中美关税阶段性缓和，内外盘定价逻辑分化

中美关税缓和超预期，FE/CP价差显著收窄

• 4月以来中美关税政策变化是影响国际价格的主要因素，中国对美加征关税后，美国货进口经济性消失，市场转向中东等替代货源地，导致FE-CP价差走弱。
• 5月12日中美日内瓦经贸会谈释放关税缓和信号，6月FE纸货价格上涨，CP价格有所回落，价差收窄至-20美元/吨后上行乏力。
• 核心观点：短期FE和CP价格进一步驱动力有限，CP仍较FE表现偏强。
• 关键数据：美国LPG月度出口量稳定在580万吨/月，中东丙烷供应偏紧，沙特PDH装置试运行减少装船量。
• 需求分析：燃烧需求季节性走弱，化工需求疲软（PDH开工率57%，理论进料需求下降），日韩裂解进料受FE价格影响。

C4需求疲弱叠加仓单压制，关税缓和对内盘价格影响有限

• 13日内盘PG未跟随能化板块上涨，PG2506合约下挫，因现货疲弱和仓单压制。
• 核心原因：醚后C4需求疲软（烷基化、MTBE装置利润亏损，负荷下降），仓单季节性高企（06合约跌破4300元/吨后仓单减少）。
• 关键数据：华东醚后C4折盘面价格4600元/吨，仓单数量显著。
• 短期展望：港口库存高位，C3、C4需求无好转，春检结束国产供应增量，价格短期在4300-4500元/吨区间震荡。

总结及投资建议

• 内外盘核心锚定因素分化：国际价格受中美关税影响，内盘受C4需求和仓单影响。
• 国际市场：FE短期上行动力有限，CP支撑较强，关注OPEC+增产进展。
• 内盘市场：06合约支撑位4300元/吨，短期偏弱震荡，关注下游化工需求和山东现货价格。

风险提示

• 宏观环境、油价剧烈波动。