豆类周报：中美贸易预期缓和 内外盘豆类价差修复

豆类 中美贸易预期缓和内外盘豆类价差修复 核心观点 大豆： 本周中国商务部表示正在评估美方提出的重启谈判建议，此举被视为潜在的贸易战“降温”信号，激发市场对美豆出口恢复的乐观预期，受此提振美豆期价连续2日迎来反弹。此外，本周美豆播种持续受到不利天气的干扰，预计未来一周美豆的播种进度仍将受到影响。美豆期价开始累积天气风险升水，美豆的压榨数据高于市场预期，创下历史同期最高纪录，也给美豆期价带来提振。短期美豆期价迎来反弹。国内由于市场对五月中旬以后供应恢复预期渐强，进口大豆到港量迎来峰值，市场供应预期显著改善，油厂采购前置或将逐步化解供应短缺的问题。国内大豆现货价格整体走弱，豆类期价整体延续回落走势。市场情绪明显降温，内外盘价差有望迎来修复。短期豆二期价走势弱于美豆。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 随着中美贸易紧张局势预期有所缓和，豆粕期价累积的风险溢价面临回吐风险。随着华北、东北地区豆粕现货价格延续下跌，豆粕期货价格受到拖累继续呈现下跌走势。华北、东北价格联动下行反映出市场对于未来供应预期的转变。5月中旬以后，进口大豆到港量迎来峰值，市场供应预期显著改善。随着豆粕现货价格持续走弱，高基差大幅回落，豆粕期价明显转弱。虽然五一假期外盘美豆期价上涨，但由于其中包含了部分贸易战降温的预期，对国内豆类期价的提振或将有限，短期豆粕期价在回吐贸易风险和供应风险溢价后，内外联动性有望得到修复。节后豆粕期价走势弱于外盘。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 虽然菜籽远期采购谨慎，但由于近月菜籽到港仍能满足国内市场需求，市场并未出现抢购，普遍是按需采购为主。目前压榨厂开工持稳，菜粕控量较为明显，菜粕提货量连续3周攀升。由于今年水产需求同比延期一个月时间，5月份市场需求将明显回暖，下游备货需求仍是市场关注的重点，同时市场继续关注进口菜籽的到港节奏，目前水产料中菜粕的添加比例已经出现大幅下调，5月份饲料配方继续调整空间不大，需求主要跟随水产需求波动。短期市场情绪有所降温，菜粕期价或将回归基本面变化，期价震荡偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中有涨.....................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42中美贸易预期缓和巴西大豆出口强劲...........................................62.1中美贸易预期缓和美豆压榨好于预期......................................62.2巴西大豆产量预估下调阿根廷大豆收获期天气改善...........................72.3巴西大豆销售同比大幅增长美豆出口略有改善...............................82.4大豆到港预期增加下游集中采购后恢复谨慎.................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3620元/吨,周 比上 涨60元/吨。 黑 龙 江 大 豆 产 区 嫩 江 地 区 的 国 产 三 等 大 豆 现 货 价 格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2025年第18周，豆类期价整体偏弱，豆一期价跌幅超1%，豆二期价跌幅超3.6%。资金来看，随着五一假期的临近，豆一和豆二成交量和持仓量均出现明显缩量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美贸易预期缓和巴西大豆出口强劲 2.1中美贸易预期缓和美豆压榨好于预期 随着美国2025年种植季展开，参与中西部作物观察项目的农户们正以有史以来最快速度推进玉米和大豆播种工作。随着中美贸易紧张局势加剧，部分农户开始在计划之外增加玉米种植面积，以应对市场不确定性。作物观察项目跟踪美国中西部9个州的11块玉米田和11块豆田，包括衣阿华州和伊利诺伊州的各两块田地。自2018年起，该该项目迄今已运行八年，并在2021年扩展到目前的11位农户规模，在整个生长季节期间每周收集每个地区的信息情况。截至24日，已有9块农田完成播种，其中包括5块玉米田和4块豆田，创下2021年以来同期最快播种纪录。不过，由于近期降雨，一些地区的表层土壤尚未完全干燥，部分农户的播种可能短暂放缓，下一轮播种活动预计将在下周进行。 周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种进度领先历史均值，也高于市场预期。美国农业部报告称，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月27日，美国大豆播种进度为18%，一周前8%，高于五年均值12%，也高于分析师平均预期的17%。截至周日，伊利诺伊州大豆播种进度为22%，高于五年均值20%；衣阿华州的播种进度25%，高于五年均值13%；印第安纳大豆播种10%，和五年均值持平。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%，也低于市场平均预估的8376万英亩（范围8250-8550万英亩）。 美国总统特朗普在接受《时代》杂志采访时声称与中国的谈判正在进行，并表示已与中国最高领导人通话，但是中方随即予以否认，称“双方没有就关税进行任何磋商”，并要求美方停止制造混乱。尽管谈判进展扑朔迷离，但在农业领域已有部分缓和迹象。报道称，中国近期豁免了部分美国医药产品的高额关税，同时业界流传出一份包括疫苗、化学品和航空发动机在内的131项商品豁免清单，尽管该清单尚未获得官方确认。这一动向表明，中国可能在扩大豁免范围，尽管目前并未涵盖农产品（如大豆），但是仍然有助于缓解美农产品出口压力，从而支持芝加哥大豆期货上涨。特朗普方面则继续强调关税作为谈判筹码的作用，表示开放中国市场将是“巨大胜利”，虽然他也承认中方并不热衷于市场自由化。在美国与包括日本、韩国和瑞士在内的其他国家谈判过程中，农产品开放也被频繁提及，日本考虑增加进口美国玉米、大豆以及大米即是一例。 美国农业部5月1日发布的月度压榨报告显示，3月份美国大豆压榨量高于市场预期。3月份美国大豆压榨量为619.7万短吨（2.066亿蒲）。较2025年2月份修正后的568.7万短吨（1.896亿蒲）高出9.0%，比去年同期的610.6万短吨提高1.5%。报告发布前，分析师们预计3月份大豆压榨量为616.5万短吨（2.055亿蒲）。近年 来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。美国全国油籽加工商协会（NOPA）此前报告称，3月份会员加工大豆1.9455亿蒲，环比提高9.4%，但是同比减少0.9%。NOPA会员大豆榨产能约占全国的95%左右。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年3月底大豆压榨利润为每蒲1.93美元，高于2月底的1.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年4月25日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.03美元，和一周前持平。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅49.32美分，相当于每蒲5.82美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨289.00美元，相当于每蒲6.72美元。1号黄大豆平均价格为10.51美元/蒲，一周前为10.43美元/蒲。 2.2巴西大豆产量预估下调