豆类周报：中美贸易缓和预期渐强 豆类止跌反弹

豆类 中美贸易缓和预期渐强豆类止跌反弹 期货研究报告 核心观点 大豆： 本周市场预期中美贸易关系可能缓和，美豆期价低位小幅反弹，但反弹力度受制于美国新季大豆销售进度偏慢以及南美大豆的竞争压力。目前美豆价格震荡区间尚未打破，未来走势仍高度依赖中美谈判的具体成果，特别是中国是否恢复采购，采购的数量和具体时间都是市场关注的焦点，短期美豆期价震荡偏强运行。市场密切关注中美谈判的结果，尤其是中国从美国采购大豆的数量和时间表是豆类市场关注的焦点，也成为近期影响美豆期价的重要因素。目前国内12月份和1月份船期尚有大量采购缺口未完成，随着中美贸易关系的缓和预期渐强，美豆出口前景预期改善推动美豆期价迎来反弹，进口大豆成本攀升预期影响市场交易情绪。目前市场多空双方纷纷减持，反映出市场交易情绪的谨慎，短期豆类期价反弹行情对待，上方空间受到制约。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内豆粕市场供需宽松格局未改，中美贸易关系改善预期影响市场供应预期。短期国内大豆到港量充足，港口库存维持高位，油厂开工率大幅回升，市场成交小幅放量，下游提货量重回年内高位，远高于往年同期，油厂豆粕库存去化加速。豆粕现货价格低位反弹，基差由负转正。市场关注焦点在于四季度可能出现的供应缺口风险，部分中下游企业倾向于采购远月基差以规避风险。短期内，受到市场情绪和产业链环境改善的推动，期价迎来小幅反弹，反弹空间受到谈判前景的制约。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 相比大豆市场的乐观预期，油菜籽市场的情绪则持续低迷。考虑到当前的贸易紧张局势和油菜籽的价格结构，2026年油菜籽种植规模可能受到市场的密切关注。周四，在安大略省政府播出了一则电视广告，其中引用了时任总统里根1987年反对关税的讲话后，美国总统特朗普取消了与加拿大的所有贸易谈判。美加贸易谈判陷入僵局。国内产业链整体有所转弱，虽然油菜籽到港量偏低，但国内需求已然步入季节性淡季，菜粕期价短期反弹幅度弱于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中小涨.....................................................41.2豆类期价止跌反弹........................................................42中美谈判开启南美大豆播种加速推进...........................................62.1中美谈判开启美豆压榨利润下滑..........................................62.2巴西大豆播种加快新季产量预估维持创纪录高位.............................62.3巴西大豆出口高于去年同期美国豆农销售放缓...............................72.4大豆到港压力仍在油厂豆粕胀库压力仍在...................................83结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................8表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本............................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3940元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3860元/吨，周比上涨20元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价止跌反弹 2025年第43周，豆类期价整体上涨超1%。豆一期价表现强势周涨幅近2%，豆一成交量和持仓量有所放量，豆二成交量和持仓量有所收缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美谈判开启南美大豆播种加速推进 2.1中美谈判开启美豆压榨利润下滑 近期中美经贸团队在吉隆坡的会谈中，就多个棘手问题进行了建设性探讨并形成了初步共识。双方同意将履行各自的内部报批程序。谈判核心议题包括：关税问题：相互暂停部分加征关税。例如，美方在初始90天内暂停对华商品24%的关税，但同时保留10%的关税；中方也采取了对应的暂停措施。市场准入与贸易壁垒：美方特别关注大豆、稀土、芬太尼等产品的贸易问题，希望中国恢复采购美国大豆。中方则强调反对美方泛化国家安全概念、滥用出口管制的做法。谈判基础：中方多次表明立场，即必须在平等、尊重、互惠的基础上进行协商，反对单边威胁。谈判的走向直接关系到大豆贸易流的恢复，主要体现在供需和价格预期上。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年10月17日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.85美元，比一周前减少1.4%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨288.57美元，相当于每蒲6.71美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅49.37美分，相当于每蒲5.83美元。1号黄大豆平均价格为9.92美元/蒲，上周为9.96美元/蒲。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。在目前正在播种冬小麦的平原地区，不同地区的降水差异悬殊。截至2025年10月21日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为144,一周前148，去年同期155。干旱地区人口14,853万，上周13,800万。本周中西部地区继续迎来中到大雨，密歇根下半岛和俄亥俄河谷各州的干旱大范围改善，该区域严重及以上程度的干旱（D2-D4）覆盖率降至不足10%，低于上周的14.5%。但是在降水较少的地区——从明尼苏达州北部延伸至衣阿华州一带——反常干燥和中等干旱面积有所扩展。目前该区域最严重的极端干旱（D3）仍盘踞在密苏里州西南部、伊利诺伊州中东部、印第安纳州中部和东北部以及俄亥俄州西北部。 2.2巴西大豆播种加快新季产量预估维持创纪录高位 咨询机构AgRural周一表示，截至10月16日，2025/26年度大豆播种进度达到24%，高于一周前的14%，也高于去年同期的18%,但是低于两年前的30%。上周，巴西中西部三个州的适时降雨推动播种工作加快，播种面积在一周内翻番。随着降水增加，马托格罗索的播种势头强劲，本年度首次超过帕拉纳，成为播种进度最快的州。AgRural估计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现 这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年10月18日，巴西2025/26年度大豆播种进度为21.7%，高于一周前的11.1%，也高于去年同期的17.6%，但是低于五年均值27.7%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种面积达到计划播种面积的39.8%，低于历史均48.7%。帕拉纳州播种进度为39.0%，略低于五年均值39.4%。巴西国家商品供应公司（CONAB）在10月14日首次预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.776亿吨。大豆种植面积将增长3.6%，达到4907万公顷。 2.3巴西大豆出口高于去年同期美国豆农销售放缓 巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，10月迄今巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。10月1至17日，巴西大豆出口量为365万吨，去年10月份为471万吨。10月份迄今日均出口量为280,576吨，同比增长31.1%，上周同比增长26.5%。10月份迄今大豆出口收入为15.6亿美元，去年10月全月为20.2亿美元。10月份迄今大豆出口均价为每吨427.2美元，同比下跌0.6%。作为对比，2025年9月巴西大豆出口量为734.1万吨，同比增长20.2%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年10月份巴西大豆出口量估计为731万吨，高于一周前预估的712万吨，比去年10月份的443万吨增长