基础化工行业研究：中美关税阶段性缓和，预期获得较好修复

事件简介

5月12日，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。美方取消91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税，并给予90天缓冲期。

投资逻辑

1. 关税缓解改善市场预期：自4月以来中美关税不断升温，此次商谈显著修复市场预期，为未来进一步商谈提供时间和环境。我国直接出口美国的化工产品占比约为10.3%，关税仍对需求产生影响，此次会谈缓解了行业情绪压力。
2. 长周期需求压力缓解：关税对化工行业的影响更多通过下游产业链传导。我国产业链逐步完善，化工品通过下游加工后出口，产业链传导将在长周期体现。一季度化工品出口美国占比提升，短期存在抢出口情况，此次商谈有望增强未来长周期乐观预期，缓解国内供给压力。
3. 国产化进程加速：自2018年以来，我国在材料领域突破加快，部分领域实现向中高端应用延伸。短期供给问题阶段性强，长周期产业链国产化将持续推进，从研发、生产、市场端合力兑现产品国产化空间。
4. 中国竞争力系统性升级：我国化工竞争优势已从政策、人口红利转向产业链、市场容量、规模建设、执行效率等系统性优势，即使未来关税反复，影响也难以进一步放大。中国在除美国外的市场仍具明显优势，且可通过海外加工基地和终端出海进一步全球化供给。

投资建议

1. 受美国关税影响的板块修复：关注电子产业链、纺织产业链、轮胎等板块，此次关税缓解有望带动修复。
2. 原料关税成本降低行业：如丙烷脱氢行业，虽仍有供给压力，但关税成本降低。
3. 国产替代机会：此次会议推动中高端材料国产化意愿，长周期仍建议关注国产替代机会。

风险提示

产能供给过剩风险、政策变动风险、能源价格剧烈波动风险等。