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豆类周报:中美贸易预期缓和 内外盘豆类价差修复

2025-05-03毕慧宝城期货J***
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豆类周报:中美贸易预期缓和 内外盘豆类价差修复

投资咨询业务资格:证监许可【2011】1778号 豆类周报 专业研究创造价值 2025年5月4日豆类 中美贸易预期缓和内外盘豆类价差修复 生猪 姓名:毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号:F0268536投资咨询证号:Z0011311电话:041184807266 邮箱:bihuibcqhgscom 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书,期货投资咨询资格证书,本人承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆: 本周中国商务部表示正在评估美方提出的重启谈判建议,此举被视为潜在的贸易战“降温”信号,激发市场对美豆出口恢复的乐观预期,受此提振美豆期价连续2日迎来反弹。此外,本周美豆播种持续受到不利天气的干扰,预计未来一周美豆的播种进度仍将受到影响。美豆期价开始累积天气风险升水,美豆的压榨数据高于市场预期,创下历史同期最高纪录,也给美豆期价带来提振。短期美豆期价迎来反弹。国内由于市场对五月中旬以后供应恢复预期渐强,进口大豆到港量迎来峰值,市场供应预期显著改善,油厂采购前置或将逐步化解供应短缺的问题。国内大豆现货价格整体走弱,豆类期价整体延续回落走势。市场情绪明显降温,内外盘价差有望迎来修复。短期豆二期价走势弱于美豆。 豆粕: 随着中美贸易紧张局势预期有所缓和,豆粕期价累积的风险溢价面临回吐风险。随着华北、东北地区豆粕现货价格延续下跌,豆粕期货价格受到拖累继续呈现下跌走势。华北、东北价格联动下行反映出市场对于未来供应预期的转变。5月中旬以后,进口大豆到港量迎来峰值,市场供应预期显著改善。随着豆粕现货价格持续走弱,高基差大幅回落,豆粕期价明显转弱。虽然五一假期外盘美豆期价上涨,但由于其中包含了部分贸易战降温的预期,对国内豆类期价的提振或将有限,短期豆粕期价在回吐贸易风险和供应风险溢价后,内外联动性有望得到修复。节后豆粕期价走势弱于外盘。 菜粕: 虽然菜籽远期采购谨慎,但由于近月菜籽到港仍能满足国内市场需求,市场并未出现抢购,普遍是按需采购为主。目前压榨厂开工持稳,菜粕控量较为明显,菜粕提货量连续3周攀升。由于今年水产需求同比延期一个月时间,5月份市场需求将明显回暖,下游备货需求仍是市场关注的重点,同时市场继续关注进口菜籽的到港节奏,目前水产料中菜粕的添加比例已经出现大幅下调,5月份饲料配方继续调整空间不大,需求主要跟随水产需求波动。短期市场情绪有所降温,菜粕期价或将回归基本面变化,期价震荡偏强。 专业研究创造价值 115请务必阅读文末免责条款 (仅供参考,不构成任何投资建议) 目录 1市场回顾4 11大豆现货价格稳中有涨4 12豆类期价整体偏弱4 2中美贸易预期缓和巴西大豆出口强劲6 21中美贸易预期缓和美豆压榨好于预期6 22巴西大豆产量预估下调阿根廷大豆收获期天气改善7 23巴西大豆销售同比大幅增长美豆出口略有改善8 24大豆到港预期增加下游集中采购后恢复谨慎9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 11大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行,张家港进口二等大豆的现货价至3620元 吨周比上涨60元吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格 3920元吨,周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 12豆类期价整体偏弱 2025年第18周,豆类期价整体偏弱,豆一期价跌幅超1,豆二期价跌幅超36。资金来看,随着五一假期的临近,豆一和豆二成交量和持仓量均出现明显缩量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2中美贸易预期缓和巴西大豆出口强劲 21中美贸易预期缓和美豆压榨好于预期 随着美国2025年种植季展开,参与中西部作物观察项目的农户们正以有史以来最快速度推进玉米和大豆播种工作。随着中美贸易紧张局势加剧,部分农户开始在计划之外增加玉米种植面积,以应对市场不确定性。作物观察项目跟踪美国中西部9个州 的11块玉米田和11块豆田,包括衣阿华州和伊利诺伊州的各两块田地。自2018年 起,该该项目迄今已运行八年,并在2021年扩展到目前的11位农户规模,在整个生 长季节期间每周收集每个地区的信息情况。截至24日,已有9块农田完成播种,其中 包括5块玉米田和4块豆田,创下2021年以来同期最快播种纪录。不过,由于近期降雨,一些地区的表层土壤尚未完全干燥,部分农户的播种可能短暂放缓,下一轮播种活动预计将在下周进行。 周一美国农业部发布的作物进展报告显示,美国大豆播种进度领先历史均值,也高于市场预期。美国农业部报告称,在占到全国大豆播种面积96的18个州,截至4月27日,美国大豆播种进度为18,一周前8,高于五年均值12,也高于分析师平均预期的17。截至周日,伊利诺伊州大豆播种进度为22,高于五年均值20;衣阿华州的播种进度25,高于五年均值13;印第安纳大豆播种10,和五年均值持平。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示,2025年美国农户计划播种83495万英亩 大豆,同比降低4,也低于市场平均预估的8376万英亩(范围82508550万英亩)。