有色（锌镍）周报：中美贸易进展顺利，有色止跌反弹

中美贸易进展顺利 有色止跌反弹——国信期货有色（锌镍）周报2019年01月13日 目录2镍基本面概况下周宏观热点宏观经济热点分析锌基本面概况锌、镍行情预测 31 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向1 .经济数据美国生产者物价指数（周二）生产者价格会影响消费者价格。随着能源价格的冷却，11月份整体PPI上升了0.1%。核心PPI意外大幅增长0.3%。总体PPI预计将下降0.1，而核心PPI将上升0.2%。美国消费者信心指数（周五）根据最终版本，密歇根大学12月消费者调查为98.3，脱离高点，但反映出乐观情绪。我们现在将收到1月份的初步数据，预计下降到96.1。 2.德拉基讲话北京时间周二23:00，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)将在欧洲议会发表讲话，届时他可能会发表对欧元区经济的最新看法。最近的迹象令人担忧，德国和意大利经济衰退的可能性越来越大。另一方面，失业率下降，通胀稳定。 数据来源：FX168，国信期货整理 41 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向3.英国脱欧投票周二(1月15日)，英国政府计划就英国脱欧协议举行决定性投票。这将是本周市场关注的焦点事件。英国首相特蕾莎·梅正努力在周二议会对她与欧盟达成的脱欧协议进行的关键投票中获得胜利。但反对党工党及保守党内部的上百名议员都表示将投票反对。英国将在3月29日正式脱欧。目前双方达成的协议包括“分手费”、双方现有移民权益以及20个月过渡期在内的事宜，但只有通过英国议会的投票才能正式生效。 数据来源：FX168，国信期货整理 2.1 沪锌走势5数据来源：文华财经，国信期货整理 2.2 沪锌连三价格波动率60.000.050.100.150.200.250.300.350.400.452018年10月8日2018年10月11日2018年10月14日2018年10月17日2018年10月20日2018年10月23日2018年10月26日2018年10月29日2018年11月1日2018年11月4日2018年11月7日2018年11月10日2018年11月13日2018年11月16日2018年11月19日2018年11月22日2018年11月25日2018年11月28日2018年12月1日2018年12月4日2018年12月7日2018年12月10日2018年12月13日2018年12月16日2018年12月19日2018年12月22日2018年12月25日2018年12月28日2018年12月31日2019年1月3日沪锌连三HV5沪锌连三HV15沪锌连三HV30沪锌连三HV50 2.3 现货短缺沪锌升水持续高位7-25002505007501,00010,00014,00018,00022,00026,00030,0002013年11月2014年1月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月元/吨元/吨锌升贴水:最大值上海金属网:平均价:锌:0#期货收盘价(连三):锌 2.4 环保高压及原矿成本高昂致锌锭产出下滑8-15-10-505101520250102030405060702013年11月2014年1月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月%万吨产量:锌:当月值产量:锌:当月同比 2.5 冶炼费用触底反弹表明矿供应已转宽松901,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000501001502002502016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月元/吨美元/吨精锌矿进口TC精锌矿平均加工费（右轴） 2.6 下游镀锌板：受限于环保及黑色系成本倒挂10-15-10-505101520253005001,0001,5002,0002,5002016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月%万吨重点企业镀锌板产量累计同比(右轴） 2.7 表观库存仍处历史低位110204060801001201402016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月万吨LME库存上期所库存国内社会库存 3.1 期镍走势12数据来源：文华财经，国信期货整理 3.2 沪镍连三价格波动率130.000.050.100.150.200.250.300.350.402018年10月8日2018年10月11日2018年10月14日2018年10月17日2018年10月20日2018年10月23日2018年10月26日2018年10月29日2018年11月1日2018年11月4日2018年11月7日2018年11月10日2018年11月13日2018年11月16日2018年11月19日2018年11月22日2018年11月25日2018年11月28日2018年12月1日2018年12月4日2018年12月7日2018年12月10日2018年12月13日2018年12月16日2018年12月19日2018年12月22日2018年12月25日2018年12月28日2018年12月31日2019年1月3日沪镍连三HV5沪镍连三HV15沪镍连三HV30沪镍连三HV50 3.3 现货基差处于历史高位14-4,000-2,00002,0004,0006,00050,00066,00082,00098,000114,000130,0002015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月元/吨元/吨现货基差长江有色市场:平均价:镍板:1#期货结算价(活跃合约):镍 3.4 镍矿港口库存今年以来持续增加15-10.00-5.000.005.0010.0015.0004008001,2001,6002,0002016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月%万吨镍矿港口合计环比上周 3.5 镍铁产量及开工率160.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000204060801001201402014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月%万吨镍铁产量开工率 3.6 下游：不锈钢累库风险仍存17051015202530354045502013年10月2013年12月2014年2月2014年4月2014年6月2014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月万吨佛山总库存无锡总库存 3.7 表观库存降至四年低位1801020304050602014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月万吨上期所库存总库存:LME镍 4.1 锌行情预测•本周锌价维持震荡盘整态势，截至1月11日夜盘收盘，沪锌主 力合约ZN1903报收20435元/吨，周涨幅0.99%。作为2018最为弱势的有色品种，宏观层面依旧是主导锌价的核心因素，而本周美国副贸易代表格里什率领美方工作组访华，或能一定程度提振锌价。从基本面上来看，锌价主要的矛盾仍旧是海外矿山供应预期与现货短缺的博弈。目前来看，看多的情绪占上风：第一，上游冶炼厂因前期锌价连续下挫惜售情绪浓厚，而且持续的环保高压也让其开工率屡创低位。第二，世界最大的铅锌冶炼公司Nyrstar因为负债累累在近期传出破产重组的消息，令市场再度产生缺货预期。后市来看，锌价海外锌矿供给提速与国内冶炼产能是否能如期释放的僵持局面或在2019年初将持续延续，目前已知的利多因素偏短期，长线来看锌市还是以偏空为主。19 4.2 镍行情预测• 截至1月11日夜盘收盘，沪镍主力合约NI1905报91980元/吨，周涨幅2.13%。镍在未来短期依然会延续2018年震荡偏弱的走势,其主要原因是：一方面，近期爆出的华为黑天鹅事件为中美宏观局势再添阴霾，避险情绪飙升；另一方面，华友、青山、住友金属等国内外金属巨头纷纷加入HPAL战局，令硫酸镍结构性短缺的预期受到扰动。展望后市，随着全球矿企对于镍矿及二级镍的资本支出大幅增加，镍供应在未来几年的预期或需重新修正，而下游不锈钢消费的持续疲态也在逐步抵消处于萌芽阶段的新能源汽车对镍价的支撑，镍价重心在未来将呈逐步下沉的态势，但需注意到当前镍库存处四年低位，沪镍现货基差也持续半个月处于历史高位，可能存在超跌，预计2019年初镍将在80000元/吨-95000元/吨宽幅震荡，操作建议观望。20 谢谢21分析师：顾冯达从业资格号：F0262520联系电话：021-55007766联系邮箱：15068@guosen.com.cn21分析师：尹心从业资格号：F3049004联系电话：021-55007766联系邮箱：15337@guosen.com.cn 22重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