43%，环比-24.47%。 图1：2021年公司营业收入同比+107.06% 图2：2021年公司归母净利润同比+75.89% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司持续两年毛利率净利率下滑，合计期间费用率略有下降。21年公司毛利率21.57%，同比-7.44pct，净利率18.64%，同比-1.96pct。22Q1毛利率和净利率分别为13.75%/7.10%，同比-13.19pct/-17.39pct。我们估计21年圆柱电池毛利率在20%左右，规模效应较强；动力电池合计毛利率不到20%。毛利率和净利率下滑系原材料涨价影响。2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计6.47%，同比-0.34pct。2021年公司财务费用率0.78%，同比+0.05pct；销售费用率2.30%，同比-0.47pct；管理费用率（不含研发费用）3.39%，同比+0.08pct，主要原因为公司经营规模扩大，职工薪酬等费用增长，以及计提股权激励费用。 图3：2021年公司毛利率净利率承压回落 图4：2021年公司合计期间费用率（不含研发）小幅下降 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司营运能力指标均提高。2021年公司存货周转4.89次，同比+0.82次；应收账款周转率4.24次，同比+1.02次。2021年公司总资产周转率同比0.48次，同比+0.09次，固定0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0204060801001201401601802016201820202022Q1营业收入（亿元）yoy（右轴）-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%051015202530352016201820202022Q1归母净利（亿元）yoy（右轴）00.050.10.150.20.250.30.352016201720182019202020212022Q1毛利率净利率00.050.10.150.22016201720182019202020212022Q1销售费用率财务费用率管理费用率（不含研发）合计期间费用率（不含研发） 公司点评 | 亿纬锂能 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月29日 资产周转率同比2.31次，同比+0.73次。22年Q1公司存货周转率和应收账款周转率为1.36次/1.28次，同比+0.25次/+0.33次。 图5：2021年公司存货周转率和应收账款周转率提升 图6：2021年公司总资产周转率和固定周转率均提升 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司资产负债率提升，短期偿债能力降低。2021年公司资产负债率54.22%，同比+19.09pct。2021年公司流动比率与速动比率降低，分别为1.22/0.97，同比-0.36/-0.37。负债大幅增加，主要是系扩产下，公司的贷款和发债增加，以及扩产和收购导致应付款项增加等因素造成。2022Q1公司资产负债率58.58%，同比+18.62pct；流动比率和速动比率分别为1.13/0.86，同比-0.22/-0.25。 图7：2021年公司资产负债率同比大幅提升 图8：2021年公司短期偿债能力减弱 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 表1：亿纬锂能主要负债变动 项目名称 期末数（亿元） 占总资产比例 上期期末数（亿元） 占总资产比例 较上期期末变动 情况说明 短期借款 12.00 2.69% 2.00 0.78% 499.29% 主要是银行贷款增加所致 应付账款 68.54 15.39% 34.07 13.26% 101.15% 主要是公司在建工程规模增加，导致应付工程设备款增加所致 应付债券 21.97 4.93% - - - 主要是孙公司发行可交换债券所致 其他应付款 3.60 0.81% 1.20 1.47% 200.97% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 01234562016201720182019202020212022Q1存货周转率应收账款周转率00.511.522.533.52016201720182019202020212022Q1固定资产周转率总资产周转率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2016201720182019202020212022Q1资产负债率00.20.40.60.811.21.41.61.82016201720182019202020