美国总统特朗普在接受《时代》杂志采访时声称与中国的谈判正在进行,并表示 已与中国最高领导人通话,但是中方随即予以否认,称“双方没有就关税进行任何磋商”,并要求美方停止制造混乱。尽管谈判进展扑朔迷离,但在农业领域已有部分缓和迹象。报道称,中国近期豁免了部分美国医药产品的高额关税,同时业界流传出一份包括疫苗、化学品和航空发动机在内的131项商品豁免清单,尽管该清单尚未获得官方确认。这一动向表明,中国可能在扩大豁免范围,尽管目前并未涵盖农产品(如大豆),但是仍然有助于缓解美农产品出口压力,从而支持芝加哥大豆期货上涨。特朗普方面则继续强调关税作为谈判筹码的作用,表示开放中国市场将是“巨大胜利”,虽然他也承认中方并不热衷于市场自由化。在美国与包括日本、韩国和瑞士在内的其他国家谈判过程中,农产品开放也被频繁提及,日本考虑增加进口美国玉米、大豆以及大米即是一例。 美国农业部5月1日发布的月度压榨报告显示,3月份美国大豆压榨量高于市场 预期。3月份美国大豆压榨量为6197万短吨(2066亿蒲)。较2025年2月份修正后的5687万短吨(1896亿蒲)高出90,比去年同期的6106万短吨提高15。报告发布前,分析师们预计3月份大豆压榨量为6165万短吨(2055亿蒲)。近年 来,随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂,以满足生物燃料制造商激增的植物油需求,美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA,月度压榨量也随之攀升。美国全国油籽加工商协会(NOPA)此前报告称,3月份会员加工大豆19455亿蒲,环比提高94,但是同比减少09。NOPA会员大豆榨产能约占全国的95左右。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示,2025年3月底大豆压榨利润为每蒲193 美元,高于2月底的173美元蒲。作为参考,2024年的压榨利润平均为244美元 蒲,低于2023年的329美元蒲。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示,截至2025年4月25日当周,美国大豆压榨利润为每蒲203美元,和一周前持平。作为参考,2024年的压榨利润平均为 244美元蒲,低于2023年的329美元蒲。上周五,伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅4932美分,相当于每蒲582美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48蛋白豆粕现货价格为每短吨28900美元,相当于每蒲672美元。1号黄大豆平均价格为1051美元蒲,一周前为1043美元蒲。 22巴西大豆产量预估下调阿根廷大豆收获期天气改善 巴西国家商品供应公司(CONAB)周一公布的数据显示,截至4月19日,巴西202425年度大豆收获进度为925,一周前为883,高于去年同期的832,这也是连续第七周超过去年同期收获进度。作为对比,过去五年同期的平均收获进度为908。目前南马托格罗索和戈亚斯的大豆收获已经结束。在收获进度最晚的南里奥格兰德州,大豆收获63,高于去年同期38以及五年均值572。头号大豆产区马托格罗索收获999,和五年均值持平。帕拉纳州收获990,略高于五年均值982。2025年4月10日,CONAB预计202425年度巴西大豆产量为1678698亿吨,比上月 调高50万吨,较上年增长136;大豆单产估计为每公顷3533公斤,上月预测3527 公斤公顷,比上年增长104;种植面积4751万公顷,高于上月预测的4745万公顷,同比增长30。 巴西植物油行业协会(ABIOVE)修正了202425年度巴西大豆产量预测,同时上调出口预测。大豆产量从原本的1709亿吨下调至1696亿吨,下降幅度为08,但 这一预测仍为历史最高水平,高于2024年的1544亿吨。出口目标调高23,从上 次预测的1061亿吨上调至创纪录的1085亿吨,过了2024年的9880万吨。此次大豆产量调整的原因主要在于大豆的出口供应增加。由于年末大豆库存预计将大幅下降,从910万吨降至540万吨(减少406),预计今年将加速大豆的出口。ABIOVE还保持了对国内大豆压榨量的预测,为5750万吨,比2024年增长3。同时,预计大豆副 产品的产量也将保持稳定:豆粕为4410万吨,豆油为1140万吨。大豆制成品的出口 预测没有变化,ABIOVE依然预计豆粕的出口量为2360万吨,豆油的出口量为140万 吨。豆油进口预计为10万吨,与之前预测一致。豆油的国内消费量调低到1010万吨, 低于此前预测的1050万吨,主要是由于生物柴油强制掺混推迟上调到15。巴西原定于3月将生物柴油混合比例从14提高至15。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)报告,截至4月23日,阿根廷202425年度大豆收获进度为145,高于一周前的49,但是比去年同期滞后约11个百分点。大豆平均单产为每公顷345吨,高于一周前的342吨公顷。核心产区北部与南部表现 尤为出色,单产平均达4吨公顷。基于当前作物状况,该交易所维持阿根廷大豆产量 4860万吨不变。2025年4月10日,美国农业部预计202425年度阿根廷大豆产量为 4900万吨,和上月预测持平。2025年3月20日,BAGE将阿根廷大豆产量调低100万 吨至4860万吨,低于上年的5020万吨。2025年3月12日,罗萨里奥谷物交易所预计202425年度阿根廷大豆产量为4650万吨,低于早先预期的4750万吨。 阿根廷农业部周二公布的数据显示,由于降雨导致收获延迟以及汇率和行业政策的不确定性,上周阿根廷农户销售大豆的步伐降至11年来的最低水平。但是罗萨里奥谷物交易所分析师洛雷娜德安杰洛表示,随着农户准备下个月开始播种小麦,不断增长的资金需求促使生产商出售大豆。与此同时,最近天气转为干燥,改善了大豆的收获条件,之前阿根廷大豆收获步伐一直落后于五年平均水平,