基础化工行业研究中美关税阶段性缓和，预期获得较好修复

事件简介

5月12日，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方大幅降低双边关税水平。美方取消91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；双方暂停实施24%的“对等关税”，并给予90天缓冲期。

投资逻辑

1. 关税缓解改善市场预期：自4月以来中美关税升温，此次商谈显著修复市场预期，为未来进一步谈判提供时间和环境。我国化工产品对美出口占比约10.3%，关税影响仍需关注。此次会谈虽未直接取消4月新增关税，但24%关税的90天缓冲期有助于改善供需格局，形成情绪改善。
2. 长周期需求压力缓解：关税对化工行业的影响更多通过下游产业链传导。我国产业链逐步完善，化工品出口占比一季度有所提升，短期存在抢出口情况。此次商谈有望增强未来长周期乐观预期，缓解国内供给压力。
3. 国产化进程加速：自2018年以来，我国材料领域突破加快，部分领域实现0-1突破并延伸至中高端应用。短期供给问题阶段性强，长周期产业链国产化将持续推进，从研发、生产、市场端合力兑现国产化空间。
4. 中国竞争力系统性升级：我国化工竞争优势已从政策、人口红利转向产业链、市场容量、规模建设、执行效率等系统性优势。即使未来关税反复，影响也难进一步放大。中国在全球市场（除美国外）仍具明显优势，且可通过海外加工基地和终端出海方式进一步全球化供给。

投资建议

1. 受美国关税影响的板块修复：关注电子产业链、纺织产业链、轮胎等受美国关税冲击较大且有望受益于关税缓解的行业板块。
2. 原料成本降低行业：部分原料关税降低（如丙烷），虽供给压力仍存，但成本大幅降低，建议关注丙烷脱氢等行业。
3. 国产替代机会：此次会议推动中高端材料国产化意愿，长周期仍建议关注国产替代机会。

风险提示

产能供给过剩风险、政策变动风险、能源价格剧烈波动风险等。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月行业上涨幅度超大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月行业上涨幅度超大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月行业下跌幅度超大盘5%以上。